不要把市場的瘋狂歸咎于標普。標普針對的是美國債務，但周一慘遭折戟的是股市而非國債。不過，這種有違直覺的反應似乎沒有表面上看上去那么瘋狂。

　　標普500指數下挫逾6個百分點，金融機構受到的打擊尤為嚴重。美國銀行這段時期損失了超過五分之一的市值。看起來或許不那么理性，尤其是在美國公司用了過去三年時間修復資產負債表以及銀行增加了緩沖資本之后。

　　同時，美國債務價值驟然上漲。十年期國債收益率下降到至2.33%的低點，在周五已經很低的水平上又降了0.23個百分點。對恐慌的投資者來說，美國債“安全港”的地位無疑幫助了政府債券市場擺脫了標普降級的影響。但此次反彈的幅度加上股市及其他風險資產上的大逃離表明，這種情況的背后還大有文章。降級恐怕更多的是關乎為投資者提供的、關于美國和其經濟的實踐考驗而非美國的信用狀況。

　　全球股市在美國遭降級之前已經承受了一次打擊。部分投資者相信美聯儲雙管齊下的貨幣政策根除了二次衰退發生的可能性，不過歐元區困境、美國經濟數據疲軟及其債務上限問題的敗局已經讓這些投資者深感不安。據巴黎銀行策略師Martin Fridson，美國高收益債券市場現在把衰退的幾率定在了30%，而且還在上升中。

　　這個數字足以令人提心吊膽了。然而，更駭人的是幾乎沒有可用的杠桿能夠改變這個幾率。標普的裁定是個實實在在的提醒，暗示華盛頓已經變得功能失調以至于政策制定者無法設計出一個可靠的方案解決該國長期的赤字問題。這樣，跟其他的刺激計劃一樣，短期的財政修復變得更為遙遠。同時，美聯儲已經嘗試過實驗性政策并獲得了有限的成功；但從它的工具包里找不出多少工具可以幫助經濟重回正軌。

　　與降級相比，所有這一切對華爾街和普通大眾來說都是更為糟糕的兆頭。