倪金節(jié)

　　對于研究上世紀(jì)30年代大蕭條的權(quán)威學(xué)者、56歲的伯南克教授來說，如果在接下來的美聯(lián)儲主席第二任期內(nèi)能繼續(xù)發(fā)揮其才智，及時(shí)回收極度泛濫的流動性，并有效控制住全球通脹形勢，那將足以抵消經(jīng)濟(jì)學(xué)家對其救市政策的微詞，進(jìn)而徹底擺脫“格林斯潘陰影”。 如果伯南克不能打消民眾的憂慮，不能阻止接下來可能發(fā)生的滯脹形勢，后果就很難說了。

　　伯南克有個夢想：先將基準(zhǔn)利率推低至接近零的水平，并配合“量化寬松”的貨幣政策，向金融系統(tǒng)注入數(shù)萬億美元的流動性，提振市場信心，推高資產(chǎn)價(jià)格，以流動性堆積的虛擬繁榮，提升投資者信心，從而通過財(cái)富效應(yīng)創(chuàng)造出實(shí)體經(jīng)濟(jì)新的需求，讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)重新運(yùn)轉(zhuǎn)起來。而就在全球通脹預(yù)期漸顯，資產(chǎn)泡沫堆積速度超出伯南克心理底線之際，以迅雷不及掩耳之勢把過剩資金從金融系統(tǒng)中抽走，進(jìn)而既讓經(jīng)濟(jì)得以復(fù)蘇，同時(shí)又保證了新一輪泡沫的膨脹。

　　這個刻在伯南克骨子里的夢，或許是30年前在麻省理工學(xué)院攻讀博士學(xué)位，透徹研究大蕭條歷史，“激揚(yáng)文字、指點(diǎn)江山”時(shí)就萌生的想法。只是直到23年后被布什任命為美聯(lián)儲理事之前，書齋里的伯南克都更多處于“處江湖之遠(yuǎn)則憂其君”的狀態(tài)，2005年正式成為總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)委員會主席，才使他漸漸從全職經(jīng)濟(jì)學(xué)家轉(zhuǎn)為不得不務(wù)實(shí)的政策操盤手，更有了廣闊的施展其學(xué)問功底的空間，雖然起初伯南克犯了不少錯誤。但是在追求理想之際，現(xiàn)實(shí)的打擊是不可避免的。

　　面對現(xiàn)實(shí)，伯南克的夢想總有著些許的不切實(shí)際。老實(shí)說，奧巴馬留任伯南克，政治考慮大于對伯南克個人魅力的信任。因?yàn)閵W巴馬需要向世界宣稱，他有一個正在贏得經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之戰(zhàn)的團(tuán)隊(duì)。而伯南克的挑戰(zhàn)的確太多，不得不面對無奈的現(xiàn)實(shí)，在“剪不斷，理還亂”的亂麻之中理出一條應(yīng)對之道，未雨綢繆決勝于危難之間。

　　第一大麻煩在于低利率環(huán)境究竟什么時(shí)候必須結(jié)束，隨著三大股指不斷上揚(yáng)，商品市場氣勢如虹，由資產(chǎn)泡沫傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成本推動型通脹勢必出現(xiàn)。而一旦啟動升息周期，脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇又隨時(shí)面臨夭折，因?yàn)檫@一輪復(fù)蘇的資金堆積特征過于強(qiáng)烈，而經(jīng)濟(jì)增長的新引擎并未出現(xiàn)。一旦流動性收緊，美國經(jīng)濟(jì)或?qū)⒃俅蜗禄�，甚至出現(xiàn)二次探底的局面。美國目前失業(yè)率仍舊高企，消費(fèi)需求低迷，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇甚是脆弱。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和遏制通脹之間，伯南克必須處理得當(dāng)。

　　第二大麻煩在于貨幣政策是否應(yīng)該緊盯資產(chǎn)泡沫。在經(jīng)典經(jīng)濟(jì)學(xué)之中和格林斯潘的腦海之中，貨幣政策目標(biāo)重點(diǎn)在于防止通貨膨脹，而無需關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格泡沫，只要控制住了通脹，央行就是稱職的。但是進(jìn)入21世紀(jì)之后，美國相繼經(jīng)歷了互聯(lián)網(wǎng)泡沫、房地產(chǎn)泡沫、商品市場泡沫以及衍生品泡沫，并在短短十年間對美國經(jīng)濟(jì)造成兩次致命的打擊之后，這種傳統(tǒng)觀點(diǎn)是否需要應(yīng)該重新審視了。

　　可以確定的是，如果伯南克下一個四年無視資產(chǎn)泡沫，而繼續(xù)僅僅盯住CPI，那么“用危機(jī)挽救危機(jī)”的說法可能不再是魔咒，而是無比殘酷的現(xiàn)實(shí)。因此，伯南克在下一個四年，在CPI和FPI（或許，金融資產(chǎn)價(jià)格指數(shù)的編制已很有必要）之間，伯南克也必須合理應(yīng)對。

　　第三大麻煩在于國會議員的挑剔和伯南克夢想的沖突。伯南克雖然深諳博弈論的各種均衡理論，但能在多項(xiàng)兩難選擇之中如魚得水處理得當(dāng)，卻并非是他的強(qiáng)項(xiàng)。國會議員總是會更多注意力集中在控制失業(yè)率和實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的目標(biāo)上，如果伯南克的政策與這些目標(biāo)相反，那么屆時(shí)國會議員必然發(fā)難。

　　伯南克教授天生在課堂上是個好手，他沉著冷靜的說話方式，對理性的經(jīng)濟(jì)學(xué)家來說，是非常值得推崇的，但卻非常不利于大眾媒體炒作和提高收視率。所以，如果伯南克無法在在合適的時(shí)間以恰當(dāng)?shù)姆绞脚c國會議員無障礙交流，事情恐怕就將更難辦。

　　不管怎么說，伯南克都將不得不在“向左走，向右走”的十字路口徘徊，如何應(yīng)對、處置，就看他的造化了。 （作者系中國人保資產(chǎn)研究部客座研究員）

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