經濟觀察網 記者 田蕓 進入10月以來，熱錢四處狙擊，大宗商品價格飛漲，引起了市場對經濟前景的普遍擔憂。國際投行野村證券亞洲（除日本外）首席經濟學家蘇博文近日深入分析這些現象的根本原因，他指出，新興經濟體與發達經濟體的長期增長趨勢已經出現偏離，這種脫鉤意味著亞洲經濟體將在歐美經濟增長緩慢之時獨立保持強勁態勢。

　　“亞洲國家將成為自己成功的受害者。”蘇博文認為這種脫鉤將使亞洲地區長期成為熱錢的靶心，吸引大量資本流入，造成大宗商品價格長期結構性上漲。

　　脫鉤與資本管制

　　蘇博文指出，從一個長期的增長趨勢來看，從上世紀90年代下半期已經開始了新興經濟體與發達經濟體增長趨勢的脫鉤。

　　根據國際貨幣基金組織的預測，未來五年，新興市場的經濟增長將是發達市場的三倍，在新興市場當中表現尤其強勁的是亞洲。

　　“亞洲和美國經濟發展脫鉤主要是有三個原因，”蘇博文說。一是亞洲地區的政府和央行都意識到更多未來的增長是需要靠內需來促進的，通過政策調控逐步減輕了對出口的依賴，并且采用了大量的刺激計劃擴大消費；二是中國對其他的亞洲國家有一種正面的溢出效應；第三個原因是亞洲與其他新興發展國家的貿易和投資都大大的增加。

　　“現在亞洲國家的外匯儲備正在持續的攀升，這對亞洲各國的政策制訂者來說，就帶來了巨大的挑戰。”蘇博文說，中國的政策制定者一方面要避免貨幣升值過快，另一方面又要資產價格不要形成泡沫。“因此，這些國家可能采取的辦法就是管制資本帳戶資金的流入。”蘇博文指出，亞洲新興經濟體目前非常有可能紛紛出臺資本管制措施，中國可能會采取一些控制措施推動政策正常化和降低房價的進程。

　　蘇博文認為，亞洲各經濟體或許正在考慮采取聯合行動，例如對所有短期資本流入實施托賓稅，“亞洲任何特定經濟體實施資本控制措施時都可能會受到其他國家的影響。部分國家的實質性控制措施可能會對該地區的其他經濟體造成效仿的壓力。”他說。

　　對于中國防控熱錢干擾經濟，蘇博文提出了一套“組合拳”的模式，包括允許貨幣適當的升值、采取市場干預的措施、宏觀審慎的調控措施、、適當的放開資金的流出，抵消一部分外資流入的影響，以及資本帳戶嚴格的管制。

　　大宗商品結構性上漲

　　“隨著亞洲經濟與發達國家脫鉤，這些國家的增長會更加強勁，基本面也會更好，這帶來一個問題，會有大量的外資流入新興市場。”蘇博文說，“而對中國、韓國、香港和新加坡來講，它的資本市場還不足夠大，沒有辦法來完全消化這么多的大量資金的流入。所以，從某種程度上來講，亞洲成了自己成功的受害者了。”

　　值得注意的是，這個情況在1995、1996年亞洲金融危機前的時候也曾經出現過，大量的外資流入亞洲以后，造成資產價值的泡沫，經濟過熱和通脹。

　　蘇博文認為，大宗商品的價格會持續的上升，尤其是在食品價格方面，會形成一種長期結構性的價格上漲。“我們對食品行業的基本面上做了一個非常詳盡的分析，隨著亞洲國家對蛋白質，對高熱量食品需求的上升，食品供應現在看投入是不足的。”對于此輪農產品大漲的顯現，蘇博文認為是有結構性支撐的。