為保持流動性平穩增長，需要通過國內融資的調節對沖外匯占款增長的波動，國內外融資之間此消彼長

　　【財新網】(實習記者 邢昀) 央行購買外匯毫無疑問會增加貨幣，同時也是融資(國外融資)。貸款、股票、債券等國內融資總量，加上國外融資總量才是全社會融資總量。北京大學國家發展研究院教授宋國青2月26日在“CMRC中國經濟觀察”第24次報告會上提出上述觀點。

　　對于央行近來多次談到的“社會融資總量”概念，宋國青表示，融資和貨幣是一件事情的兩個方面，二者區別是——融資對應的是發行方，貨幣對應的是持有方。如果不考慮誤差，融資與貨幣應該對等。

　　他認為，目前廣義貨幣供應M2口徑可能有些狹窄。一些本應計入M2的項目未被計入M2，此外，M2包含銀行存款，但不包含其他金融機構存款，M2加上其他金融機構存款可以作為M3貨幣口徑。如果再加上股票和債券，就超出了傳統的貨幣范圍，可以用“流動性總量”或其他名稱進行概括。

　　他稱，央行提出的融資總量，在貸款基礎上增加了股票、債券等項目，沒有包括外匯占款，這實際上是國內融資總量。

　　央行調查統計司司長盛松成本月發表專文說明，社會融資總量=人民幣各項貸款+外幣各項貸款+委托貸款+信托貸款+銀行承兌匯票+企業債券+非金融企業股票+保險公司賠償+保險公司投資性房地產+其他。

　　宋國青認為，與流動性總量相對應的全社會融資總量包括三部分：一是貸款，二是外匯占款，三是貸款之外的其他融資。他注意到，近年來非貸款融資特別是增量增長較快，而同時，外匯占款增長率大幅度下降。

　　“在中國的匯率政策下，外匯占款增長在一定程度上是被動的，并且波動很大。為保持流動性平穩增長，就需要通過國內融資的調節對沖外匯占款增長的波動，國內外融資之間有著此消彼長的關系。”他這樣解釋。

　　對于未來的貨幣政策，宋國青表示，目前指向偏緊的貨幣政策，對抑制通脹是積極信息。“如果偏緊的貨幣政策持續三個月，應該能夠調轉通脹勢頭向下”。他預計今年美國經濟復蘇強勁，中國出口增長率可能會很高，從內外需平衡的角度看，適度的貨幣增長率需要略低于過去的平均水平。此外，國際農產品價格上升，會給國內通脹帶來壓力，也需要貨幣政策再緊一緊。

　　當天發布的2011年一季度“CMRC朗潤預測”顯示，機構對一季度CPI的預測均值為4.9%。■