除非宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向發(fā)生比較大的轉(zhuǎn)變，否則中國國內(nèi)的流動(dòng)性必定非常充裕，資產(chǎn)價(jià)格還將繼續(xù)攀升。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員吳慶

　　最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)正在驗(yàn)證年初的預(yù)期：中國經(jīng)濟(jì)趨于滯脹、宏觀經(jīng)濟(jì)政策空間正在變小。由于全球性的貨幣擴(kuò)張?jiān)俅伟l(fā)生，資產(chǎn)價(jià)格上升正在發(fā)生，而中國會(huì)走在前列。 

　　與早前的市場(chǎng)預(yù)期相比，上周公布的數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)具有“兩高”的特點(diǎn)。一個(gè)“高”是指經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度高于市場(chǎng)預(yù)期。正如統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來運(yùn)所說：季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增幅和月度工業(yè)生產(chǎn)的增速在三季度繼續(xù)下滑，但是下滑的幅度已經(jīng)收窄。與此同時(shí)，三季度固定資產(chǎn)投資7.8萬億元，與二季度的7.9萬億元基本持平。 

　　另一個(gè)“高”是指9月份的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)再創(chuàng)新高，達(dá)到3.6%，高于市場(chǎng)預(yù)期。就在不久以前，數(shù)家投行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都還繼續(xù)預(yù)言物價(jià)指數(shù)將在七八月份見頂。僅有個(gè)別學(xué)者預(yù)言物價(jià)指數(shù)會(huì)在高位持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，甚至有可能達(dá)到4%。近日有國內(nèi)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出中國可以放寬CPI目標(biāo)到4.5%甚至10%，市場(chǎng)的通脹預(yù)期隨之提高。 

　　三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的“兩高”特點(diǎn)顯示早前關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)的預(yù)期正在變成現(xiàn)實(shí)。這個(gè)預(yù)期就是：中國經(jīng)濟(jì)正在向滯脹靠近。盡管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的下降速度在三季度有所減緩、消費(fèi)物價(jià)指數(shù)上漲的速度似乎也在減慢，但是經(jīng)濟(jì)減速、物價(jià)再創(chuàng)新高的趨勢(shì)并沒有改變。在公布三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之前出乎市場(chǎng)意料的加息，顯示宏觀經(jīng)濟(jì)決策對(duì)物價(jià)的擔(dān)心。

　　央行加息顯示了關(guān)注物價(jià)的態(tài)度，但是產(chǎn)生不了什么實(shí)際效果。因?yàn)榧酉��?dǎo)致兩個(gè)相反的結(jié)果：其一是抑制國內(nèi)某些對(duì)利率敏感的資金需求，從而減少國內(nèi)的流動(dòng)性。然而對(duì)利率敏感的資金需求在國內(nèi)資金總需求當(dāng)中只占很小比例，國有企業(yè)和地方政府不會(huì)在乎，因此輕微的加息起不了什么作用；其二是吸引那些從事利差交易的國際游資流向中國，從而增加中央銀行的外匯儲(chǔ)備和國內(nèi)的流動(dòng)性。這兩個(gè)結(jié)果相互抵消，因此加息對(duì)國內(nèi)金融市場(chǎng)流動(dòng)性的影響模棱兩可。 

　　實(shí)際上，在當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)對(duì)外依存度很高、人民幣窄幅盯住美元的體制下，中國很難有獨(dú)立的貨幣政策。由于美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)明確宣示了未來貨幣政策取向：對(duì)內(nèi)進(jìn)一步實(shí)施量化寬松的貨幣政策、對(duì)外促進(jìn)美元貶值。因此，除非宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向發(fā)生比較大的轉(zhuǎn)變，否則中國國內(nèi)的流動(dòng)性必定非常充裕，資產(chǎn)價(jià)格還將繼續(xù)攀升，甚至抵消掉房地產(chǎn)調(diào)控政策的效果。全球性的流動(dòng)性充裕必定推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)表面上“復(fù)蘇”，中國經(jīng)濟(jì)也會(huì)分享這短暫的好處。

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