瑞銀證券首席經濟學家汪濤

　　□本報記者 朱茵

　　瑞銀首席經濟學家汪濤表示，2010年中國經濟增長會繼續強勁，但通脹不會很快上升，最大的風險或將來自政策調整的時點和力度，以及房地產等資產價格泡沫膨脹。

　　經濟增長繼續強勁

　　中國證券報記者：您對今年中國經濟增長和政策演變有哪些展望？

　　汪濤：我認為今年的經濟增長會非常強勁。首先，出口復蘇，預計今年凈出口對GDP的貢獻會由去年的負轉為正，對整個GDP的貢獻會產生非常大的改變。其次，房地產投資會比較強勁，主要指房地產建設方面的投資，有助于整個固定資產投資在政策刺激經濟力度減弱的情況下得以持續增長。再次，居民消費會加速增長，因為今年的就業情況和居民收入會比去年增加。預計中國GDP今年至少增長9%以上，目前的市場預計大概是9.5%到10%之間，我們相對保守。

　　中國證券報記者：今年在結構轉型方面，我們可以有哪些進步？

　　汪濤：2010年消費增長會好于去年。一是由于去年零售總額增長得比較快，但是整個消費增長并沒有那么快；二是政策繼續出臺多項措施，包括對家電、汽車方面的補貼，以及對低收入人群養老金的增加，擴大醫療保險和社保的覆蓋范圍等；三是房地產將會帶動耐用消費品銷售。

　　當然，讓消費成為中國經濟增長最重要的引擎，不是短期內可以實現的。因為中國經濟發展偏好于制造業，偏好于投資，同時勞動者的收入占GDP的比重非常低。要解決這個問題可以有以下幾個方面的措施：一是要擴大并提高國有企業分紅的范圍和比例；二是調整扭曲的資源和公用事業價格，包括電價、水價、土地價格；還有就是逐步放開服務行業，包括醫療、教育衛生等。

　　警惕房地產泡沫

　　中國證券報記者：通脹在最近受到越來越多投資者的關注，2010年其會呈現怎樣的趨勢？

　　汪濤：對于通脹，我們的判斷是今年CPI的增速會處于可控范圍——3%到4%左右。分為幾個方面：一是食品價格今年上漲的速度會比去年大大加快，可能在5%左右；二是工業品價格，比如說水電費可能會有所提高，但是核心消費品上漲非常有限。

　　我們認為，通脹預期雖然上升，但是在可控范圍內，通脹不會上升得太快。全球需求疲弱給核心制造業產品價格帶來下行壓力，大宗商品像鐵礦石、煤，過去價格上漲非�？�，但這些價格不會直接傳遞至CPI。除非鋼鐵價格上漲，影響到下游的汽車、白色家電這些產品價格上漲，但鋼鐵價格漲一段跌一段，主要是因為中國有大量的剩余產能。同時，全球經濟形勢和2007年不同，2007年全球需求都很旺盛，原材料價格上漲能夠較快地傳導到消費者。

　　中國證券報記者：那么中國經濟發展今年的風險在哪里？房地產等資產價格泡沫會不會成為最大的威脅？

　　汪濤：從外需來看有兩個風險：一是外部需求二次探底的可能不能完全排除，另一個風險是日益增加的貿易摩擦。

　　從內部來看，房地產行業的泡沫可能是2010年最大的風險。從全國來看，雖然作出房地產行業有巨大泡沫的判斷還為時過早，但是讓泡沫形成或者繼續增加的先決條件已經存在，比如說流動性過剩，比如說投資者或者消費者、居民的房價上漲預期非常強烈，比如說資金流入，比如說城鎮化，比如說經濟發展等等。而如果出現了很大的泡沫乃至泡沫破滅，中長期來說會導致產能過剩、不良貸款上升和財富損失。這將是居民的財富損失，因為中國房地產杠桿率較低，在中國房地產有關的貸款相對來說占的比例較小，有很多是現金，或者首付比例比較高。如果出現泡沫破滅，最終將導致中國中期內的經濟增速降低。

　　貨幣政策遵循收緊軌跡

　　中國證券報記者：最近存款準備金的上調是否預示貨幣政策真正開始收緊？預計未來會有哪些后續政策出臺？

　　汪濤：從外匯儲備來看，外貿順差和其他資本流入最近有一定反彈，我們判斷2010年外匯資產同比還要增加4000多億，為了保證人民幣幣值相對穩定，為了不讓貨幣政策因為買美元而變得過于寬松，人民銀行就必須用存款準備金或者發行央票去對沖。最近一次存款準備金率上調50個百分點，很多市場人士認為這是貨幣政策變調的標志，但我并不這樣認為。事實上，貨幣政策變調的標志早在去年就已經發生了，中央工作會議把新增貸款定在7.5萬億的時候就已經定了。

　　從貨幣政策調整的軌跡來說，我們認為流動性管理會進一步收緊，也就是說為了配合貨幣基調，會繼續上調存款準備金率。隨著央票發行和存款準備金收緊，利率也會上升。調整利率是央行管理通脹的重要手段，我們認為今年會有兩次加息，預計第一次在二季度。此外，如果一季度的貸款增長過快，那么對信貸額度的控制會更進一步收緊。我們的判斷是，1月份肯定會超過一萬億，一季度會超過三萬億新增貸款。如果大大超過這個水平的話，預計央行會采取更緊縮的控制措施。

　　中國證券報記者：很多學者認為現在是人民幣調匯率的時候了，您怎么看？

　　汪濤：人民幣匯率一直都有升值壓力。金融危機最嚴重的時候也沒能改變中國有大量的貿易順差，在今年全球利率都很低的情況下，中國經濟實現9%的增長，回報率很高，中國出口又在恢復，在這樣的情況下，外匯儲備壓力會更大，也就是說人民幣升值壓力會更大。我們認為，上半年人民幣兌美元基本上不會動，出口雖然恢復了增長，但是國外經濟復蘇的前景還存在不確定性，政策會比較謹慎。但是到了今年中期的時候，出口可能出現連續幾個月的雙位數增長，而且外需恢復的前景也將更加明朗，在這個時候人民幣會開始恢復到過去緩慢升值的趨勢中。

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