【財經網專稿】記者 胡俊英 2月15日，瑞銀證券首席中國經濟學家汪濤發布最新研究報告表示，隨著外匯儲備繼續增加，預計人民銀行將繼續提高存款準備金率并發行央票，短期內存款準備金率沒有“上限”。

　　為了控制流動性，2010年，央行6次上調存款準備金率，累積上調300個基點。2010年將大型銀行的存款準備金率從15.5%上調至18.5%，2011年1月又上調存款準備金率50個基點以“吸收”過剩的流動性。大型銀行的存款準備金率達到19%，已成歷史新高。

　　2010年末，國家外匯儲備余額為28473億美元，同比增長18.7%。報告稱，“只要外部順差繼續存在、外匯儲備繼續快速增長，央行就可以將越來越多的流動性鎖定在存款準備金這個‘池子’中，而存款準備金率可以輕松跨過20%，而不會對銀行體系整體產生過度影響�！�

　　2011年，人民銀行提出了要運用差別準備金動態調整，其中銀行各自的存款準備金率由其資本充足率、貸款投放增速等因素決定。盡管該措施如何實施尚不清楚，但汪濤認為新措施不會在信貸增速或貨幣政策基調方面帶來顯著的差別。

　　另外，2007年以來，人民銀行頻繁使用商業銀行法定存款準備金率，結合公開市場操作，來對沖外匯流入并管理基礎貨幣流動性。上調存款準備金率相當于“永久”凍結流動性而且成本較低，這是中國在國際收支順差持續擴大情況下的有效對策。但報告指出，最終，不斷提高的存款準備金率給銀行系統帶來的成本問題將開始凸顯，到那時預計人民銀行將要么采用其它對沖工具，要么逐步退出對沖操作。

　　該工具實際上將部分對沖成本轉移至商業銀行，并且不可能一直持續下去。

　　報告表示，金融危機爆發前，人民銀行通過發行央票或上調存款準備金率對沖了約70%的外匯流入。目前它只對沖了25%左右的外匯流入。

　　(證券市場周刊供稿)

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