漆異之

　　“美國可以用炸彈摧毀一個國家，穆迪可以用債券降級毀滅一個國家。”《世界是平的》作者弗里德曼曾這樣形容穆迪。穆迪、標普、惠譽是國際三大著名評級機構，分別于1900年、1986年與1913年建立。他們控制著美國95%的評級業務市場份額，超過50%的全球市場份額。

　　美國總統奧巴馬8月4日迎來50大壽，標普卻不合時宜地送來了降級的大禮。

　　標普于8月6日真的宣布將美國AAA級長期主權債務評級下調一級至AA＋，評級前景展望為“負面”。標普的降級理由陳述是，美國國會和政府最近達成的財政緊縮協議不足以穩定政府的中期債務狀況，因為奧巴馬簽署提高美國債務上限和削減政府開支的最新法案，決定在未來10年內削減政府開支2.1萬億到2.4萬億美元，與標普預測的4萬億美元還相差甚遠。

　　相比另外兩家評級機構穆迪和惠譽對美國評級前景展望“負面”和主權信用評級AAA的維持，標普做出了更為大膽的決定。

　　評級機構威力何來？

　　1909年，評級機構穆迪創始人約翰·穆迪在《鐵路公司投資》一書中首次對美國當時的鐵路公司及其發行的相關債券進行評級，由此開啟了美國和世界的評級之路。隨后，在20世紀30年代和70年代美國兩次嚴重的經濟危機當中，大量的違約和倒閉公司給準確的市場評級帶來了難得的發展機遇，并且三大評級機構在1975年獲得美國證券交易委員會的官方認可，成為國家認可統計評級機構(NRSRO)。外國公司若希望到美投資，必須經過這些認可評級機構的評級。除了專業性之外，三大評級機構的權威也來自它們的獨立性。這次標普降低美國主權信用評級就說明了這點。

　　“三大信用評級機構一直掌握著國際信用市場的話語權，”《信用評級在市場中的一般過程和特征》的作者表示，“對信用級別的提升，美國金融壟斷資本可以利用其國際金融市場的主導權，對相應標的的價格進行拉升，從而建立資信評級和價格之間的‘關系’；如果一次不夠，多來幾次就能夠證明，配合廣泛的有選擇性或者傾向性的研究報告和市場分析預測的出籠和流傳，從而在市場大眾的思維當中建立這種‘因果關系’。”

　　其實，經過反復灌輸和塑造之后，市場大眾在求知欲和把握利用市場規律獲益的思想引導下，久而久之就建立了新的關于信用評級級別與市場標的物價格的邏輯思維途徑。信用評級的金字招牌在美國金融壟斷資本的大力配合下終于樹立起來。

　　“信用評級機構成為新的牧羊人，指揮著市場的群羊按照資本希望的方向前進；但是指揮棒所指的方向由美國金融壟斷資本來決定，信用評級機構對金融壟斷資本的幫助必須做出回報。”該書作者表示。

　　不過，值得注意的是，評級機構的盈利模式在成為國家認可統計評級機構之后發生了根本性變化。1975年之前，評級機構主要靠銷售自己主動推出的評級報告獲取收益，而在這之后，轉變為向客戶企業收費并為其提供相應的評級服務。相當于客戶原本從這里買現成的盒飯，變成主動花錢點餐，這當然需要額外的昂貴服務費。公司為了獲取更優的評級，往往會付出更高的代價。評級公司的利潤也隨之水漲船高。

　　而在主權評級方面，評級機構通常會選擇主動評級或者是委托評級。主動評級不收取任何費用，而受被評級國委托所作的委托評級則需要收取評級費用。美國在今年二月之前一直是委托評級，這也是為什么評級機構受到強烈質疑的主要原因之一。

　　因此在今年二月，標普決定把全部美國主權信用評級變為不收費的主動評級，以免被人詬病與政府串通。然而，即便如此，這次下調美國評級依然會導致美國整體經濟的進一步惡化，從而使眾多美國企業經營狀況出現危機，而這些企業想要平安渡過危機，好的評級就至關重要。那么顯然，這些企業評級都將會是委托評級。因此，下調美國主權信用評級，明看是標普與美國政府公然對抗，其實暗中仍存有利益的綜合考量。

