□ 金巖石

　　2008年問鼎六千，這既是趨勢判斷，又是風險提示。因為2009年將開始非流通股的全面入市，股市資金的供求結構會因此發生突變，屆時如果沒有外生的資金流入或衍生的信用交易，流通總市值會超過社會儲蓄總額，股市暴跌的可能性將急劇上升。而在現階段，除了聽到一些“唱空者”歇斯底里的空喊之外，我幾乎看不到有股市暴跌的任何跡象和經濟理由，更沒有任何數據說明有“第二次亞洲金融危機”的陰影。

　　股市持續走牛，除了上市公司基本面的改善之外，還有一個重要原因是人口紅利。通常所說的人口紅利，是指在某一特定時期因勞動力供給過剩帶來的低工資水平，有助于企業的盈利和經濟的成長。不過股市的人口紅利卻是指把人口因素納入模型，來評估特定時期的資金供給。美國人經常用“嬰兒潮”來解釋特定時期的消費行為與生活方式的變化，說明某一特定年齡群體中的競賽行為經常會有趨勢性的經濟后果：“嬰兒潮”的一代開始消費了，產生了消費主義；他們開始投資了，開始了股市繁榮。站在同樣的視角分析中國，我們會看到在“一胎化”政策生效的1978年以前，可以說是中國的“嬰兒潮”時期，因為那時的家庭有兩三個孩子是很普遍的。如果借用80前和80后的流行說法，會發現當前股市中的散戶投資主力是80前人口。在這個群體中，除了極少數創業者外，

理財行為多半發生在房市與股市之中。按照投資-儲蓄-消費的偏好來劃分，這個群體在支出結構上的共性是低消費，差別在于高儲蓄或者高投資。股市的人口紅利，來自于該群體中投資偏好較高的行為主體。

　　80前炒房炒股，80后唱響中國，喧囂的樓市風云和美麗的股市泡沫，伴隨著“超女”的想唱就唱，把中國的市民社會帶進了“嬰兒潮”一代的經濟繁榮。在這個時候對股市泡沫憤憤不平確實有些不太和諧，因為泡沫市場最大的威脅往往不是來自于泡沫本身，而是來自于“擠泡沫”的政府干預。股市泡沫是能夠被政府干預戳破的，這在中外歷史上都有案例。當年英國政府在“南海泡沫”期間干預股市，通過了“泡沫法案”，強行干預市場的

股票發行機制，結果卻導致“南海泡沫”的惡性破裂，最后把英國財政部長送進了倫敦橋頭的監獄。美國政府是在1929-1933年大蕭條期間股市崩盤之后干預股市的，羅斯福總統任命老肯尼迪在華爾街也推行“新政”，并通過了《證券法》，建立了

證監會，從此奠定了現代證券業的基石。這兩次歷史性的政府干預股市，一個發生在泡沫破裂之前，一個發生在泡沫破裂之后，思路不同，結果迥異，現在還有多少人記得英國曾經有過一個“泡沫法案”呢？