金季

　　盡管當今世界已經(jīng)進入全球化時代，作為發(fā)展中國家，中國仍應(yīng)從實際出發(fā)，認清中國與主要發(fā)達經(jīng)濟體之間的體制、機制差異，以便在應(yīng)對危機時，掌握好財政、貨幣政策的擴張力度和操作節(jié)奏。

　　與傳統(tǒng)金融危機相比，由美國次貸危機演變的國際金融危機的一個顯著特點是，存款人基本穩(wěn)定，并沒有發(fā)生銀行擠兌問題，主要原因是各主要發(fā)達國家都建立了存款保險制度。但是，新世紀的金融風(fēng)暴依然表現(xiàn)出金融機構(gòu)流動性嚴重不足的傳統(tǒng)特征。具體表現(xiàn)有所不同。一方面，各類金融市場普遍下跌，引起金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表縮水；另一方面，增提損失準備金導(dǎo)致巨額虧損，不得不拋售資產(chǎn)，變現(xiàn)資產(chǎn)。這兩方面相互作用、相互影響，導(dǎo)致市場反復(fù)震蕩，機構(gòu)競相拋售，形成惡性循環(huán)，以致于信貸市場出現(xiàn)恐慌，無人放貸，銀根越來越緊，最終釀成嚴重影響實體經(jīng)濟的全面經(jīng)濟危機。在這種情形下，全球主要發(fā)達經(jīng)濟體的央行以各種方式實施寬松的貨幣政策，向金融市場、實體經(jīng)濟注入流動性。如美聯(lián)儲實行定量寬松貨幣政策，急劇擴張其資產(chǎn)負債表。其他主要發(fā)達國家?guī)缀跏峭�步采取放松銀根的政策，多次、大批量地向市場注入流動性，甚至向問題銀行直接注資。這是針對新世紀國際金融危機的特點，對癥下藥。即使“劑量”過大，也不至于引發(fā)通脹。因為發(fā)達經(jīng)濟體的貨幣是全球主要貿(mào)易貨幣，尤其是美元，可以在全球范圍內(nèi)自由流通，又是各國的主要儲備貨幣，因此，超額發(fā)行的貨幣不完全限于國內(nèi)流通，不至于引發(fā)國內(nèi)通脹壓力。美聯(lián)儲等央行注入流動性之后，石油、糧食、黃金等期貨價格走高，美元疲軟。也就是說，相對于實體經(jīng)濟而言，超額發(fā)行的貨幣可以通過各類期貨市場得到釋放，或者通過增發(fā)美元債券，壓低美元利率，美元貶值而吸收，不完全通過美國國內(nèi)普遍漲價的方式釋放。

　　中國的情況卻大為不同。第一，中國經(jīng)濟下滑不是內(nèi)需不足等內(nèi)生變量引起的，而是外部需求下降引起的。第二，中國的要素市場、金融市場與國際市場是隔離的，人民幣主要在境內(nèi)流通，無論是貨幣超發(fā)引起流動性泛濫，還是流動性短缺，都無法向外釋放，只能在自我循環(huán)中消化。第三，近幾年，中國不僅外匯儲備穩(wěn)居世界第一，人民幣流動性也非常充裕，去年上半年央行還開出提高存款準備金率這味緊縮銀根的“猛藥”，利率至今也沒有下調(diào)。第四，在現(xiàn)行體制下，中國只會發(fā)生投資沖動、膨脹問題，不可能出現(xiàn)系統(tǒng)性流動性短缺問題。人民幣發(fā)行權(quán)由中央政府掌握，既無立法機關(guān)的約束，又無央行治理結(jié)構(gòu)的約束。在這種情況下，如果簡單地跟隨國際潮流，進行所謂的國際合作，實施急劇擴張的貨幣政策，僅上半年就增加貸款7萬多億元，只能出現(xiàn)一種后果，即在拉動經(jīng)濟增長的同時，大量信貸資金涌入投資市場，包括各類金融市場、房地產(chǎn)市場，推高投資品價格指數(shù)。對此，相關(guān)部門應(yīng)當保持清醒頭腦，謹防通脹壓力進一步加大。

　　更多精彩評論，更多傳媒視點，更多傳媒人風(fēng)采，盡在新浪財經(jīng)新評談欄目，歡迎訪問新浪財經(jīng)新評談欄目。

    新浪聲明：此消息系轉(zhuǎn)載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。