蘇劍：為何GDP增速五年來首度跌至個位數(shù)

http://www.sina.com.cn 2009年03月09日 18:35 中國報道

　　引言：2009年1月22日，我國2008年宏觀經(jīng)濟壓軸的12月及全年的數(shù)據(jù)出爐。受金融危機影響，2008年國內生產(chǎn)總值(GDP)比上年增長9.0%，增速創(chuàng)下7年來新低。

　　2008年：“三駕馬車”全部放緩

　　抽文：2008年，作為拉動經(jīng)濟的“三駕馬車”——出口、投資、消費，已經(jīng)全面放緩。

　　2008年，我國保持了9%的經(jīng)濟增長率，可以說，這是一個非常了不起的成績。但是，經(jīng)濟增長率下滑的趨勢也非常明顯，4個季度的增長率分別為10.6%、10.1%、9%和6.8%，增速下滑的幅度逐季擴大。經(jīng)濟增長率下滑的原因主要有兩個。首先是全球金融危機導致的出口下降。我國目前凈出口占總需求的比例大約為7%，2007年，我國凈出口的增長率為47%，而2008年這一增長率僅為12%，因此，僅此一項就使得整個經(jīng)濟的增長率比2007年下降了2.5個百分點；出口下降之后，投資、消費也跟著下降，產(chǎn)生乘數(shù)效應。其次是我國前半年的緊縮性政策。2008年初，美國金融危機的形勢尚不明朗，而我國又存在嚴重的流動性過剩問題，這種緊縮政策對2008年的經(jīng)濟增長率產(chǎn)生了一定的抑制作用。

　　與世界各國經(jīng)濟一樣，我國經(jīng)濟增長目前主要受需求約束，因此要分析我國今年的宏觀經(jīng)濟形勢，還得從總需求入手。我們知道，總需求有四個部分構成：消費、投資、政府購買和凈出口。其中政府購買屬政府行為，體現(xiàn)宏觀經(jīng)濟政策，因此不代表宏觀經(jīng)濟的自然走向。為了了解2009年我國經(jīng)濟的自然走向，我們分別討論其他三個部分。

　　一、凈出口

　　對外貿易可以說是受這次全球金融危機打擊最直接、也最嚴重的部門。各方面的數(shù)據(jù)顯示，2008年，我國的凈出口的增長率為12%，遠遠低于2007年的47%。2009年，我國的凈出口能否保持增長？這是一個懸疑，這個問題最終取決于全球經(jīng)濟形勢。美國奧巴馬總統(tǒng)上臺后，經(jīng)濟政策會有什么樣的舉動、能達到什么樣的效果，都是個疑問。世界各主要研究機構預測的2009年美國經(jīng)濟增長率都很低，甚至是負的，可見對奧巴馬的就任并不持樂觀態(tài)度。在這樣一個大背景下，我國的對外貿易要像以前那樣高速增長，已經(jīng)不現(xiàn)實了。在全球經(jīng)濟都處于低迷狀態(tài)的情況下，凈出口能維持不下降就已經(jīng)很不容易了。

　　二、消費

　　消費不足是我國長期面臨的一個問題。消費不足的原因主要是由收入分配均等化程度較低和預期不佳導致的消費傾向過低。自1997年以來，這些問題就一直存在。現(xiàn)在這個問題表現(xiàn)得更為突出。自美國金融危機爆發(fā)以來，我國出口連續(xù)下滑，大量企業(yè)倒閉或停產(chǎn)，企業(yè)裁員增加，這導致消費者的預期收入下降。而在美國金融危機的打擊下，價格上漲率一路走低，也在消費者心目中形成了通貨緊縮預期。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)字，從2007年11月到2008年12月，我國的消費者預期指數(shù)從98.7下降到87.6，就是一個明確的信號。而同一時期，我國的消費者信心指數(shù)也從96.0下降到87.3，下降了近9個百分點；而消費者對自己生活和收入的滿意度也是一路下降，消費者滿意指數(shù)從2007年11月的92.0下降到2008年12月的86.8。

　　在預期收入和預期價格下降的情況下，消費者的理性選擇就是減少消費和延期消費，從而導致當前消費下降。雖然2008年我國的全年社會消費品零售總額比上年增長21.6%，增速比上年加快4.8個百分點，我們無法保證2009年的增長幅度也這么大。在預期收入下降和出口形勢惡化的情況下，更大的可能性是消費的增長率也下滑。

　　三、投資

　　投資分為政府投資和非政府投資。在這一部分，我們只考慮非政府投資。決定投資的因素有兩大類，預期收益率和投資成本。投資成本主要是利息，目前我國的利息率已經(jīng)很低了。然而，投資的預期收益率可能也很低，在目前出口低迷而且老百姓都捂緊錢袋子的情況下，企業(yè)產(chǎn)品銷路不暢，那么收益從何而來？在預期收益率較低而且經(jīng)濟前景不明朗的情況下，利息率再低，企業(yè)投資的積極性也不會高。因此，總體來說，我國2009年非政府投資增速都會下滑。

