國泰君安研究所1月17日發布研報稱，央行上調存款準備金率符合此前預期，仍維持2011年法定存款準備金率可能上調至22%的預測，上半年可能加息2次左右。

　　央行1月14日晚宣布，從2011年1月20日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。本次調整后，大型銀行法定存款準備金率將提高至19%，中小銀行達17%。

　　研報稱，本次上調存款準備金率0.5個百分點將凍結資金約3600億元。主要動因是，12月外匯占款繼續保持快速增長，并導致M2增速超預期；年初信貸增長通常偏快，而1季度通脹壓力仍然較大，需要控制住信貸投放節奏。

　　此外，1季度有近1.2萬億到期央票，在1月份以來銀行間市場流動性緊張的緩解、央票回籠資金功能仍有限的情況下，上調存款準備金率回收流動性是必然之舉。

　　國泰君安認為，此次上調存款準備金率符合此前做出的春節前后均有上調存款準備金率或者加息的可能。仍維持2011年法定存款準備金率可能上調至22%的預測，并認為上半年可能加息2次左右。

　　研報認為，此次上調存款準備金率0.5個百分點對銀行負面影響約0.37%。隨著存款準備金率到達19%的歷史高位，銀行超額準備金率已相對較低，已難以完全用超額準備金替換法定準備金。

　　因此，研報指出，銀行可能需要調整資產結構以實現法定存款準備金率上調后的配置，靜態來看對銀行產生一定的負面直接影響。但若考慮回收流動性對銀行議價能力和銀行間市場資金收益率的提升，負面影響將有所減小。

　　此外，國泰君安認為，上調存款準備金率繼續釋放了央行在通脹壓力較大的環境下，可能持續收緊流動性、控制信貸增長的信號，制約銀行股的估值修復。

　　但總體而言，銀行股估值已達歷史低位，具備中長期投資價值，但短期政策調控不明朗的預期下，短期適度謹慎。

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