潘向東/文

　　次貸危機(jī)發(fā)生后，預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年將出現(xiàn)衰退。由于美國(guó)是我國(guó)的第一大貿(mào)易伙伴國(guó)，因此業(yè)界對(duì)2008年的出口一片悲觀。但到10月份為止，出口增速卻一直超出市場(chǎng)的普遍預(yù)期，累計(jì)增速達(dá)到21.9%，與我2月份在《證券市場(chǎng)周刊》宏觀春季年會(huì)上預(yù)計(jì)全年出口增速為20%相差無幾。

　　今年的出口仍能保持較高的名義增速，原因有二：其一，如我年初所說“西方不亮東方亮”，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退，會(huì)使我國(guó)對(duì)美國(guó)的出口出現(xiàn)下滑，但由于內(nèi)生比較優(yōu)勢(shì)的存在，對(duì)歐盟、印度和俄羅斯等經(jīng)濟(jì)體的出口增速出現(xiàn)加快；其二，由于前期原材料價(jià)格、能源價(jià)格和勞動(dòng)力價(jià)格的不斷上漲，導(dǎo)致今年的出口產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)不斷向上攀升。

　　目前，這兩大因素都已出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，出口環(huán)境的惡化將使2009年的出口增速降至個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)水平。

　　人民幣升值的累積效應(yīng)、出口退稅的取消等外貿(mào)政策改變、能源和環(huán)保等社會(huì)成本的不斷上漲、新勞動(dòng)法的實(shí)施等，都將提高出口企業(yè)的成本,削弱出口競(jìng)爭(zhēng)力，這些一直是我們預(yù)計(jì)未來出口增速會(huì)下降的主要原因。但在2009年，全球金融危機(jī)過后經(jīng)濟(jì)的萎縮導(dǎo)致出口訂單減少，才是中國(guó)出口增速下滑的焦點(diǎn)。

　　盡管美國(guó)政府出臺(tái)了高額的救市計(jì)劃，但要完全化解此次金融危機(jī)幾乎不可能，危機(jī)必將引起實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退。在危機(jī)還沒有完全化解的時(shí)候，去討論作為領(lǐng)頭羊的美國(guó)經(jīng)濟(jì)明年什么時(shí)候開始復(fù)蘇還為時(shí)尚早，歐盟和日本就更難看到復(fù)蘇的希望。這三大經(jīng)濟(jì)體的衰退必將使我國(guó)明年對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的出口很難有起色，10月份的數(shù)據(jù)已經(jīng)反映了這種趨勢(shì)。目前我國(guó)對(duì)美的出口額占總出口的比重為18.4%，10月份我國(guó)對(duì)美國(guó)的出口額同比增長(zhǎng)12.4%，比去年同期回落1.1個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)歐盟的出口額占我國(guó)出口總額的20.4%，10月份我國(guó)對(duì)歐盟的出口額同比增長(zhǎng)15.7%，比去年同期回落18.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　對(duì)新興工業(yè)化國(guó)家出口增速加快，是我國(guó)2007年以來出口增速維持高位的主要原因。2007年，我國(guó)對(duì)俄羅斯、印度和巴西的出口增速分別達(dá)到79.9%、64.7%和54.1%，這在一定程度上彌補(bǔ)了對(duì)美國(guó)出口下降的影響。

　　全球金融危機(jī)對(duì)新興工業(yè)化國(guó)家同樣并非幸事。首先，由于新興工業(yè)化國(guó)家均是出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)，金融危機(jī)導(dǎo)致發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)問題，必將影響新興工業(yè)化國(guó)家的出口，導(dǎo)致其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩，失業(yè)增加；其次，金融危機(jī)導(dǎo)致發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的信貸收縮，會(huì)使資本向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體回流。任何一次國(guó)際資本從發(fā)展經(jīng)濟(jì)體的撤離，給這些經(jīng)濟(jì)體帶來的傷害都是致命的。由于美元的貨幣購(gòu)買力更加穩(wěn)定、面臨的通貨膨脹更低，這就導(dǎo)致發(fā)展經(jīng)濟(jì)體通常出現(xiàn)貨幣錯(cuò)配，即這些經(jīng)濟(jì)體的國(guó)債和一些企業(yè)發(fā)行的債券通常以美元計(jì)值，但他們的資產(chǎn)又通常以本幣計(jì)值。一旦國(guó)際資本出現(xiàn)抽逃，會(huì)使其本幣匯率出現(xiàn)快速貶值，帶來貨幣危機(jī)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)隨之出現(xiàn)快速衰退。經(jīng)濟(jì)的快速衰退必然會(huì)降低對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品的需求，導(dǎo)致我國(guó)出口減緩。

