中國農業銀行高級專員 何志成

　　早在去年我在鳳凰衛視辯論未來房價漲跌時就斷言：中國長期低利率環境和普遍的通脹預期是推升房價持續上漲的真正罪魁禍首。老百姓到銀行儲蓄永遠是負利率、零利率，為什么他們不買房，為什么不能選擇既可保值又能養老的投資方式呢！中國的所謂投資性購房從本質上分析是被負利率時代太長所逼的，是“被買房”。如果房價出現大幅度下跌，很多投資者才知道：原來投資房地產是這么慘——很可能到2012年都不能解套。

　　銀行的存款利率低，大家都知道，但是否遠遠地低于物價上漲幅度，絕大多數專家大都不愿意承認。的確，如果按官方公布的CPI數據看，中國近幾年絕大多數年份物價上漲是非常溫和的，差不多是零利率，但如果將官方每個月公布的CPI換算成“生活成本”，絕大多數人一定會告訴你，十年前1000元可以解決的日常生活開銷，現在差不多需要5000元了。如果講房子，最少也要三倍的花銷。相對于存款低利率，房貸的利率也偏低。其實，即使是按官方統計數據測算，即按官方CPI數據與存款利率對比，1978年以來的 30多年，1年期銀行存款的利率只能勉強與CPI持平，真實利率平均為0。如果扣除利息所得稅，稅后利率平均還是低于通脹率，即稅后真實利率為負。如果按生活成本計算，絕大多數年景我們都生活在絕對的負利率環境中。雖然30多年來人民群眾的收入增長也很快，但正因為非常多的人手里有了倆錢，才更懼怕存款。

　　存款肯定貶值，普通老百姓如何才能規避物價上漲的風險。顯然，將所有收入都花掉是不現實的，隨著恩格爾系數的提高，中國已經逐漸進入“為了財富增值而創造財富”的時代，而財富怎樣才能增值，中國絕大多數老百姓不知道怎么做。股市的暴漲暴跌，如同一架洗錢機器，股市莊家的兇狠更是讓大多數股票投資者嘗夠了苦頭。股市，對非常多的小老百姓來說，投資風險太大了。雖然也有很多投資者出于通脹恐懼而被迫選擇股市，但股市中很少有財富能夠增值的故事，絕大多數投資者參與股市投資的結果是為別人買單。

　　未來怎么樣？可以預期的是：除了高通脹就是滯漲，希望存款利率能夠超過CPI很可能是夢想，怎么辦？老百姓難呀！

　　目前，可以容忍的通脹水平是3%，雖然一些經濟學家呼吁存款利率大幅度提升，但從國家整體利益考慮，不可能將存款利息提升至 5%以上，因為貸款利率不可能超過8%。目前國家之所以遲遲不動利率武器——通脹已經很嚴重——就是考慮中國大企業的利益——小企業根本無法獲得貸款。我預期，2010年全年仍然是負利率，升息次數很難超過兩次。根據最新的央行問卷調查結果顯示：中國老百姓只有40%選擇更多地存款，其中很多人是不具投資能力的人。儲蓄對大部分家庭來說，邊際投資報酬率為0或負，越是存款越賠錢，這是中國的現實，選擇存款的老百姓等于被迫地承擔懲罰性稅收。從中長期看，隨著收入增加，流動性仍然將偏松，房價如果下跌，將是買房子的好時機。目前股市暴跌的現實已經告訴我們：想讓房價下跌，只有兩條路可以選擇，恢復正利率，或者讓房地產市場真正成為市場。將房地產的金融屬性完全去掉，再將股市搞得一蹶不振，存款繼續負利率，讓中國的老百姓怎么養老。在買房養老的問題上，我們要尊重或理解絕大多數老百姓的無奈選擇。

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