央行在6月份市場頻頻猜測何時加息時按兵不動，如今卻果斷亮劍

　　加息靴子為何此時落下

　　本報記者 田俊榮 許志峰 王煒

　　在市場普遍預計6月份CPI將再創新高的背景下，加息有利于管理通脹預期，也釋放出抑通脹仍是當前宏觀政策首要目標的信號。

　　央行終于扣動了加息的扳機。

　　7月6日晚間，央行宣布今年以來第三次加息：自7月7日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率，其中一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點。加息后，一年期存款和貸款利率分別上升至3.5%和6.56%。

　　加息有利于管理通脹預期，校正負利率狀態，緩解中小企業融資難

　　“在市場普遍預計6月份CPI將再創新高的背景下，加息有利于管理通脹預期，也釋放出抑通脹仍是當前宏觀政策首要目標的信號”，國務院發展研究中心金融研究所副所長、中國銀行業協會首席經濟學家巴曙松(微博 專欄)說。

　　加息有利于校正負利率狀態。自2010年2月以來，隨著CPI走高，我國經濟進入了持續的負利率狀態，居民儲蓄難以保值增值，紛紛流出銀行體系，進一步加大了通脹壓力。“6月的最后一周，人們吃驚地發現：銀行存款超常規大幅攀升。這既有銀行到半年收官‘沖時點’的因素，也說明銀行體系外的社會資金十分充裕，是負利率加速了資金從銀行體系流向各種理財產品等。加息有助于穩定銀行體系資金”，巴曙松說。

　　加息有利于縮小官方利率與市場利率的差距。央行此前調控多采用存款準備金率等數量型工具，資金數量的收緊已內生性地推動資金價格的上揚，加息也是順應市場利率變化趨勢的需要。

　　加息還有利于緩解中小企業融資難。雖然從總量上看流動性較為充裕，但資金在大企業和中小企業之間分布“旱澇不均”。當貨幣政策主要運用數量型工具而非價格型工具時，爭取金融資源能力強的大企業可以在有限的信貸規模中獲取更多份額，進一步擠壓了中小企業的資金空間。“加息可以抑制大企業的資金需求，從而擠出一部分信貸，擴大對中小企業的信貸供給，減輕其融資壓力”，巴曙松說，“從這個意義上說，加息更有利于中小企業，提高存款準備金率更有利于大企業。”

　　選擇在看清物價形勢后再加息，說明央行的慎重態度及6、7月份通脹壓力仍將處于高位

　　為什么央行在6月份市場加息預期強烈、頻頻猜測何時加息時按兵不動，而在7月初卻果斷亮劍？

　　從現在看，6、7月份的物價形勢已基本明朗。近期豬肉價格出現反季節上漲，成為物價上漲的主要推動力；南方旱澇急轉、蔬菜減產使菜價下降趨勢受遏制；再加上翹尾因素對6月份的影響達3.8個百分點，為全年最高，這些因素導致6月份CPI將再創新高。“我們預計6月份CPI將高達6.2%。7月份，雖然國際大宗商品價格下跌能對沖一部分價格上漲壓力，但由于豬肉價格仍呈上行趨勢，預計CPI還將高達6%左右”，巴曙松表示。

　　專家認為，GDP增速從2010年一季度到2011年一季度依次為11.9%、10.3%、9.6%、9.8%、9.7%，呈溫和回落態勢，在這種情況下，選擇在看清物價形勢后再加息，體現了央行處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通脹預期的關系，反復權衡、慎重使用價格型工具的態度。而在7月初CPI數據公布前夕加息，也說明6、7月份通脹壓力仍將處于高位。

　　有專家認為，此次加息后，本輪加息周期已接近尾聲

　　“我認為，此次加息后，本輪加息周期已接近尾聲”，交通銀行首席經濟學家連平(微博 專欄)判斷。

　　連平認為，下半年，隨著農產品價格、經濟增速、貨幣信貸的回調，物價上漲會缺乏動力，加上翹尾影響的減弱，CPI將步入下行趨勢，年底可能回落到4%左右；另一方面，經濟增速出現回落、外匯流入勢頭不減，這些因素都決定了下半年加息的必要性大大下降。

　　他表示，分析加息空間，不妨將現在的情況與2007年作一比較。“2007年，我國經濟增速高達14.3%，CPI最高的月份超過8%，房價飆升，股市創下6124點的歷史紀錄。相形之下，現在各項經濟指標都低于2007年。2007年一年期存款基準利率最高時加到4.14%，現在已達到3.5%，還能加多少次息呢？”