　　盡管全球經(jīng)濟(jì)的下滑會(huì)對(duì)我國(guó)的出口產(chǎn)生重大的影響，但明年的出口增速仍然會(huì)保持個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)水平。依照11月份IMF對(duì)明年全球經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測(cè)和近年來我國(guó)與主要貿(mào)易伙伴國(guó)之間的出口彈性系數(shù)，我們預(yù)測(cè)2009年實(shí)際出口增速為8.5%左右。

　　其一，盡管全球經(jīng)濟(jì)衰退造成總需求下滑，但中國(guó)出口的產(chǎn)品主要是中低檔消費(fèi)品，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)彈性系數(shù)較中高檔消費(fèi)品為小，對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的出口受影響的程度也相對(duì)較小。2005年至2007年中國(guó)對(duì)歐盟和日本的實(shí)際出口增速與其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的彈性系數(shù)一直為負(fù)數(shù)(歐盟和日本分別為-0.4和-0.2)，說明經(jīng)濟(jì)高漲的時(shí)候人們都偏向于中高檔消費(fèi)品，對(duì)中國(guó)的產(chǎn)品還產(chǎn)生了一定的抑制作用。2008年以來，日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑，但我國(guó)對(duì)其實(shí)際出口增速卻出現(xiàn)了攀升，彈性系數(shù)達(dá)到-0.6，說明經(jīng)濟(jì)狀況不好，大家對(duì)中低檔消費(fèi)品的偏好增強(qiáng)。

　　相對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言，新興工業(yè)化國(guó)家由于整體消費(fèi)水平不高，對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的進(jìn)口需求也會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅的下滑。中國(guó)對(duì)俄羅斯、印度和巴西的實(shí)際出口增速與其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間彈性系數(shù)由2005年至2007年的3.2、-0.5和0.4攀升到2008年的6.7、1.3和6.3，說明這3個(gè)國(guó)家對(duì)我國(guó)產(chǎn)品的進(jìn)口與其國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況之間較為敏感。但迄今，我國(guó)對(duì)這3個(gè)國(guó)家的出口額占我國(guó)總出口額的比重僅為5.8%，對(duì)總出口的影響有限。

　　其二，未來出口退稅率的上調(diào)、對(duì)外貿(mào)易政策的放松和人民幣升值速度的減緩，將提升一些出口企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，緩解出口困境。

　　不考慮進(jìn)出口增速的同時(shí)下滑對(duì)上下游產(chǎn)業(yè)的影響，單從凈出口本身對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)狀況來看，今年1-9月份凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)度為-0.6%，預(yù)計(jì)明年為-1.6%左右。目前的凈出口，即順差，有70%是由進(jìn)料加工貿(mào)易和來料加工裝配貿(mào)易構(gòu)成，這種結(jié)構(gòu)導(dǎo)致在出口增速出現(xiàn)快速下滑時(shí)，進(jìn)口增速會(huì)同步出現(xiàn)快速下降。今年10月份，出口增速由上半年的21.9%下降到19.2%，進(jìn)口增速就下降得更快，由上半年的30.6%下降到15.6%，即使剔除掉進(jìn)口價(jià)格指數(shù)大幅下降這一因素，也可以看出進(jìn)口增速隨著出口增速同步出現(xiàn)放緩。考慮到明年國(guó)內(nèi)投資的快速拉動(dòng)，2005年以來國(guó)內(nèi)投資同進(jìn)口之間的相關(guān)彈性系數(shù)為1.3，我們預(yù)測(cè)明年的實(shí)際進(jìn)口增速維持在10%左右。-

　　(作者為光大證券首席宏觀分析師)