林純潔

　　正在搜索一切線索以證明危機是剛開始還是正遠離的投資者目光，本周將聚焦到美聯儲利率決策上，但其他市場的動向也不容忽視——商業票據市場將進入關鍵的一周，一些大型經紀商將開始公布業績。

　　原油價格的上揚讓一些投資者對美聯儲舉措的判斷變得謹慎起來，通脹壓力仍揮之不去。在過去的一周，一些市場人士期待的美聯儲臨時貨幣政策會議并未舉行，市場對降息幅度的預期也沒有一周前那么激進。

　　其實筆者并不認為

美聯儲目前應當降息。雖然降息有助于增強金融市場的信心，但可能得不償失。過早、過度的降息將使通脹壓力增大，從而造成長期利率上升、貧富差距加大，而這些因素將反過來對解決現有問題構成障礙。

　　不過，對中央銀行而言，決策可能并不簡單——不僅要掌控經濟，還需掌控市場預期。所以，最有可能的降息幅度為25個基點。出于同樣的原因，美聯儲繼續降息的空間也不大。

　　對于市場而言，利率走勢未必是最大的決定性因素。美國股市上周大幅上揚，既受益于沃爾瑪和通用傳出的好消息，也緣于似乎有所改善的商業票據市場狀況。　　美聯儲上周四的數據顯示，截至前一周，在外流通的美國商業票據價值只微跌了0.4%；Action Economics則在報告中認為，商業票據市場正趨于穩定。本周商業票據市場的狀況顯得極為關鍵：投資者既需看到良好趨勢得到延續，也應關注陷入麻煩的英國信貸提供商Northern Rock會對市場帶來什么影響。

　　本周另一個重要事件是一些大型經紀商將公布最新的盈利數字。雷曼兄弟的報告將于本周二公布，

摩根士丹利、高盛及貝爾斯登緊隨其后。這些機構的報告將展示次貸危機中它們究竟受到多大影響。

　　不過，對于這些數據的“真實性”值得有所保留，因為最終公布的數據在很大程度上將取決于“技術手法”。

　　由于流動性不佳，這些機構可能不得不通過工程浩大的模型方式來計算某些資產價值，即估計這些資產在交易狀態下可能出現的價格。如果有機構刻意想隱藏些什么，那么要害很難被發現。

　　即便可能存在瑕疵，這些數字也依然重要。如果希望看到更為完整的畫面，可能需要再等一個季度或者更久。插圖/蘇益

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