鈕文新(微博 專欄)

　　對付輸入型通脹，人民幣的升值是個(gè)好辦法嗎？

　　據(jù)4月20日的媒體報(bào)道，中國央行副行長胡曉煉(專欄)女士對這個(gè)問題表示肯定。實(shí)際上，同樣作為央行副行長的易綱(專欄)也曾提出過這樣的觀點(diǎn)。他認(rèn)為，如果不是人民幣升值，2005—2008年間，中國物價(jià)的上漲還要嚴(yán)重得多。至少，此間人民幣升值20%，對于輸入型通脹起到了一定的壓制作用。

　　確實(shí)，人民幣升值使得進(jìn)口商品價(jià)格更便宜，這毋庸置疑。不過，這是一個(gè)靜態(tài)的觀點(diǎn)。如果從動態(tài)中看，問題要復(fù)雜得多。

　　舉個(gè)例子。2005—2008年，石油價(jià)格從50美元一桶，上漲到了148美元一桶，漲幅接近300%。當(dāng)時(shí)國際輿論認(rèn)為，這是“中國需求”所致，而其中最重要的理由就是：人民幣升值——人民幣升值所加大的中國進(jìn)口需求，而中國最喜歡購買、也是最需要購買的就是資源，所以只要“中國需求”強(qiáng)大，資源價(jià)格就會上漲，石油首當(dāng)其沖。

　　一旦人民幣升值變成國際炒家推高商品價(jià)格借口，那人民幣越升值，國際大宗商品價(jià)格就會越高。所以，試圖通過貨幣升值去平抑輸入型通脹的企圖不僅徒勞，反而需要支付更大的成本。上一輪石油價(jià)格上漲要不是威脅到了美國的利益，那么石油價(jià)格很可能真會遂了高盛、摩根士丹利所愿：漲到200美元一桶。

　　用20%的升值幅度對抗100%的價(jià)格上漲，得不償失。說到此，筆者想起了美國財(cái)長蓋特納今年2月16日在美國參議院財(cái)政委員會的一番講話。他說：中國日益增長的通脹壓力有助于提升美國的競爭力。因?yàn)椋�如果中國通脹率遠(yuǎn)高于美國的現(xiàn)象持續(xù)下去，那人民幣對美元的實(shí)際升值幅度一年約為10%，可能還會略高。如果這種漲勢延續(xù)，競爭性平衡會朝著有利于美國的方向發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。

　　蓋特納認(rèn)為，中國形成了自己的判斷，即隨著時(shí)間的推移，除了讓人民幣升值，中國別無選擇。因?yàn)槿绻�不升值，要面對的風(fēng)險(xiǎn)可能是通脹率更高，中國被卷入金融危機(jī)的可能性更大。

　　這很像是一個(gè)“連環(huán)計(jì)”。

　　第一計(jì)：人民幣越升值，中國越容易落入“中國需求論”的陷阱，大宗商品價(jià)格越容易被推高，使得人民幣無論怎樣升值都無法獲得價(jià)格平抑的效果，反而在更大程度上推高中國實(shí)體企業(yè)的生產(chǎn)成本；

　　第二計(jì)：中國政府為了抑制“中國需求論”勢必嚴(yán)厲壓制內(nèi)需，而為此實(shí)施的一系列緊縮貨幣的條件，恰恰可以進(jìn)一步推高人民幣幣值，進(jìn)一步推高大宗商品價(jià)格，使得中國企業(yè)原材料成本、財(cái)務(wù)成本輪番上漲。

　　最終會怎樣？當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)因難以承負(fù)成本而走向衰退時(shí)，人民幣是升值還是貶值？“熱錢”是來還是跑？“做空中國”是否將變成現(xiàn)實(shí)？

　　幸好還有明眼人。4月18日，諾貝爾獎獲得者，大牌經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨告誡中國：“與其說我擔(dān)心通脹，不如說我更擔(dān)心政府對通脹反應(yīng)過度，做出很多愚蠢的決策。現(xiàn)實(shí)情況常常是：政府出臺應(yīng)對通脹的政策，反而導(dǎo)致勞動力、食品、石油價(jià)格都不斷上漲，通脹也因此而加劇。”

　　希望中國的學(xué)者、官員能夠理解斯蒂格利茨的深意。4月18日，中國銀行國際金融研究所發(fā)布專題研究報(bào)告稱：由于經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，物價(jià)面臨上行風(fēng)險(xiǎn)，今年中國出現(xiàn)滯脹的風(fēng)險(xiǎn)較大。在這種情況下，宏觀政策的力度、時(shí)機(jī)和節(jié)奏的把握就顯得異常重要。既要防止政策調(diào)控不到位，達(dá)不到調(diào)控的預(yù)期目標(biāo)；又要防止政策“超調(diào)”，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)“硬著陸”。

　　從目前情況來看，更應(yīng)防后者。