生產正常化 政策均衡化

　　2010年3月，中國物流與采購聯合會(CFLP)中國制造業采購經理指數(PMI)為55.1%，比上月上升3.1個百分點。

　　1、對比往年，PMI顯示穩定增長格局

　　09年3月中國制造業PMI為55.1 ，環比值上升3.1、同比值上升2.7。絕對值水平和環比值水平等同于06年、07年、09年水平，小于07年水平，環比值的穩定表明整個宏觀經濟格局已經由刺激政策產生的快速增長回落到正常水平。提示前期抑制部分過快增長的政策見到效果。

　　各行業結構性的表現與往年不同。在國家大力推行消費政策的背景下，非周期性行業的表現繼續好于周期性的過剩的行業。非制造業PMI數據的重要性在未來將會超過制造業。

　　2、出口平穩，內需持續主導地位

　　本月新出口訂單指數為54.5%，進口53.7%，進出口差異0.8，由于在季節上升階段，出口季節性上升，顯示中國出口競爭力能夠維持，基本達到正常年份的較低水平，各國貿易戰程度更強，中國出口能否轉暖需要進一步觀察。

　　從對新訂單的貢獻看，內需與出口比例擬合指標延續了0912以來的變化，內需的主導性更強。

　　出口訂單擴張程度低于新訂單是增長不穩的第一個表現。

　　3、對政策的影響

　　宏觀經濟的環境以平穩為宜。價格的平穩走高，在目前生產已經恢復但未高速增長的階段，部分表現需求的利好。對于加息，也不必過于敏感，因為利息的現在點位很低，加息政策一旦啟動，則說明政府已經對經濟平穩增長抱有足夠信心。現在的加息與利率高位時的加息起因和作用并不相同。

　　于穎認為，可以在一定程度上講，消費類行業的抬頭與制造業行業的平穩將是宏觀政策放心出臺的基礎：生產如果已經穩定，就可以在目前比較低的基數上啟動加息手段以幫助回收流動性、而不致于造成很大影響。4月、5月PMI數據以及一季度GDP等數據，基本可以判斷經濟形勢。

　　從目前制造業數據看，熨平前期顯示的過快刺激恢復的政策已經見到效果。其后，將是繼續局部加快增速，借機調整結構的措施，對于全局有影響的政策不會密集出臺――或者可以說：“無為”政策才有為。

　　從行業對比看，傳統周期性行業有季節性抬頭，對比往年數據，結合刺激政策的剩余影響，過剩行業的擴張速度其實比正常年份減緩，提示前期政策調整結構起到了一定作用。而且正因為季節性，不對政策構成全面影響。

　　4、購進價格值如何關注

　　本月購進價格指數比上月回升4個百分點。本月回升在所難免，其歷史上波動就比新訂單更為強烈。需求啟動、原材料、能源類輸入價格走高、旱災推動糧價走高都是未來價格高企的動力。

　　關于CPI的預測，前期文件已有所述，PMI購進價格領先PPI變動的相關度很高。非制造業中消費類行業領先CPI4期的相關度也很高。但數量對比中的翹尾因素使3月CPI不致走高，同時減低加息壓力。

　　購進價格高企是經濟環境不穩定的第二個表現。

　　5、利潤空間繼續下降

　　本月購進價格繼續高于新訂單，利潤空間-7，繼續走低。

　　前期提示利潤空間至少在6月以前保持在負5以上，本月依舊突破底限。顯示行企業利潤趨于回落的風險加大，但從歷史數據看，由于購進價格的敏感程度高于新訂單，波動比較大，且其升高成分中帶有需求刺激因素，因此，利潤趨勢指標的歷史平衡點計算值現為負數。到這一恢復期間完成，可以更準確地確定其均衡點的位置。

　　6、庫存與供應商配送：均衡穩定

　　前期從業人員指數下降提示高速恢復告一段落，就業情況不好。

　　供應商配送50.5。與歷史差距不大。

　　本月從業人員指數為52.9%，比上月上升3個百分點。有季節性因素，但是基本扭轉就業情況。

　　作為滯后指標，庫存一方面是銷售的結果，一方面是生產的結果，在本期，庫存非常平穩：48.3，提示生產正常，庫存繼續保持低水平。

　　附：主要指數全國情況­――

　　新訂單指數上升。本月新訂單指數為58.1%，比上月上升4.4個百分點。20個行業中，只有造紙印刷及文教體育用品制造業、飲料制造業、木材加工及家具制造業、有色金屬冶煉及壓延加工業4個行業低于50%，其余16個行業均高于50%，其中交通運輸設備制造業、電氣機械及器材制造業、紡織業等6個行業達到60%以上。

　　生產指數上升。本月生產指數為58.4%，比上月上升4.1個百分點。20個行業中，只有有色金屬冶煉及壓延加工業、飲料制造業、木材加工及家具制造業3個行業低于50%，其余17個行業均高于50%。其中交通運輸設備制造業、電氣機械及器材制造業、通用設備制造業等6個行業達到60%以上。分產品類型來看，生產用制成品類企業最高，接近70%。

　　購進價格指數上升。本月購進價格指數為65.1%，比上月上升4.0個百分點。分行業來看，20個行業中，只有煙草制品業略低于50%，其余19個行業全部高于50%，其中有15個行業高于60%，有4個行業達到70%以上。分區域來看，東、中、西部普遍達到60%以上。分產品類型來看，原材料與能源、中間品、生活消費品和生產用制成品均高于60%，尤其以生產用制成品類企業最高，達到70%。

　　從業人員指數上升。本月從業人員指數為52.9%，比上月上升3.0個百分點。20個行業中，電氣機械及器材制造業、金屬制品業、交通運輸設備制造業等15個行業高于50%，有2個行業達到60%以上。(中采咨詢)

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