⊙記者 朱周良

　　——訪美國耶魯大學管理學院金融學終身教授陳志武(微博 專欄)

　　近期世界經濟和全球金融市場可謂“迷霧重重”。中國的通脹還要“逞強”到幾時？美國的量化寬松貨幣政策將走向何方？大宗商品暴跌有無續集？帶著這些困擾投資人的難題，在2011陸家嘴論壇開幕之際，上海證券報獨家專訪了來滬參會的耶魯大學管理學院金融學終身教授陳志武。

　　陳志武認為，中國經濟近期“硬著陸”的風險并不大，通脹有望在6月份見頂。他同時指出，美國的第二輪量化寬松貨幣政策(QE2)將于6月結束，繼續出臺QE3的可能性并不大，近期股市和大宗商品市場已提前對此作出反應。

　　中國食品價格有望很快見頂

　　預計還將加息50基點

　　通脹是近期中國等新興經濟體遇到的共同難題，外界也一直在揣測，中國的通脹形勢會不會進一步惡化。對此，陳志武的看法相對樂觀。

　　過去一年來，中國CPI增幅中的三分之二都來自食品價格。而在陳志武看來，隨著食品價格的逐步趨穩和回落，中國的通脹壓力會在未來一兩個月有所減緩。他預計，中國的食品價格可能在6月份見頂，進而帶動CPI和整體通脹見頂。而在6月份之后，通脹壓力會有所下降。

　　不過，貨幣政策的收緊可能還要持續一段時間。陳志武預計可能還有50個基點左右的加息空間。從短期來看，還有必要通過上調利率降低通脹壓力；而從中長期來看，上調利率也有利于促進經濟結構的調整。

　　對于中國正在進行的房地產市場調控，陳志武認為，樓市調控本身就充滿了很多矛盾的因素。如果房價真的下降15%甚至20%，那么銀行和地方政府可能都很難承受。如果房價真的跌了20%，那么受影響的可能不僅僅是房地產，還有餐飲、服裝等十幾個相關的行業，進而會產生連鎖的反應，這也會使得整體經濟的下行風險大大增加。

　　另外，從老百姓的角度來看，現在富裕的家庭越來越多，而國內的投資去向又很少，股市這一年來表現又不好，境外投資渠道也有限，所以很多時候，房地產市場還是投資的首選。

　　由此看來，房地產市場的需求還是有的。而在供給層面，盡管短期受政策影響供給可能上升，但一年后的增長速度可能放緩。總體上，陳志武認為，房價大幅下跌的空間不會太大。

　　A股受累供需失衡

　　未來一兩年上升前景看好

　　如果說中國經濟的表現還差強人意的話，那么股市的狀況則實在難以令人滿意。去年，A股一度淪為全球表現最差的股市之一，今年以來，A股市場也是一波三折，舉步維艱。

　　本身也是一位成功的華爾街對沖基金經理人的陳志武認為，A股現在面臨的一個大問題，是供給方面的壓力太大。這不僅僅是新股，還有已上市的銀行等大型國企的再融資，這其中的一個主要原因，就是商業銀行的資本指標持續上調。

　　過去一年，A股的流動性多了不少，但其中有很大一部分，估計有幾千億都被銀行的增資擴股所吸收。

　　當然，并不是說新股上市多是壞事，只是這兩年A股的IPO壓力格外明顯一些。原因在于，前幾年因為金融危機積壓了大量的IPO，短期內一下子釋放出來；但與此同時，需求卻并未增加太多，這就導致了供需的不平衡。

　　展望后市，陳志武對A股市場總體仍看多。他表示，如果能滿足幾方面的前提，A股未來一兩年的上升前景還是很好的。首先是商業銀行的資本達標和融資壓力不再那么大，其次是IPO的數量增長的不是太快，另外經濟下行的風險不是太高。他個人并不認為中國經濟近期有太大的“硬著陸”風險。

　　與A股相反，作為全球風向標的美股過去兩年來持續單向上漲。不過，陳志武也提醒說，未來的幾個月中，隨著美國的QE2在今年6月結束，美股面臨的不確定性因素會更多，波動也會更加明顯。

　　未來幾個月，美股面臨的不確定性因素主要有幾方面：首先是QE3的前景沒有那么明朗，其次是國會和政府在財政赤字和債務上限的問題上能否達成一致，還有就是美國經濟的降溫會不會加劇。

　　美聯儲啟動QE3概率不大

　　大宗商品跌過了頭

　　如果說中國經濟是全球投資人眼下最關注的兩件大事之一，那么另一件無疑就是美國的量化寬松貨幣政策。按照計劃，美國的QE2到今年6月底就要結束，屆時市場會作何反應，以及還會不會有QE3，這些都時刻牽動著全球市場的神經。

　　長期研究美國經濟和貨幣政策陳志武認為，從基本面看，美國經濟和市場近期的確出現了相比幾個月前更明顯的降溫跡象，但這并不意味著美國推出QE3的可能性很大。他指出，除非在QE2結束以后，美國經濟在夏季或者秋季出現嚴重的下滑，否則美聯儲啟動QE3的概率并不大。

　　從政治層面來說，美聯儲要搞QE3會面臨較大的阻力，特別是共和黨會堅決反對。前兩年美聯儲之所以能順利推行QE1和QE2，是因為恰逢金融危機。而在眼下，美國的GDP規模已回到2007年時的水平，只是GDP增速稍低于預期，但總體的增長趨勢還在，并且就業每月也在按照10到20萬的速度增加。

　　很多人都擔心，隨著美國在6月底結束QE2，金融市場會不會遭遇“迎頭棒喝”。對此，陳志武表示，金融市場其實已經在提前開始消化美國結束QE2的因素。過去兩三周以來，不管是大宗商品還是股票市場，都出現了大幅的波動。這主要有兩方面的考慮，一是QE2即將在一個多月后結束，另外現在看來，推出QE3的前景似乎更加的不明朗。

　　大宗商品市場顯然也受到了這方面預期的影響，QE2的即將結束和QE3的希望日趨渺茫，推動美元在近期企穩并出現反彈，進而拖累以美元計價的大宗商品連續暴跌。除此之外，來自美國、歐洲以及中國的經濟基本面的降溫跡象和擔憂，也為大宗商品的調整提供了借口。

　　不過，陳志武認為，大宗商品近期的跌勢已經有些過頭了。畢竟，中國對于大宗商品的需求可能會繼續增加，還有印度、巴西、沙特阿拉伯等廣大新興經濟體的需求也會繼續增加。