【財經網專稿】記者 徐斌 盡管市場將央行昨晚上調準備金率的行為，解讀為抑制通脹而采取的貨幣緊縮措施。但如果仔細觀察今年一季度外匯占款規模和上調準備金率凍結的資金規模，就會發現，調整準備金率不過是周小川(專欄)“熱錢池”理論的操盤術，貨幣政策基調其實還是中性的。

　　5月12日中國人民銀行宣布，從2011年5月18日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。此次上調存款準備金率后，大型銀行存款準備金率高達21%，再創歷史新高點。中小金融機構的存款準備金率也將高達17.5%。這是中國央行自2010年以來第11次提高存款準備金率，也是2011年第5次上調存款準備金率。上一次調整時間是在4月21日。市場大多數分析人士對此解讀為抑制通脹的貨幣緊縮措施。

　　值得注意的是，今年一季度央行上調準備金率凍結的商業銀行資金規模，大致在一萬億元人民幣左右，這和一季度外匯占款規模完全一致。兩者并非巧合，而是周小川“熱錢池”理論的實際落實。

　　2010年11月，中國銀行行長周小川表示，針對入境“熱錢”，中國可采取總量對沖的措施。也就是說，短期投機性資金如果流入，通過這一措施把它放進“池子”里，而不會任之泛濫到整個中國實體經濟中去。等它需撤退時，將其從“池子”里放出，讓它走。這樣可以在很大程度上減少資本異常流動對中國經濟的沖擊。周小川的表態顯示了中國誓保實體經濟不受“打攪”的決心。此論一出，市場議論紛紛“熱錢池”到底指的是什么？2010年12月16日周小川在北大演講中，闡述了“熱錢池”的思路：外匯儲備，一個簡單而明確的答案，但是外匯儲備包括不同板塊，一部分保證進出口支付使用，一部分供預備外資企業投資的分紅使用，還有一部分是讓熱錢進入，然后再進行100%對沖，使其在總量上不會對經濟產生負面影響。

　　今年4月份中國外貿順差高達114.3億美元，按現有匯率計算，大致在742億人民幣。而此次上調存款準備金率大致3700億左右，這樣，可以大致估算出4月份FDI和熱錢的總規模在2950億人民幣左右。

　　對于央行而言，上調準備金率和央票對沖外匯占款效果相同，但成本更低。可以預見，隨著今年外匯占款規模的日益膨脹，央行上調存款準備金率的動作可能更頻繁，但這是應對熱錢狂涌的被動表現。嚴格意義上，不算是嚴厲的貨幣緊縮措施。

　　(證券市場周刊供稿)