每經(jīng)評論員 葉檀(專欄)

　　我們必須打消美國加息降低全球通脹預(yù)期的指望，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整只能靠堅定而勇敢地改革。

　　美國3月份的CPI雖然高達2.7%，但核心通脹率低于預(yù)期0.1個百分點，只有1.2%，在美國經(jīng)濟指標(biāo)好轉(zhuǎn)的時刻，美聯(lián)儲沒有加息為全球抑制通脹做貢獻的理由。4月26日~27日美聯(lián)儲召開貨幣政策例會，最好的結(jié)果是美國到6月底如期結(jié)束第二輪量化寬松政策。

　　美國一方面希望以低成本繼續(xù)發(fā)行美債，另一方面希望保持強勢美元地位。

　　美國國債市場的表現(xiàn)不會逼迫美聯(lián)儲加息。雖然一些業(yè)內(nèi)最知名的投資人士開始公開拋棄美債，全球最大的債券基金管理機構(gòu)——美國太平洋投資管理公司的明星基金經(jīng)理人格羅斯在2月份拋空了所持美債，3月份開始在金融市場上做空美元美債。格羅斯在債券市場備受尊重，據(jù)統(tǒng)計，格羅斯掌管的總回報基金過去5年的平均年回報達到8.65%，擊敗了99%的同業(yè)對手。格羅斯對美債的悲觀基于美國龐大的債務(wù)無法償還的擔(dān)憂，受到市場的高度重視。

　　包括高盛、瑞信等在內(nèi)的20家美債一級交易商卻樂觀得多，認(rèn)為今年全年美國十年期國債收益率將連續(xù)第三年低于4%。如果美聯(lián)儲能夠?qū)⑹�年期國債收益率控制�?%以下低水平，那就意味著美國財政部仍然能夠以低成本在全球發(fā)債，美債雪球越滾越大，卻沒有崩潰之憂，因為有全球投資者為美債托底。

　　美國時刻關(guān)注美元指數(shù)的均衡，防止其他貨幣挑戰(zhàn)美元的霸主地位。美元指數(shù)連續(xù)下挫，上周刷新金融危機以來的新低73.73，年初至今美元兌主要貨幣的美元指數(shù)已下挫約6.5%。但在26日，歐洲央行行長特里謝稱“完全同意強勢美元符合美國利益的看法”，給美元打入了一支強心針，美元指數(shù)展開短期反彈，上升到74的心理關(guān)口之上。

　　無論是歐債危機，還是日本大地震，所有的天災(zāi)人禍均凸顯了美債的全球最大避險工具的地位。美聯(lián)儲的量化寬松貨幣政策與美國財政部的強勢美元策略相輔相成，正說明美國維持強勢就是為了擴張美債信用，讓全球經(jīng)濟體陷入美元泥潭無法自拔。金融危機以來，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)擴張三倍以上，換來的是美國經(jīng)濟的緩慢復(fù)蘇。蓋特納表示，短期來看高油價是美國經(jīng)濟面臨一大挑戰(zhàn)，但暫不足以逆轉(zhuǎn)經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢，從基本面來看經(jīng)濟正在自我治愈，展望未來14個月，相信經(jīng)濟增長3%至4%是合理預(yù)期。因此，奧巴馬政府制定了到2015年的長期減赤計劃，但短期內(nèi)仍在謀求債務(wù)擴張方案。

　　只有美國民眾與市場壓力能夠逼迫美聯(lián)儲加息。具體表現(xiàn)為兩種方式：一是美國國內(nèi)的通脹率上升，降低美國國內(nèi)民眾的生活水準(zhǔn)，引發(fā)美國國內(nèi)強烈的政治反彈；二是美國國債被全球投資者拋棄，導(dǎo)致國債收益率大幅上升，美國發(fā)債得不償失。可以預(yù)計，如果食品與原油價格大幅抬升，而美國核心通脹率至2%以上，與此同時，美國十年期國債收益率提升到5%以上，美聯(lián)儲將不得不認(rèn)真對待加息提議，而不是像現(xiàn)在一樣三心二意，一心盯著他國的美元儲備。

　　中國不能指望美聯(lián)儲加息緩解國內(nèi)通脹壓力，目前的辦法是在國內(nèi)繼續(xù)執(zhí)行緊縮的貨幣政策，同時加快國內(nèi)經(jīng)濟改革。通過開放離島免稅、鼓勵購買黃金等小打小鬧的辦法只能治標(biāo)，而制度性改革卻難以發(fā)力。

　　在通脹壓力與地方政府的默許下，國內(nèi)房地產(chǎn)市場已有回暖跡象。中國指數(shù)研究院監(jiān)測的全國35個城市中，上周量價齊升的城市達到17個，逼近半數(shù)之多。其中21個城市成交量環(huán)比上漲，26個城市均價環(huán)比上漲，杭州、北京分別以91.61%和57.52%的環(huán)比漲幅領(lǐng)漲十大重點城市成交；而上海更是在成交漲幅超過30%的同時，創(chuàng)下了周均價破3萬元/平方米的歷史新高。如果房地產(chǎn)逆勢反彈，則中國經(jīng)濟調(diào)控的努力將毀于一旦。

　　通過證券市場引導(dǎo)龐大的社會資金進入股市間接進入實體經(jīng)濟，監(jiān)管部門鼓勵新基金入市，IPO數(shù)量不減，4月有逾六成新股上市首日破發(fā)。

　　中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型步入關(guān)鍵時刻，資本市場的重要性毋庸置疑。中國高端制造企業(yè)、品牌企業(yè)等都要從證券市場汲取養(yǎng)料，獲得成長的空間。擬議中的新三板與國際板，是中國證券市場的國際化與高端化的試驗田。證券市場的制度建設(shè)、貨幣發(fā)行體制改革、外匯儲備的市場化運用是重中之重，如果中國資本與貨幣市場沿襲以往的圈錢市、內(nèi)幕市、低效市傳統(tǒng)，則經(jīng)濟改革最重要的支撐十去其六，改革的信心無法得到普通民眾的認(rèn)可。