　　2009年，我國投資領域還面臨一個更為嚴峻的問題，那就是存貨的調整和消化。2008年，在世界經(jīng)濟總體不景氣的大背景下，我國企業(yè)積累了大量的非自愿存貨，這些存貨已經(jīng)計入了2008年的GDP，因此，即使在2009年賣出去了，對2009年的GDP也沒有什么貢獻。一般而言，一個經(jīng)濟的非自愿存貨占GDP的比例不會太大，因此存貨調整對宏觀經(jīng)濟的影響不大。然而，2009年的中國經(jīng)濟卻不是這樣，存貨調整很可能直接大幅度地影響總投資，這其中的關鍵就在于房地產(chǎn)業(yè)。

　　2008年之前，我國房價飛漲，房地產(chǎn)業(yè)投資激增，到2007年，房地產(chǎn)投資占總投資的比例大約是20%。在房價飛漲的同時，開發(fā)商惜售，以存貨投資的形式把自己開發(fā)的房子持有下來，此時這些存貨投資還是自愿存貨投資。然而，2008年開始，經(jīng)濟增長率下滑，更重要的是房價開始下降，開發(fā)商的資金鏈吃緊，于是就急于把自己持有的房子套現(xiàn)，這些房子就成了非自愿投資。目前，全國存在大量的空置房，據(jù)估計，僅北京市的可售房屋面積就高達4190萬平方米，以每平方米1萬元計算，這些存貨投資就達4190億元。

　　假定全國房地產(chǎn)投資占總投資的比例為20%，而總投資占總需求的比例仍為57%，維持2008年的水平，那么房地產(chǎn)投資就占到了總需求的11.4%。在存在大量空置房的情況下，房地產(chǎn)開發(fā)商的首要任務就是把這些空置房賣出去，也就是消化存貨。在存貨未被消化完之前，企業(yè)繼續(xù)進行房地產(chǎn)投資的積極性就很低。因此可以預計，今年我國的房地產(chǎn)投資會下降。假定今年房地產(chǎn)投資降低一半，那就意味著，僅此一項經(jīng)濟增長率就會比2008年下降5.7個百分點。2008年，我國的經(jīng)濟增長率為9%，因此，如果總需求的其他構成部分不變，那就意味著2009年我國的經(jīng)濟增長率僅能達到3.3%，而這個數(shù)字還沒有考慮到其他行業(yè)的存貨調整同樣也會導致投資下降的情況。

　　解析2008年的困難之源

　　要展望2009年中國的宏觀經(jīng)濟形勢，就得認清楚本次金融危機的根源何在。

　　筆者看來，本次世界性金融危機的根源就在于科技進步率下滑。二次大戰(zhàn)之后，世界就進入了美蘇爭霸的冷戰(zhàn)時期。這一時期，在所有高科技領域，只要是與軍事有關的科技活動，都得到了美國政府的大力支持，同樣也取得了顯著的進展，通訊、計算機、互聯(lián)網(wǎng)等等這些新技術在爭霸的過程中逐漸發(fā)展、成熟起來。這些技術隨后擴散到民間，成為上世紀90年代新經(jīng)濟時代的引擎。這些技術有一部分導致了新產(chǎn)品的出現(xiàn)，比如計算機、互聯(lián)網(wǎng)等；另一部分則提高了企業(yè)的生產(chǎn)率，降低了成本，提高了企業(yè)投資的收益率。這樣，隨著投資收益率的提高，企業(yè)的投資需求就上升，從而就導致了經(jīng)濟的高速增長。

　　1991年，前蘇聯(lián)垮臺，美國成為世界上唯一的超級大國。在沒有了對手之后，軍備競賽已經(jīng)失去了意義，美國也無需再像冷戰(zhàn)時期那樣對尖端武器的研發(fā)繼續(xù)大量投入。冷戰(zhàn)結束后的10年中，美國科研投入、尤其是軍事科研投入增長緩慢，甚至在某些年份是負增長。這樣，在武器研發(fā)領域，再也沒有冷戰(zhàn)時期那樣突破性的進展了。隨著技術進步率的下滑，收益率高的項目越來越少，企業(yè)投資的積極性下降。到了2000年，冷戰(zhàn)時期所積累下來的科技成果的潛力被民間挖掘殆盡，美國經(jīng)濟開始陷入衰退，而“911”事件更使美國經(jīng)濟雪上加霜。2001年，美國GDP增長率下降到1%以下。為了挽救美國經(jīng)濟，美聯(lián)儲連續(xù)降低利率，到2003年中期，美國的目標聯(lián)邦基金利率從2000年中期的6.5%降到2003年的1%。隨著商業(yè)銀行資金借入成本的下降，商業(yè)銀行的貸款利率也跟著下降，放貸條件也越來越寬松，這就導致了所謂的住房“次級貸款”。隨后，“次級貸款”迅速大規(guī)模地擴張。

　　這種寬松的貨幣政策有效地刺激了美國經(jīng)濟，美國的經(jīng)濟增長率于2003年進一步達到了3.1%，美國經(jīng)濟出現(xiàn)了過熱的跡象，于是美聯(lián)儲開始提高利率。利率的提高使得當初以較低利率獲得貸款的購房者的月供大幅度提高，超過了他們的承受能力，于是就出現(xiàn)了“次貸危機”。