　　記者注意到，最近舉行的央行貨幣政策委員會二季度例會提供的新聞通稿與上兩次例會通稿相比，增加了“把握好政策節奏和力度”等字眼。“我理解這一提法的意思是：貨幣政策節奏要放慢，力度要減弱，說明下半年貨幣政策有可能微調，加息的可能性也因此變小”，連平說。

　　不過，巴曙松認為，下半年CPI觸頂回落后還將在高位盤整一段時間，三季度仍將保持在5%以上。“為了校正負利率，鞏固抑通脹成果，央行未來還可能加息1—2次。”

　　加息“靴子”落地或有利于股市反彈延續

　　“加息這個‘靴子’終于落地了，對股市反彈的延續肯定是好事。”聽到加息的消息，北京股民小王不但不擔心，反而很高興。他認為，最近市場的流動性逐步改善，是6月下旬以來股市反彈的主要動力。但7月5日銀行間市場同業拆借利率突然大幅上升，讓市場對加息的預期陡增，這也讓股市暫時停下了反彈的腳步。加息的信息明朗后，投資者心里的石頭也落了地，這會讓反彈走得更遠。

　　從去年以來的幾次加息看，此后股市的中期和短期走勢都是有漲有跌，與加息沒有表現出明顯的相關性。

　　市場人士分析，6月以來公布的各種信息顯示，股市的悲觀情緒正在緩解，信心逐步恢復，綜合各種因素看，股市前幾個月的“陰雨天氣”已經過去。

　　中信建投首席策略分析師劉獻軍認為，加息并不可怕，影響市場中短期走勢的主要是對央行后續是否進行持續加息的預期。

　　從當前的國內經濟狀況看，不同行業、企業間的資金短缺與資金富余并存，因此，未來一段時間里，貨幣政策出現方向性的大調整不太可能，而更多地體現為結構性的微調。目前市場中期盼貨幣政策轉向的呼聲很高，對此投資者應該有合理預期。

　　悲觀的投資者則認為，目前的形勢完全不具備走出持續性行情的基礎。下半年CPI雖有高位回落的可能，但仍然會在一定的高位徘徊，負利率的狀況依然會維持，股市資金面的壓力也不會得到根本性扭轉。前期造成市場下跌的因素還沒有完全消除，因此對股市未來走勢也不應過于樂觀。

　　加息對購房需求的抑制會更為明顯，房價下降趨勢將更為明顯

　　加息后，與房貸息息相關的5年期以上基準利率突破了7%的歷史心理高位。業內人士認為，在房地產市場走低的情況下，此次加息對樓市的影響將更為明顯，尤其是將進一步影響剛性需求入市購房。

　　近期，各大銀行紛紛進一步收緊首套房貸。盡管首付比例仍為三成，但購房者很難享受到八五折的優惠利率，大多都要執行基準利率。加息后貸款購房者的還貸壓力將進一步加大。以商業貸款100萬元、貸款20年計算，如果執行基準利率，加息后每月增加月供149元，二套房執行1.1倍利率，月供增加168元。雖然月供增加的數額并不大，但數次加息的疊加影響將十分明顯。相比去年同期加息前，首套房的總還款額增加了十幾萬元，增加幅度較大。

　　中原地產市場分析師張大偉認為，還貸壓力增加，將進一步抑制剛性購房需求中的非理性購房者。對于資金比較緊張的購房者而言，暫時租房住是更為理性的選擇。

　　對當前成交低迷，房價明顯松動的樓市而言，加息和調控政策的疊加效應將進一步顯現威力。在嚴格的限購措施下，目前支持購房者依然入市購房的主要原因是通貨膨脹及貨幣供應多、缺乏更好的投資渠道。央行二季度儲戶調查顯示，投資方向調查中選擇“房地產投資”的居民占22.2%，仍為居民投資首選。加息將使房地產投資成本明顯上揚，且貸款難度進一步增加，從而進一步打壓投資需求。

　　總體而言，加息對購房需求的抑制會更為明顯，在當前市場下行的情況下，房價下降將更為明顯。

　　根據銀行規定，2011年年內的加息對存量房貸的影響大部分要到2012年開始顯現。“房奴”要減少利息支出，最簡單、最穩健的途徑就是提前還貸，盡早歸還本金。

　　但專家認為，提前還貸要考慮多重因素，如不善于投資其他渠道，每月還款壓力較大，近一年內沒有大額支出等，在這種情況下手上的余錢不如提前還貸。尤其是如果加息導致還貸額超過月收入的30%，手中又有閑錢的，不妨考慮提前還貸。

　　相關工具：

　　房貸計算器(商貸、公積金貸款、組合貸款)

　　提前還款計算器(等額本息、等額本金)

　　利率調整影響(等額本金、等額本息)