陳序

　　昨天，中國股市連續第四個交易日收盤走低。基準上證綜合指數收盤跌1.9%。深證綜合指數跌2.4%。上周末的加息，再加上最近幾周推出的其他緊縮措施，已經引發了投資者對銀行放貸能力和市場流動性的質疑。但這些反應已無足輕重。

　　中國央行從上周日起上調基準存貸款利率。這是該行在兩個多月來第二次加息。巧的是，此前兩天，中國社會科學院資深研究員劉煜輝在《中國證券報》著文表示，中國必須運用價格工具來控制通脹壓力。他預計明年M2(廣義貨幣供應量)的增速將達到18%，進一步運用銀行存款準備率之類的數量型工具，成效不會太大。而且，進一步上調存款準備金率空間已經不大。繼續加碼，只會對商業銀行正常運營造成沖擊，而對改善整體國民經濟表現不會有太大作用。緊隨而來的加息，正說明中國央行此前的謹慎舉措(如提高存款準備金率)被證明未能起到明顯效果。

　　北京此次下決心加息，說明中國這個全球第二大經濟體可能步入比較正式的貨幣緊縮周期。最高決策層和貨幣政策的具體執行者應該已經形成共識，以行政命令約束信貸投放、調控市場價格，這幾類政策工具已無法抑制消費價格上漲動力。從上周六的加息聲明可以看出，中國央行可能在明年繼續加息步伐。此時，美國好于預期的經濟前景部分緩解了中國外部需求進一步疲軟的擔憂，也使中國政府敢于提早加大貨幣緊縮力度。加拿大皇家銀行Brian Jackson將此次加息稱為審慎之舉。其他機構的經濟學家也多預計還會有更多的加息。摩根大通經濟學家預測，2011年中國將會加息三次。

　　中國央行曾于10月19日上調過一次利率，也是自2007年底以來的首次。10月份的加息幅度同樣為0.25個百分點，那次加息出乎外界意料，令全球投資者驚慌失措。由于擔心世界主要經濟引擎之一的中國經濟可能會減速，股市、大宗商品價格及新興市場貨幣全線下跌。中國央行顧問李稻葵稱，選擇于周六宣布加息，有助于避免歐美市場出現過度反應。適值歐美圣誕節假期，不會出現熱錢過度涌入的一次性沖擊。

　　當然，熱錢還是會來。中國上調利率就加大了中美資本收益的差距，Fed(美國聯邦儲備委員會)將利率維持在接近于零的水平，并試圖通過二次“量化寬松”政策將流動資金注入經濟。但“量化寬松”可能導致過多資本流入新興經濟體，推動那里的通貨膨脹。中美息差加大，提升了中國市場對投機者的吸引力。雖然中國仍然實施對資本出入的控制，且為了在加息后抑制熱錢流入，北京完全可能會實行更多資本管控措施，但投機者們自有其地下管道。總有監管漏洞和其他變通方法來繞開北京的規定。

　　本專欄曾有分析，在進一步收緊貨幣政策的問題上，北京一向避免采取過激手段，以防影響經濟穩定較快增長。而這一次加息，表明北京的最高決策層清楚地認識到，相比熱錢涌入，通貨膨脹對政治、社會、民生的威脅更大。也因此，中國國務院總理溫家寶借電臺與聽眾交流之機，承認最近的物價上漲使中低收入者的生活顯得更為困難，并指出最近幾個月中央已經采取了措施，表示政府完全有能力控制物價的總水平。那天，正是加息首日。

　　(作者系資深媒體人)

　　更多精彩評論，更多傳媒視點，更多傳媒人風采，盡在新浪財經新評談欄目，歡迎訪問新浪財經新評談欄目。