■時(shí)報(bào)時(shí)評(píng)■周子勛

　　近期以來，市場(chǎng)對(duì)通脹的預(yù)期愈發(fā)增強(qiáng)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局總經(jīng)濟(jì)師姚景源23日在出席“2010中國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展論壇”上表示，1—9月食品價(jià)格上漲8.0%，目前食品和居住對(duì)物價(jià)上漲的推動(dòng)效應(yīng)超過90%。9月的CPI漲3.6%，創(chuàng)23個(gè)月來的新高。姚景源分析認(rèn)為，10月份的CPI漲幅將更高，直到12月份才會(huì)有所下降。

　　按照姚景源的分析，也就是說，到12月份我國(guó)的物價(jià)將見頂。那么，市場(chǎng)真的會(huì)買賬嗎？此前國(guó)際投行都在不停地放風(fēng)說物價(jià)要見頂，然而隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步穩(wěn)定，物價(jià)則不斷地往上走。事實(shí)上，從我國(guó)的實(shí)際發(fā)展趨勢(shì)來看，物價(jià)將出現(xiàn)單邊上揚(yáng)的勢(shì)頭，短期內(nèi)難以出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

　　在當(dāng)前通貨膨脹、資產(chǎn)價(jià)格泡沫等宏觀風(fēng)險(xiǎn)顯著上升的趨勢(shì)下，央行10月20日首次啟動(dòng)加息就已經(jīng)向外界表明對(duì)通脹的關(guān)注高度。此外，這也是“連續(xù)三個(gè)月超過3%就成為加息的依據(jù)”的一個(gè)節(jié)點(diǎn)(7月CPI為3.3%、8月CPI為 3.5%、9月CPI為3.6%)。按照此依據(jù)和姚景源的分析，可以預(yù)見，央行年內(nèi)至少還將再加息一次。

　　當(dāng)然，判斷物價(jià)是否出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，長(zhǎng)期來看，關(guān)鍵在于貨幣的發(fā)行速度與規(guī)模，以及對(duì)應(yīng)的GDP和城鄉(xiāng)居民收入的增長(zhǎng)。

　　從我國(guó)改革開放以來的數(shù)據(jù)看，貨幣的發(fā)行量大大超過了當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需求，10年來，廣義貨幣(M2)的規(guī)模增長(zhǎng)了400%，而GDP只增長(zhǎng)了106%，CPI增長(zhǎng)了39%。而根據(jù)年初設(shè)定的貨幣信貸增長(zhǎng)目標(biāo)，2010年M2將保持17%左右增速，新增人民幣貸款規(guī)模將控制在7.5萬億元左右。不過，這個(gè)目標(biāo)落實(shí)的壓力依然巨大，央行發(fā)布的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，9月份我國(guó)新增人民幣貸款5955億元，同比多增788億元。截至9月末，M2同比增長(zhǎng)19%，狹義貨幣(M1)同比增長(zhǎng)20.9%。而截至三季度，人民幣新增貸款達(dá)到6.3萬億元，已占到全年7.5萬億元規(guī)模的84%，突破了“3∶3∶2∶2”的季度指標(biāo)所要求的比例。可見，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇復(fù)雜的形勢(shì)下，要落實(shí)這個(gè)問題，挑戰(zhàn)非常大。

　　故此，隨著我國(guó)市場(chǎng)化程度和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不斷提高，高速增長(zhǎng)的貨幣引起較為嚴(yán)重的通脹是極有可能的。從我國(guó)貨幣超發(fā)的歷史可以看到，貨幣超發(fā)與物價(jià)的上漲是有著明顯的相關(guān)性。1985年至1987年的高通脹期間，1987年12月M1同比增速高達(dá)26.70%；1992年至1996年的高通脹期間，M1同比增速持續(xù)高于30%，1993年12月甚至高達(dá)38.80%；2007年至2008年間，M1同比增速持續(xù)高于20%，人們的生活成本急劇飆升，CPI最高曾達(dá)8.7%的水平。

　　不難想見，即使有資本市場(chǎng)以緩解超發(fā)貨幣帶來的風(fēng)險(xiǎn)也已經(jīng)相當(dāng)有限。而超發(fā)貨幣在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和居民收入都沒有大幅增長(zhǎng)的情況下，這個(gè)結(jié)果就是政府變相向全社會(huì)征收隱蔽的“通貨膨脹稅”，最后買單的還是承受通脹之苦的老百姓。

　　因此，對(duì)于目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要矛盾而言，是以房?jī)r(jià)為代表的資產(chǎn)價(jià)格泡沫導(dǎo)致的通脹問題。可以這樣說，在貨幣超發(fā)等環(huán)境下，物價(jià)的持續(xù)上漲趨勢(shì)短期內(nèi)難以出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。不難預(yù)見，未來將出現(xiàn)一個(gè)較高通脹水平和較緩和的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)。

　　至于市場(chǎng)擔(dān)憂加息和人民幣升值會(huì)導(dǎo)致熱錢的加速涌入，從而不利于管理層漸進(jìn)可控的人民幣匯率政策的有效貫徹——近日最引人關(guān)注的就是索羅斯等國(guó)際金融大鱷通過香港市場(chǎng)以對(duì)沖中國(guó)。這是杞人憂天。事實(shí)上，只要我們把市場(chǎng)規(guī)則實(shí)際落實(shí)到位，這些錢對(duì)于中國(guó)而言難以起到效果。所以說，問題的關(guān)鍵在于決策層在政策上采取何種方式以應(yīng)對(duì)這種復(fù)雜的局面。

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