■本報記者 李雨謙

　　可能是巧合，暫停了半年之久的3年期央票的發(fā)行與年內(nèi)第五次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率在同一天啟動。有分析認(rèn)為，兩項重量級工具同時使用，傳遞出的無疑是央行加大貨幣緊縮力度的信號。

　　5月12日，央行發(fā)行了500億元3個月期央票和400億元3年期央票，這是央行時隔半年后首次發(fā)行3年期央票。加上10日已發(fā)行的300億元1年期央票和800億元的28天正回購操作，上周央行已經(jīng)從公開市場回籠2000億元，而上周公開市場到期量為1980億元，因此上周央行已經(jīng)實現(xiàn)凈回籠。

　　公告顯示，央行當(dāng)日發(fā)行了400億元3年期央票，中標(biāo)利率3.8%，較半年前停發(fā)時跳漲80基點；500億元3月期央票，參考收益率2.9168%，繼續(xù)與前期持平；91天正回購操作量100億元，中標(biāo)利率2.88%，較4月份下旬停發(fā)時上漲28基點。

　　對于3年央票發(fā)行利率的定位，市場人士表示符合預(yù)期。事實上，3年央票自2010年11月停發(fā)以來，央行已經(jīng)三次加息，其中3年期定存利率累計上行90基點，因此比較來看，本期3年央票發(fā)行利率上行幅度并不算大。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，目前3年期央票的發(fā)行利率已經(jīng)略高于二級市場，預(yù)計短期內(nèi)該利率水平有望保持穩(wěn)定。

　　去年11月25日，央行發(fā)行了當(dāng)年最后一期3年期央票。此后由于央票利率倒掛，公開市場操作陷入發(fā)行困境，3年期央票曾暫時退出。而對于其此次復(fù)出，分析人士曾認(rèn)為，3年央票重啟發(fā)行是當(dāng)前形勢下替代存款準(zhǔn)備金率的較好選擇，可降低準(zhǔn)備金率工具動用的頻率，未來市場資金面的系統(tǒng)性風(fēng)險將減小。

　　可依然是在12日，下午6點42分，記者收到央行的提醒短信，“中國人民銀行決定上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點”。對此，有專家表示，同日既發(fā)3年期央票又提準(zhǔn)，這顯示CPI增速雖然有所回落，但形勢仍不容樂觀，為進一步抑制通貨膨脹，政府仍將維持既行的從緊貨幣政策。同時，提準(zhǔn)和3年期央票發(fā)行的同時進行，也反映央行多種手段調(diào)控流動性，總量和期限兼顧的整體思路。3年期央票的重啟有利于調(diào)整信貸投放中長期貸款占比偏高的問題，彌補提高存準(zhǔn)率只能控制總量的“短板”。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，4月份CPI同比增幅達(dá)到5.3%，超出此前機構(gòu)預(yù)期。而從貨幣供應(yīng)的角度來看，在人民幣升值預(yù)期較強、對外貿(mào)易人民幣結(jié)算試點擴大以及4月份貿(mào)易順差大幅上升等多重因素影響下，有機構(gòu)預(yù)計新增外匯占款仍居高不下，這將可能直接增加基礎(chǔ)貨幣的供給。

　　“再度上調(diào)存準(zhǔn)率的最大理由是熱錢流入超預(yù)期。”國泰君安首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷(微博 專欄)表示，4月份的外匯占款數(shù)據(jù)至今未公布，而5月份到期的央票規(guī)模又不大，重啟3年期央票，原本符合加大公開市場操作來對沖央票及外匯占款邏輯。如今還是提準(zhǔn)，由此估計4至5月份熱錢流入量不小，而央行又不想通過提高央票招標(biāo)利率來擴大發(fā)行規(guī)模，導(dǎo)致加息預(yù)期增強。

　　興業(yè)銀行經(jīng)濟學(xué)家魯政委(專欄)對記者稱，3年期央票鎖定的是3年的長期資金，對于目前資金流動性過剩的問題還得依靠存款準(zhǔn)備金率，“遠(yuǎn)水解不了近渴”，但是3年期央票也是重要的資金回籠工具，可以對存款準(zhǔn)備金率形成支撐。

　　中金公司分析師也認(rèn)為，在2007年至2008年以及2010年重啟3年期央票之后，央行都仍繼續(xù)上調(diào)法定準(zhǔn)備金比率來收緊流動性，兩者互為補充，而不是互相排斥。兩者都具有深度鎖定流動性的效果，但法定存款準(zhǔn)備金率具有普遍性，對中小銀行流動性的影響更大，而3年期央票主要回籠的是一級交易商的流動性，對中小銀行流動性的影響是間接的。