　　不過這無法證明標普下調的舉動是一場“陰謀”。美國經濟的確復蘇乏力，數月無明顯提升的就業數據，雖一時闖關但前景仍堪憂的債務問題，以及龐大的財政赤字，都從側面反映出標普的擔憂不無道理。

　　過分依賴評級機構做決策風險大

　　標普全球總裁迪萬·沙馬在《降低對評級機構的依賴度》一文中稱，評級機構并不自詡為對未來發表理性觀點的唯一機構。監管機構和政策制定者應該對如何利用評級結果更加審慎。過度依賴評級結果做出監管或政策決定存在風險。他舉例說，法國銀行業聯合會近日提出延期希臘債務的建議，是以評級機構對希臘是否會發生違約的判斷為前提的。同樣，歐洲央行關于希臘需要債務重組的判斷也是基于評級機構的評級展望報告，這些舉措使評級機構處于政策決策的核心，而評級機構并無意尋求扮演這一角色。

　　沙馬認為，廢除使用評級機構的監管指令，避免讓信用評級成為政策決策的唯一依據或許是解決這個問題的唯一辦法，這也將降低評級對市場和公共政策的影響，同時解放評級機構，讓它們完全自由競爭。

　　即便沙馬的文章中隱藏了標普的利益，甚至推卸了本應承擔的責任，但經歷過今年歐洲國家主權評級下調和美國主權評級下調的風波之后，歐美各國似乎都意識到了減小評級機構影響力的重要性。根據歐洲媒體的報道，歐洲最快在明年就會產生由數個歐洲國家聯合組建的純正歐洲評級機構，而部分歐洲資產管理公司已經開始或多或少的疏遠標普、穆迪和惠譽。美國國會參議院也展開了對標普調降美國評級合理性的調查。中國，則正在通過大力的宣傳來嘗試新興經濟體的第一次國際性評級。中國評級機構大公國際在標普調降美國評級之前便已經做出了下調美國評級的決定(大公國際于近日對中國鐵道部做出了AAA的評級)。

　　關于疏遠三大評級機構的判斷，這里必須要提一下德國的態度。在美國被剝掉AAA的金鐘罩后，德國選擇了“集體靜默”。或許是因為德國仍坐享標普的AAA評級，并且，她還是歐洲當下最強大、最健康也是最一言九鼎的經濟體，謹言慎行恐怕是最佳選擇。德國在救助希臘的方案上曾經也與評級機構展開過公開較量，也許正因為如此，德國成為目前歐洲自主評級機構最大的幕后支持者。

　　評級機構雖然從未擺脫“祖國”的歸屬感(奧巴馬在近日批判標普的講話中斥責標普在“立場”問題上犯下嚴重錯誤便是證明)，但同時也接受對自己為某國利益服務的指責，并且始終強調評級的獨立、自由以及公正。從趨勢來看，未來相當長的一段時間內仍舊將會是美國三大評級機構一統天下的局面，但競爭對手亦會如雨后春筍般出現在其他大陸上，并且不可避免地向政策導向型全面進發。不過這些新興的以維護區域經濟為主要目的的評級機構能有多大的公信力確實令人懷疑。或許只能做做樣子，以彰顯姿態為主。

　　鏈接

　　信用等級一般采用四等十級制或三等九級制，最高級為AAA級，每個信用等級可用“＋”、“－”進行微調。其等級含義如下：AAA級：信用極好，表示企業/政府信用程度高、資金實力雄厚，資產質量優良，各項指標先進，經濟效益明顯，清償支付能力強，企業/政府陷入財務困境的可能性極小；AA級：信用優良，表示企業/政府信用程度較高，企業/政府資金實力較強，資產質量較好，各項指示先進，經營管理狀況良好，經濟效益穩定，有較強的清償與支付能力。

    中國經營報微博：http://weibo.com/chinabusinessjournal