4月5號晚上央行再次宣布上調存貸款基準利率，這符合我們此前的預期，我們在上周的宏觀周評已經明確指出"利率仍有繼續上調的必要"。

　　我們認為，應對依然嚴峻的通脹壓力，是本次加息的主要目的。3月份CPI數據雖然尚未公布，但市場普遍預期，3月份CPI同比增幅有可能超過去年11月份5.1%。wind統計的各家機構預測均值是5.2%，我們的預測是5.4%。

　　本次加息仍然是一年期存貸款基準利率各提高25個基點，與此前三次加息保持一致(見附表)。從具體結構看，各期限定期存款均上調25個基點，短期貸款利率上調25個基點，3年以上的中長期貸款利率上調20個基點。延續了此前的長期貸款利率少加的特征。

　　與上次加息一樣，這次加息也提高了活期存款利率，從0.4%提高到0.5%，提高了10個基點(上次是4個基點)。與其他期限利率相比，活期存款利率上調更能體現決策層抑制通脹的態度，因為在銀行存款中活期占比超過一半，提高活期存款利率意味著商業銀行利差的減小。

　　經過此次加息，去年以來一年期存貸款基準利率累計上升了100個基點，分別達到3.25%和6.31%。我們認為，一年期基準利率年內仍有兩次50個基點的上調空間。從歷史對比看，2007年總共6次加息累計162個基點。從物價走勢看，目前物價已經處于全面上漲階段，2月份扣除能源與食品價格的核心CPI同比上漲2.3%，遠高于2007年那一輪物價上漲時1.2%的最高點。從經濟增速看，3月份統計局公布的PMI為53.4%，比上月提高了1.2個百分點，說明經濟仍保持了良好的擴張勢頭。

　　最后想特別指出的是，我們認為加息不會導致更大的熱錢流入壓力。一方面，熱錢流入主要由升值預期決定，目前海外NDF市場人民幣未來一年升值預期仍在2%左右，而且加息與升值在某種程度上替代性，因此加息至少不會推高升值預期。另一方面，熱錢主要關注的是資產價格而非中外利差，目前中國房地產市場仍處于下調周期，股市表現也遜于歐美。

　　付兵濤為農業銀行戰略管理部資深分析師