于艦

　　中國央行此次降息政策似乎最具藝術(shù)性：降息并且伴隨著利率市場化改革。

　　在這一次降息后，最具看點的是存款利率的變化，在可選擇最高上浮10%的自主定價空間后，各家銀行的定價出現(xiàn)差別。這種差別體現(xiàn)了各家銀行將從自身的經(jīng)營狀況出發(fā)，來自主定價。

　　從這幾天各家銀行發(fā)布的存款利率來看，基本上與理論預(yù)測相吻合：小銀行上浮的沖動更大，而大銀行相較而言淡定很多。總的來看，此次降息政策有效對沖了存款利率的市場化變化。存款利率調(diào)整后，有的銀行較從前實則按兵不動，有的銀行雖大膽地執(zhí)行全部上浮10%的標(biāo)準(zhǔn)，但較降息政策發(fā)布前僅是小幅上升。

　　此前，央行曾在農(nóng)村信用社進行過利率市場化的試點改革，出現(xiàn)過存款利率一浮到頂?shù)默F(xiàn)象，后被叫停。在這之后，一些理論上的論證認(rèn)為，如果實行利率市場化，很有可能出現(xiàn)銀行為攬儲爭相抬高存款利率的問題。

　　孕育多年的利率市場化改革(到目前更多是特指存款利率上限管制的放開)一直到現(xiàn)在才破冰。央行第一次“出手”給銀行留了10%的定價空間，而且這次改革并不是“空降”，是與三年多來首次降息的貨幣政策聯(lián)袂而來。兩者交匯在一起后，多數(shù)銀行最終出臺的存款利率(以一年期定存為例)沒有發(fā)生變化，或者即使一浮到頂后，變化相比降息之前也不大。

　　某大型國有銀行的一位經(jīng)濟學(xué)家對記者說，降息政策有效緩沖了利率市場化改革帶來的沖擊，雖然影響深遠，但是對于這一刻處于改革中的銀行而言，感受要比沒有降息政策來得輕一些，而且在沒有給它們帶來更大影響的前提下，給了銀行適應(yīng)利率市場化以時間和空間。

　　央行在6月8日發(fā)布的中國區(qū)域金融運行報告中明確指出，金融機構(gòu)利率定價能力在不斷提升。“金融機構(gòu)初步建立了科學(xué)的貸款定價機制，定價能力明顯提高，定價方式趨于靈活，但適應(yīng)利率市場化改革的能力有待進一步提升。”

　　改革從來就不是什么東西都準(zhǔn)備好了以后再出發(fā)，而是漸進的。至此，中國的利率市場化金融改革已經(jīng)邁出了最關(guān)鍵的一步。在預(yù)估到這場改革將給銀行業(yè)帶來沖擊的同時，央行采取了降息政策來配合對沖，實則出的是一道非常巧妙的算術(shù)題。