接下來的5-10年，我們應該習慣一個正常的經濟增長狀態——8%-9%；通貨膨脹是4%-5%。

　　文|王黔   出處|《英才》雜志2010年7月刊

　　人民銀行公布的數據顯示：一季度，我國的GDP環比增長了12.2%。但顯然，我們不可能始終保持這個速度，因為，按照這個速度繼續上升，絕對是經濟過熱，只能招來更多的緊縮政策。

　　我認為，接下來的幾個季度，經濟應該從兩位數的增長逐漸向下行，保持在大概9%左右。從兩位數的增長下降到9%，這是不是一個硬著陸？我覺得不是。保持8%—9%的增長，還是符合經濟潛在的增長率的，而如果下滑到8%以下，那才是硬著陸。

　　那么，接下來的政策環境會怎樣？經濟增長的風險在哪里？

　　我覺得，眼下社會上之所以不理會政策的大方向，是因為今年政策是沒有大方向的。今年的政策讓大家就記住了兩個詞——靈活性和針對性。

　　什么叫靈活性？今年可以說是中國經濟史上最復雜的一年，國際、國內環境都很復雜，在沒有看清楚大方向的時候，政府怎么敢制定政策的大方向呢？在這種情況下，中央提出來政策要靈活。

　　年初的時候，國際經濟增長很穩健，但國內壓力慢慢顯現，通貨膨脹，包括經濟過熱的風險也開始露頭，這就需要對一些過熱的區域進行特別的、針對性的措施，如貨幣環境正常化。

　　現在發生了什么呢？由于之前的國內緊縮政策產生了作用，經濟過熱的風險下降了。而國際上，出現了希臘問題。摩根大通的觀點是：這僅是金融危機，并不是經濟危機，這個危機會壓制經濟增長，但沒有預期的那么強，不會徹底把經濟增長給殺死。基于此，我認為這一輪的債務危機對全球經濟的影響不會那么大。

　　但是，對于決策者來說，經濟下行的風險總是有的。所以，我覺得接下來兩三個月更可能是一個政策觀望期、空窗期。一要觀望國際環境會不會繼續惡化，二要觀望之前的政策對國內經濟有什么影響？

　　同時，今年大家沒有必要擔心高通脹。

　　在中國，1/3的CPI體現在制成品上。有過剩的生產能力，哪里會出現通脹呢？尤其是國際經濟。還有1/3是食品，中國的糧食過去四年都是大豐收，今年雖有可能減產，但中國有非常高的國家糧食儲備，確保了基本不會出現大的通脹。

　　大家還很擔心輸入型通脹，我覺得這一點也沒有必要。目前，國際和國內的投資都在放緩，大宗商品的價格不會漲得特別厲害。但是，這一過程有一點值得注意：通貨膨脹肯定是數值先往上走，峰值頂部就在今年三季度——存在CPI到4%左右的風險。所以，到時可能還要加息，這是一個貨幣環境正常化的進程，而不是過度的緊縮。

　　接下來，我們會看到勞動力成本的上升慢慢的不能被勞動生產率的提高來抵消，因為接下來勞動生產率的提高更加需要的不光是機器，而是需要很長一段時間的技術創新。所以，每單位產生的勞動力成本會慢慢上升，這都是中期的通貨膨脹壓力。

　　現在一些經濟學家提出所謂“中國式滯脹”的概念，擔心經濟增長率下降到6%以下，通貨膨脹達到5%以上。我認為接下來的幾年，這兩個數字變化的范圍在：經濟增長大概是8%-9%左右，通貨膨脹大概是4%-5%左右。但是，我不管這個叫做滯脹，這叫經濟增長的正常狀態。過去10年那么高的增長，那么低的通脹，反而是不正常的。(作者系摩根大通首席經濟學家，本文根據作者演講整理，只代表作者個人觀點)

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