經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還不穩(wěn)固，對(duì)好不容易才獲得的復(fù)蘇勢(shì)頭必須倍加珍惜。如果2011年世界經(jīng)濟(jì)的二次探底開始露頭，到2012、2013年間趨于嚴(yán)重，則中國(guó)經(jīng)濟(jì)就是今年出現(xiàn)某種程度的過熱也不應(yīng)加息。我們必須先把屋子里邊的火燒旺，才能從容對(duì)抗外部嚴(yán)寒。

　　加息會(huì)引發(fā)國(guó)際資本的大規(guī)模流入，進(jìn)而在外匯占款項(xiàng)下出現(xiàn)相應(yīng)的大規(guī)模貨幣投放。這種情況在2007～2008年中國(guó)為治理通脹而不斷加息的過程中已經(jīng)明顯出現(xiàn)過。目前歐元一年期存款的利率是1.1%，美元不到1%，日元更低，而人民幣已高達(dá)2.25%，如果繼續(xù)加息，引來的國(guó)際熱錢就更多，其結(jié)果是為了減少貨幣投放的政策卻刺激了貨幣投放。控制住貨幣供給增長(zhǎng)過快，采取數(shù)量型的貨幣政策還是應(yīng)該的。在反通脹方面，用財(cái)政轉(zhuǎn)移支付的方法對(duì)中低收入人群進(jìn)行物價(jià)補(bǔ)貼，效果會(huì)更好。

　　□中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)秘書長(zhǎng) 王建

　　我反對(duì)為通脹加息，不是認(rèn)為通脹不需要治理，而是因?yàn)榧酉��?huì)損害還不穩(wěn)固的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并且也解決不了通脹問題。

　　御寒先把火燒旺

　　說中國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還不穩(wěn)固有三方面原因：

　　第一，去年雖然“保8”成功，但是外部危機(jī)再度爆發(fā)的陰影并沒有消除。我認(rèn)為2011年以后美國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)很可能二度觸底，并且在“十二五”中期形成世界經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重蕭條，因此自去年三季度以來世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇只是暫時(shí)性的，2010年世界經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回升也是暫時(shí)性0的，我們?nèi)绻麅H看到世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇就盲目樂觀起來，就會(huì)重蹈2008年上半年覆轍，即在宏觀調(diào)控中僅僅考慮內(nèi)部因素與需要，而把外部因素棄之不顧。

　　實(shí)際上，即便是2010年世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇仍會(huì)很脆弱。從主要發(fā)達(dá)國(guó)家看，到1月15日美國(guó)和德國(guó)的經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)已經(jīng)下降到4個(gè)月來最低點(diǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然在復(fù)蘇，但是失業(yè)率卻在上升，由于失業(yè)和減薪，去年12月美國(guó)的信用卡與房屋抵押貸款壞賬率都創(chuàng)出了新高。日本則正在為經(jīng)濟(jì)重新陷入蕭條而煩惱，去年日本企業(yè)資本支出下降了四分之一，超市消費(fèi)下降了42%，已經(jīng)下降到1992年的水平。這些都說明，發(fā)達(dá)國(guó)家的內(nèi)需復(fù)蘇極不穩(wěn)定，一旦金融市場(chǎng)再次劇烈動(dòng)蕩，就難逃經(jīng)濟(jì)的二次探底。在這樣的背景下，把今年中國(guó)的出口增長(zhǎng)率放在8%～10%考慮是太樂觀了，若發(fā)生世界經(jīng)濟(jì)二次探底，出口就很可能出現(xiàn)比2009年更大的負(fù)增長(zhǎng)率。

　　第二，去年“保八”成功，主要辦法是用投資需求的擴(kuò)張對(duì)沖出口需求的萎縮，但是在國(guó)內(nèi)各產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)能普遍過剩的條件下，投資需求的擴(kuò)張必然會(huì)帶來下一輪更大規(guī)模的過剩難題。現(xiàn)在我們把遏制過剩產(chǎn)能作為宏觀調(diào)控的重要內(nèi)容，就同時(shí)意味著要壓抑投資，所以今年的投資增長(zhǎng)率肯定會(huì)低于去年，如果出口今年只有微弱增長(zhǎng)，中國(guó)的需求增長(zhǎng)空間就只能是去年上的那一大批項(xiàng)目的延后投資需求，但這部分需求肯定是遞減的。當(dāng)然還有消費(fèi)，可是如果不改變高、低收入居民間的分配比例，消費(fèi)就是出口和投資的函數(shù)，即只有出口和投資增長(zhǎng)消費(fèi)才能增長(zhǎng)，而不可能成為引導(dǎo)需求增長(zhǎng)的獨(dú)立變量。

　　第三，在去年全年投放的近10萬億元貸款中，有超過70%是國(guó)有單位吸納的，這是中國(guó)能率先全球走出“V”形反轉(zhuǎn)的重要基礎(chǔ)，但由于復(fù)蘇不是由市場(chǎng)主導(dǎo)的，到目前為止，內(nèi)生性的增長(zhǎng)動(dòng)力就只是在外生動(dòng)力促進(jìn)下有所萌動(dòng)，只有在當(dāng)今后的投資中非國(guó)有投資比重能再次上升到70%以上，我們才能認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是被經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)自身的要求推動(dòng)的。

