巴曙松(微博 專欄)：二季度準備金率料將上調1.5個百分點。

　　中國可能不得不比以往更多地依賴匯率工具。

　　新華社23日援引市場交易員觀點稱，面對美元疲軟及國際大宗商品價格持續上漲的勢頭，人民幣適度升值可以作為緩解輸入型通脹壓力的重要工具。國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松22日也在上海表示，未來通脹新動力將是輸入型通脹，“這個時期適當地加快升值，有助于抑制輸入型通脹。”

　　中國人民銀行副行長胡曉煉(專欄)本周亦撰文稱，抑制通貨膨脹是當前穩健貨幣政策的首要任務�！耙�繼續按照主動性、可控性和漸進性原則，進一步完善人民幣匯率形成機制，增強匯率彈性，減緩輸入型通貨膨脹壓力�！�

　　隨著美元再度走弱，本周的后三個交易日，人民幣對美元匯率中間價連續走高190個基點，相繼突破6.53、6.52關口，于周五升至6.5156，連續三個交易日創出2005年匯改以來新高。

　　國際資本加速流入

　　巴曙松在22日舉辦的華僑銀行“春天論壇”上做出前述表態。巴曙松還稱，美歐日“資產端修復”將制約其貨幣政策的退出節奏，這會直接制約中國利率政策的加息空間。同時，在歐美日刻意維持寬松貨幣環境的背景下，中國經濟發展速度總體狀況較好，將加速國際資本流入。

　　巴曙松解釋說，今年一季度國內出現7年來的首次貿易逆差，但外匯儲備仍增加了2000億美元，這意味著依然有大量的國際資本流入中國。二季度預計貿易會逐步從逆差變為輕微的順差，若資本流入的速度不加速或者不變的話，那么二季度流動性和外匯儲備的壓力將會更大。

　　如果這種增速繼續下去，巴曙松稱，在保持寬松的貨幣環境下，明年中國外匯儲備可能增加到4萬億元，為對沖外匯儲備不斷增加所帶來的流動性，未來提高準備金率和發行央票將成央行的常規性操作。

　　“一季度央行三次提高準備金率，凍結資金大約1萬億。若二季度外匯儲備增加2000億美元，差不多1.2萬億多元人民幣，那么要對沖新增的這1.2萬億元就需要加三次準備金率，每次0.5%�！卑褪锼烧f。

　　“輸入型通脹成新壓力”

　　在巴曙松看來，目前的經濟復蘇主要依賴的是“資產端”的修復，是通過資產膨脹所推動的。第一次量化寬松有效解決了金融市場的問題，但第二次實現了推升通脹及通脹預期目標，如果是從這兩個目標來看，美聯儲第三次擴大量化寬松的必要性降低。

　　另外，巴曙松認為，中國可能不得不比以往更多地依賴匯率工具。隨著農產品價格回落，由農產品帶動的通脹壓力逐漸減弱，未來通脹新動力將是輸入型通脹，是原材料上漲帶動的，中國進口的前三位就是大宗原材料、石油和鐵礦砂，所以這個時期適當地加快升值，有助于抑制輸入型通脹。

　　他同時指出，央行近日推出社會融資總量這一新的監控目標，意味著央行未來將逐步降低數量型工具的使用，轉而更加靈活地使用價格型工具。他表示，在信貸占主導的時期，央行調控主要靠數量工具，而目前融資渠道日益多樣化，只有更多的通過利率、匯率工具才能調節。

　　“人民幣不存在

　　大幅升值基礎”

　　不過，中國國家外匯管理局國際收支司司長管濤近日撰文稱，并不存在人民幣持續大幅升值的基礎。

　　管濤認為，人民幣升值預期之所以揮之不去，主要是因為匯率機制僵化和外儲持續大幅增加。不過，人民幣匯率正逐步接近均衡水平。管濤指出，要通過增加匯率彈性和逐步推進資本賬戶開放等舉措，降低外匯儲備增速，以應對當前存在的通脹問題。

　　管濤在文中直言，發展中國家和新興市場普遍害怕匯率浮動，“人民幣匯改要克服浮動恐懼癥”，“過于強調匯率穩定，就是將匯率從工具變成目標，是對匯率政策的異化�！�

　　管濤還稱，逐步擴大人民幣跨境計價結算，即人民幣“走出去”，有利于減輕中國對美元等國際儲備貨幣的過分依賴，減少對外風險敞口，但初期這在一定程度上替代了外匯對外支付，增加了資本流入。