本報評論員 周子勛

　　中國人民銀行11月10日晚間宣布，從2010年11月16日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　與上次加息一樣，此次提高存款準備金率也放在了關(guān)鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布的前一天。值得注意的是，此次央行沒有動用加息手段，而是選擇了影響較小的數(shù)量型貨幣政策，顯示出目前央行對管理通脹預期的難度加大，尤其是在美聯(lián)儲的帶領(lǐng)下，美日等發(fā)達國家持續(xù)的寬松貨幣政策使得這種管理更是難上加難。

　　在實施了上次的加息之后，央行再次通過上調(diào)存款準備金率來應對國內(nèi)通脹，主要有三個方面的因素：

　　首先，進入到8月、9月以來，國內(nèi)部分金融機構(gòu)再次出現(xiàn)了流動性充裕的局面，信貸投放再次出現(xiàn)異常。從目前的信貸情況來看，由于11月、12月處于監(jiān)管的壓力下，銀行信貸受到絕對的控制，因此只有在10月這一個月實施擴張。這也是為什么10月份的新增信貸有可能超出預期的因素。可以這樣說，此次上調(diào)存款準備金率是對金融機構(gòu)的一種貸款嚴厲限制。

　　而與此相對應的是，10日，央行公開市場操作上調(diào)了1年期央票發(fā)行利率至2.3437%，上調(diào)幅度為5個基點。央票收益率的意外走高，顯示出市場對即將公布的數(shù)據(jù)或?qū)⒊�出預期的擔憂。

　　其次，國內(nèi)市場對目前的通脹預期給政策層面帶來了巨大壓力，這個壓力也首次得到了發(fā)改委的認可。日前，國家發(fā)改委主任張平在“全國煤炭工作會議”上表示，估計今年的物價指數(shù)比“3”要稍微高一點。這是國家部委有關(guān)負責人第一次表態(tài)認為今年物價增速會超過年初設定的3%。而從數(shù)據(jù)上來看，國內(nèi)物價越來越大的上漲壓力也見端倪。

　　最后，從國際上來看，美聯(lián)儲日前實施的二度寬松貨幣政策給中國帶來巨大的風險。美聯(lián)儲宣布實施購買6000億美元的寬松措施之后，市場迅速做出反應，非美貨幣大幅升值，全球股市、黃金、石油等商品價格全部漲聲一片。尤其是新興市場，美元泛濫直接推動了國內(nèi)資產(chǎn)價格的大幅上漲，滬深股市已經(jīng)連續(xù)實現(xiàn)了6周的上漲。而最大的問題是美元的持續(xù)貶值，使得國際大宗商品價格持續(xù)大幅上漲，國際原油價格持續(xù)維持在85美元的高位，黃金期貨價格也達到了1410.1美元的歷史高位，國際大宗商品價格的持續(xù)上漲使得我國面臨的輸入型通脹壓力持續(xù)加大。而隨著國際市場對人民幣升值的持續(xù)升溫，國際熱錢也開始不斷加快進入中國市場。國際熱錢的加速回流使得我國外匯管理出現(xiàn)了巨大壓力。

　　基于以上因素的分析，央行此次上調(diào)存款準備金率的主要目的是要對沖當前市場上的通脹預期，積極落實中央的通脹管理目標。值得注意的是，在完成了此次存款準備金率的上調(diào)之后，存款準備金率已經(jīng)到了頂峰，因此，下一步如果通脹持續(xù)的話，加息就成為唯一的選擇。

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