[世華財訊]美銀美林認為，2011年余下時間中國CPI和PPI有望雙雙下降，其中CPI到年底將回落至4.5%，但現在呼吁放松貨幣政策為時過早。

　　美銀美林(Bank of America-Merrill Lynch)經濟學家陸挺9月9日表示，中國8月CPI同比漲幅從7月的6.5%回落至6.2%，PPI同比漲幅從7月的7.5%回落至7.3%。隨著國際石油和豬肉價格企穩，2011年余下時間國內PPI和CPI有望進一步溫和下降。

　　數據詳情

　　2011年8月份，食品類價格同比上漲13.4%，影響價格總水平上漲約4.02個百分點。其中，糧食價格上漲12.2%，影響價格總水平上漲約0.33個百分點；肉禽及其制品價格上漲29.3%，影響價格總水平上漲約1.89個百分點(豬肉價格上漲45.5%，影響價格總水平上漲約1.27個百分點)。

　　7月末至8月初，全國豬肉批發價格略微下降，但之后再度回升。陸挺表示，整體而言，我們認為豬肉價格漲勢已經在很大程度上結束，未來幾個月，新一輪豬肉供應上市之前，季節性需求將成為豬肉價格的推動力。

　　此外，8月份非食品價格上漲0.2%。居住類價格同比上漲5.5%。其中，水、電、燃料價格上漲4.4%，建房及裝修材料價格上漲5.5%，住房租金價格上漲3.8%。

　　市場及政策影響

　　CPI下降或許利好市場，但因為這在預期之中，利好影響肯定有限。事實上，市場一度認為CPI會以更大幅度降至6.0%左右，但過去一周豬肉和蔬菜價格反彈導致平均預期略微上升。現在的大背景是，通脹在下降、美國雙底衰退風險不斷上升、歐洲主權債務危機又步步升級，在這種情況下，市場眼下關注北京是否會放松貨幣政策。不過，我們認為現在呼吁放松貨幣政策(例如下調準備金率、降息、提高貸款目標額度)為時過早，因為2009和2010年間的極度寬松貨幣政策讓北京吸取了深刻的教訓。

　　盡管如此，我們認為北京仍會試著抵消擴大存款準備金繳存基礎這條新規(可能在2012年3月份之前從銀行體系抽走9,000億元人民幣)的影響。我們認為央行不會下調所有銀行的準備金率，因為此舉釋放的寬松信號過于強烈，但央行有可能下調部分中小銀行的準備金率，以支持中小企業融資，限制銀行間借貸利率。在財政收入大幅增長(2011年上半年同比增長31.2%)的背景下，北京也可能通過“積極財政政策”增加保障房以及水利設施等等公共工程開支。

　　預測：CPI和PPI有望繼續雙降

　　陸挺表示，考慮到國際油價在不斷下跌(4月末以來下跌30%)，而全球經濟疲弱導致其他原材料價格面臨下行壓力，2011年余下時間PPI很可能繼續下降。

　　我們預計，8月份過后，CPI將穩步下降，到年底有望降至4.5%左右，未來幾年或將持穩于該水平附近。其原因有三：(1)。西德克薩斯中質原油8日跌至89美元/桶，4月末還高達114美元/桶；(2)。多數發達國家經濟增長乏力，美國經濟存在雙底衰退風險；(3)。國內豬肉價格已經觸頂，至少上行勢頭已經得到遏制。