　　我認(rèn)為，在通脹背景下加息會(huì)損害經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，是因?yàn)橹袊?guó)目前的通脹是輸入型與結(jié)構(gòu)型通脹，這兩種通脹的特點(diǎn)是都會(huì)增加企業(yè)的成本，相應(yīng)沖減利潤(rùn)，企業(yè)為了保持合理的利潤(rùn)水平，才會(huì)以提價(jià)方式把通脹壓力向市場(chǎng)釋放。加息能抑制通脹的原理是利息出自利潤(rùn)，利息增加企業(yè)利潤(rùn)就會(huì)減少，從而通過壓低企業(yè)的需求擴(kuò)張來壓低物價(jià)水平。

　　利潤(rùn)是企業(yè)的內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)力，沒有合理利潤(rùn)，企業(yè)就沒有擴(kuò)大生產(chǎn)和投資的要求，如果利潤(rùn)已經(jīng)因通脹而受損，加息就是把企業(yè)利潤(rùn)壓得更低，其結(jié)果是喪失經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)力，而這正是我們?cè)?008年上半年所看到的現(xiàn)象。

　　既然經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還不穩(wěn)固，對(duì)好不容易才獲得的復(fù)蘇勢(shì)頭就必須倍加珍惜，如果2011年世界經(jīng)濟(jì)的二次探底開始露頭，到2012、2013年間趨于嚴(yán)重，則中國(guó)經(jīng)濟(jì)就是今年出現(xiàn)某種程度的過熱也不應(yīng)對(duì)加息。這樣做的目的，就是當(dāng)外面要變冷的時(shí)候，我們先把屋子里邊的火燒旺，才能從容地對(duì)抗外部嚴(yán)寒。

　　加息難醫(yī)輸入性與結(jié)構(gòu)性通脹

　　說加息也解決不了通脹問題，是因?yàn)橥�脹的原因不是由于�?guó)內(nèi)需求過大，而是由于輸入性與結(jié)構(gòu)性這兩方面原因。

　　輸入型通脹的源頭在外部，主要原因是巨額國(guó)際資本炒作國(guó)際大宗商品期貨，導(dǎo)致中國(guó)進(jìn)口的大宗商品價(jià)格不斷攀升。去年二季度以來，國(guó)際大宗商品價(jià)格從危機(jī)中的低谷開始攀升，到四季度中國(guó)就開始出現(xiàn)了通脹勢(shì)頭，這種前后影響的一致性充分說明了輸入型通脹對(duì)中國(guó)的影響。由于源頭在外部，不是我們可以控制的，加息就制止不了輸入型通脹。

　　結(jié)構(gòu)型通脹的源頭在國(guó)內(nèi)的食品價(jià)格，核心是糧價(jià)，而糧食供求長(zhǎng)期緊張導(dǎo)致糧價(jià)長(zhǎng)期上漲，是由中國(guó)人多地少的國(guó)情決定的。未來20年，中國(guó)還將增加1.7億人口，而耕地面積由于城市化與工業(yè)化的推進(jìn)還要減少，因此增加糧食產(chǎn)量的唯一出路就是提高單位耕地的產(chǎn)出量，這樣就不可避免地會(huì)出現(xiàn)“報(bào)酬遞減”現(xiàn)象，即為獲得每單位新增糧食產(chǎn)量，都必須付出比以前更多的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料投入，結(jié)果就是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本的不斷提高，推動(dòng)糧價(jià)及食品價(jià)格上漲。加息既抑制不了人口增長(zhǎng)，也不能增加土地供給，所以就治理不了中國(guó)的結(jié)構(gòu)型通脹。

　　引來熱錢將抵消加息效果

　　如果加息的話，那么會(huì)造成人民幣與其他主要貨幣的利差過大而引發(fā)國(guó)際資本的大規(guī)模流入，進(jìn)而在外匯占款項(xiàng)下出現(xiàn)相應(yīng)的大規(guī)模貨幣投放。這種情況在2007～2008年中國(guó)為治理通脹而不斷加息的過程中已經(jīng)明顯出現(xiàn)過，目前歐元一年期存款的利率是1.1%，美元不到1%，日元更低，而人民幣已高達(dá)2.25%，如果繼續(xù)加息，引來的國(guó)際熱錢就更多，其結(jié)果是為了減少貨幣投放的政策卻刺激了貨幣投放，實(shí)施宏觀調(diào)控的動(dòng)機(jī)和效果就會(huì)正好相反。

　　數(shù)量型工具轉(zhuǎn)移支付并用

　　如果加息不可行，又必須控制住貨幣供給增長(zhǎng)過快，則數(shù)量型的貨幣政策如適當(dāng)提高存款準(zhǔn)備金率還是應(yīng)該的。此外，在反通脹方面，用財(cái)政轉(zhuǎn)移支付的方法對(duì)中低收入人群進(jìn)行物價(jià)補(bǔ)貼，效果會(huì)更好。今年的通脹曲線應(yīng)該是前低后高，上半年可能在3%，下半年可能會(huì)上升到5%，全年4%。由于世界經(jīng)濟(jì)存在二次探底的可能，至少在未來中期內(nèi)會(huì)對(duì)需求形成壓力，因此國(guó)際大宗產(chǎn)品的價(jià)格雖然會(huì)繼續(xù)上漲，但不會(huì)暴漲，這就決定了在中期內(nèi)中國(guó)的通脹可能是在6%以下的溫和型通脹，用財(cái)政的轉(zhuǎn)移支付就可以很好地消除通脹的影響。

　　從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，貨幣政策的重點(diǎn)可能應(yīng)該從以往的以穩(wěn)定物價(jià)為主要目標(biāo)向“保增長(zhǎng)”轉(zhuǎn)變，而由財(cái)政的轉(zhuǎn)移支付政策來抑制通脹的后果，這就是“貨幣保增長(zhǎng)，財(cái)政保穩(wěn)定”。(中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)秘書長(zhǎng) 王建)

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