劉利剛：中國潛在通脹保持高位
本月潛在通脹率仍保持在6.2%左右的高位，表明未來幾個(gè)月通脹仍可能慣性走高
【財(cái)新網(wǎng)】 (專欄作家 劉利剛) 中國2月常規(guī)月度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)今天(3月11日)公布，市場(chǎng)關(guān)心的CPI通脹率本月與上月基本持平，同比上升4.9%，但也仍然高于市場(chǎng)預(yù)期0.1個(gè)百分點(diǎn)。讓市場(chǎng)擔(dān)憂的是，中國的PPI通脹率本月同比上升7.2%，創(chuàng)下了自2008年10月以來的最高點(diǎn)，同時(shí)高于上月0.6個(gè)百分點(diǎn)。
其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)則受到季節(jié)性因素的影響，而顯得較為凌亂。工業(yè)增加值在前兩月同比增長了14.1%，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期的13.0%。社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長了15.8%，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的19.0%。相對(duì)疲軟的消費(fèi)數(shù)據(jù)也與近期不斷走低的消費(fèi)者信心指數(shù)相符合。
正如溫家寶總理提出的，中國目前的政策重點(diǎn)仍將是控制通貨膨脹。從前兩月的數(shù)據(jù)來看，中國通脹尚未出現(xiàn)任何有意義的下降趨勢(shì)。同時(shí)，潛在通脹率也一直保證在較高的位置。我們的測(cè)算顯示，盡管本月的潛在通脹率與上月相比出現(xiàn)一定的下跌，但仍保持在6.2%左右的高位上，這表明未來幾個(gè)月通脹仍可能慣性走高。
同時(shí)，值得警惕的是，由于國際大宗商品價(jià)格的暴漲，中國的PPI通脹率攀上了兩年多以來的最高點(diǎn)，由于PPI通脹率對(duì)CPI通脹率有著強(qiáng)烈的傳導(dǎo)效應(yīng)，我們的計(jì)算顯示，在未來的3個(gè)月，中國的CPI通脹率將跟隨本月PPI上漲1.4個(gè)百分點(diǎn)，這將不斷惡化中國的通脹趨勢(shì)。
同時(shí)，中國政府也提出，在2011年將使用擴(kuò)大進(jìn)口措施來控制國內(nèi)的通脹局勢(shì)，需要指出的是，如果人民幣匯率沒有實(shí)際意義的升值，那么，通過進(jìn)口帶來的將只是更多的輸入型通脹，而非通脹的下降。因此，人民幣的持續(xù)升值將題中應(yīng)有之意。
與此同時(shí)，人民幣升值也將帶來中國境內(nèi)貨幣供應(yīng)量的下降，進(jìn)而控制通脹以及通脹預(yù)期。這是因?yàn)槿嗣駧派岛螅胄兴谐钟械耐鈳刨Y產(chǎn)以本幣計(jì)價(jià)將出現(xiàn)下降，這也將導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣以及廣義貨幣供應(yīng)量的下降。我們的計(jì)算顯示，5%左右的人民幣升值將導(dǎo)致廣義貨幣供應(yīng)量下降6.4%，廣義貨幣供應(yīng)量的下降，也將從很大程度上遏制通脹上升的動(dòng)力。
從貨幣政策考慮，我們認(rèn)為，中國央行將在近期加快收緊貨幣政策。我們預(yù)期央行將很快再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。同時(shí)，我們也預(yù)期中國央行將把貨幣政策調(diào)整的重心放在利率以及匯率政策上，二季度前，預(yù)期央行仍將加息兩次。
作者為澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)
