中國貨幣政策走向穩(wěn)健。

　　從12月26日開始，央行上調(diào)人民幣存貸款利率，這是年內(nèi)第二次加息，此前央行上調(diào)了六次存款準備金率。出乎市場意料的加息，高達19%的差別存款準備金率，以及今年人民幣匯率3%的升值幅度，顯示中國的貨幣政策已經(jīng)進入了較為緊縮的通道。

　　加息是為了抑制通脹，為了給經(jīng)濟降溫，但加息并不是中國經(jīng)濟未來30年健康發(fā)展的保障，穩(wěn)定經(jīng)濟僅靠加息遠遠不夠。

　　貨幣平衡是經(jīng)濟健康的必要條件，但不是充分條件。讓我們回想2008年的貨幣政策，為了抑制通脹央行連續(xù)加息，但2008年年中全球金融危機爆發(fā)后，貨幣與財政政策180度逆轉(zhuǎn)，進入極度寬松的周期。這顯示在中國的經(jīng)濟增長與就業(yè)受到威脅時，貨幣與財政政策必然轉(zhuǎn)向，解決就業(yè)成了首要任務(wù)。

　　從短期效果來看，此次加息應(yīng)該獲得一致掌聲。

　　11月CPI高達5.1%，此后央行三率齊發(fā)，即人民幣匯率上行、上調(diào)存款準備金率與加息，向市場傳達出抑制通脹的明確信號。加息正值2010年年底，從2011年開始的財年，貸款利率會有較大幅度的上升，這對于患上資金饑渴癥的地方投融資平臺與大型企業(yè)是個沉重的打擊，他們的資金成本上升數(shù)百億元人民幣，此時加息抑制明年的信貸擴張可謂正當其時。

　　不過，從長期效果來看，不穩(wěn)定的利率政策無法形成穩(wěn)定的貨幣政策預(yù)期。

　　加息出其不意，央行的保密舉措不應(yīng)該受到嘉獎，相反，一次次出其不意的貨幣政策使市場無法形成明確預(yù)期。

　　我國的利率彈性極大。如果有關(guān)方面嚴守中國的CPI警戒線，一旦超過3%就開始加息，持之以恒，市場絕不會發(fā)生恐慌性的搶購，類似于將綠豆價格上漲歸咎于江湖郎中的荒唐事不會再次發(fā)生，中國的投資者不會以房地產(chǎn)、郵票、玉石、蘭花等各種產(chǎn)品作為炒作的標的，中國式的資產(chǎn)泡沫必然成為無本之源，何勞興師動眾打擊投機？

　　牢記二戰(zhàn)之前惡性通脹教訓(xùn)的德國執(zhí)行嚴格的貨幣紀律，實行通貨膨脹目標制，CPI超過2%即加息，加上完善的福利與租賃權(quán)利保障，過去十多年，德國的房價漲幅超過物價漲幅，扣除通脹因素，事實上德國的房價處于負增長狀態(tài)。

　　一方面央行加息，一方面某些渠道透露出重要的信息，從2011年開始我國CPI的容忍度將上調(diào)至4%，人們無法判斷這到底是擴張還是緊縮；在實行穩(wěn)健的貨幣政策的同時，我國明年的信貸規(guī)模與投資規(guī)模仍然維持在較高的位置，這讓市場人士站在十字路口，無法決定明年的投資與實業(yè)計劃，只能將規(guī)劃短期化，走一步看一步。

　　發(fā)達國家定期有議息會議，市場可以根據(jù)主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)進行推測，透明的議息過程并沒有給市場帶來困擾，反而使貨幣政策進入了明確的、可以預(yù)期的程序軌道。低利率先生格林斯潘是歷屆美聯(lián)儲主席中最云山霧罩的一位，華爾街投資家甚至根據(jù)格林斯潘公文包的厚薄推測利率政策，其結(jié)果是加強了格林斯潘的個人權(quán)威，而讓美國陷入了房地產(chǎn)泡沫與金融衍生品無限擴張的泥潭。

　　最后，最重要的是，利率是資金價格，貨幣政策中更值得關(guān)注的是資金使用效率，在這方面我國的金融市場尚無寸進之功。最明顯的案例是，各商業(yè)銀行的中小企業(yè)投資部門無所事事，甚至改行設(shè)計中間產(chǎn)品。到目前為止，大筆信貸仍是重點項目、地方投融資平臺與大型企業(yè)的專利。而這些企業(yè)、這些項目大到不能倒，是必須保護的范圍之列，為中國的金融市場憑空增加了無法抑制的道德風險。

　　貨幣與財政政策處于矛盾狀態(tài)——— 貨幣緊縮、財政擴張，而財政擴張的主要受惠者是承擔重點項目的國資部門，隱含的意義是，中國的國進民退還將持續(xù)，重要產(chǎn)品形成市場化定價機制遙遙無期。

　　在為加息叫好的同時，必須謹記，連續(xù)加息是摧抑資產(chǎn)泡沫、降低經(jīng)濟熱度的殺手锏，對于提高資源配置效率卻沒有多大作用。希望經(jīng)濟穩(wěn)定、經(jīng)濟健康增長，提高配置效率是繞不過去的門檻。