每經評論員 葉檀(微博)

　　實體經濟緊縮，刺激政策無用。

　　6月份，反映中小企業尤其是沿海出口企業的主要經濟指標，匯豐采購經理人指數讓人失望。中小企業制造業運行連續第八個月環比放緩，產出、新接訂單與就業持續收縮。月內新訂單總量與新出口訂單皆加速收縮，后者更創下逾3年來最大減幅，新訂單總量(出口加國內)也創下今年以來最大單月降幅。整個第二季度的指數平均值在2009年第一季度以來為最低。

　　下游制造業疲軟傳導到上游資源性行業。6月份，制造業平均成本大幅下降，降幅為2009年3月以來最大。采購成本下降，一定程度上反映原油和多項大宗商品的國際市場價格出現回落。廠商因此相應降低產品出廠價格，調整幅度接近平均成本的降幅，為42個月以來最大。銅、鐵礦石、煤炭庫存上升，煤炭價格為十年來低谷，說明貨幣、資源、制造紅利全部過去。

　　反映大型企業的官方采購經理人指數稍好，卻很難反映真正的現實。中國鋼鐵工業協會近日公布的數據顯示，1~5月份大中型鋼鐵企業實現利潤僅為25.33億元，同比下降達94.26%；其中虧損企業虧損額117.49億元，虧損面達到32.5%。賣鋼不如賣肉是殘酷的現實，鋼鐵行業的巨虧背后是房地產與基建投資、所有相關行業的疲弱。國資委讓央企過上三到五年緊日子絕非空穴來風，他們早就該緊了。

　　只有兩大行業維持了讓人驚喜的發展態勢。

　　服務業、消費業與制造業相反，冷熱不均。官方公布的非制造業采購經理人指數上升，6月中國非制造業商務活動指數為56.7%，比上月上升1.5個百分點，建筑業商務活動指數為58.1%，雖比上月回落1.1個百分點，但繼續位于較高的景氣區間；服務業商務活動指數為56.3%，比上月上升2.1個百分點，其中郵政業、互聯網及軟件信息技術服務業、電信廣播電視和衛星傳輸服務業、租賃及商務服務業、鐵路運輸業等行業位于59%以上的高位；住宿、道路運輸、零售等行業企業業務總量比上月減少。

　　非制造業采購經理人指數，房地產的冷暖至為關鍵，與房地產業相關的兩項指數房地產業商務活動指數為58.2，創出2010年12月以來的新高，而建筑業商務活動指數雖有所回落，但依然維持在58.1的高位。這說明從今年上半年以來的房地產市場回暖，給非制造業景氣指數帶來一絲亮色，未來制造業景氣指數反彈也許仍主要靠基建、大型項目與房地產。

　　以筆者所見，目前的經濟形勢存在惡化趨勢，企業訂單下降從東部蔓延到中西部地區，從出口企業蔓延到內需企業，從下游制造企業、中游機械企業蔓延到上游資源企業。從金融表現上而言，去年是高利貸鏈條崩裂，今年開始是擔保鏈條逐漸斷裂。由于互保、聯保在中國企業間普遍存在，任由情況發展，必然產生中國式的金融危機與信用危機，直到所有的擔保鏈條全部受到置疑，這些擔保恐怕難以禁得住灼熱的考驗。

　　今年銀行的貸款量下降，與去年銀行惜貸不同，今年上半年企業不愿意向銀行貸款，企業不愿意在前景不明、消費市場下降時貿然增加投資。與歐洲的情況一樣，央行增加商業銀行的資金，低風險的企業卻不領情；高風險的企業銀行不愿意貸。以機械工程行業為例，一度高速增長的行業，先是中聯重科在香港被大規模做空，融資租賃等模式受到置疑，該行業企業現金流與利潤完全不匹配，而后便傳出各企業急匆匆希望大規模再融資以及部分企業的大規模裁員等。這是行業接近崩潰的先兆。

　　由于房地產強勁反彈，短期內，經濟數據將有所好轉。未來經濟轉型將更加艱難，全球經濟的多事之秋，中國經濟有部分重回老路之嫌。難道，轉型之路的艱難，難到不得不一再回到老路？