胡舒立  

　　時過二季度，宏觀經濟企穩跡象明顯，正是檢視宏觀經濟政策之時。國家統計局發布的最新數據顯示，今年上半年，中國GDP增長達到7.1%，其中，二季度增長7.9%，中國經濟率先復蘇的勢頭已基本確立。

　　成就容易讓人飄飄然。然而，中國經濟的復蘇并無奇跡可言，無非是典型的投資拉動。我們早已承認傳統的經濟增長模式不可持續，而現在不過是沿著舊模式軌道走得更遠。在投資“單引擎”驅動的背后，是貨幣和信貸的天量增長。今年上半年，廣義貨幣供應量(M2)同比增長28.5%，金融機構人民幣貸款增長34.4%，均創有統計數據以來的新高。貨幣政策之寬松無以復加。貨幣和信貸的巨浪固然可以載“GDP之舟”，但覆舟之險亦不可不防。

　　無論從哪個角度評判，現行貨幣政策的力度已經遠遠超出了“適度寬松”的本意。我們認為，現在應強調回歸“適度”本意。在經濟下行風險不可測的階段，適度寬松的貨幣政策是必要的。但在經濟企穩之后，如不及時調整，形成惡性通貨膨脹和資產價格泡沫只是時間問題。

　　本輪危機的實質是需求急劇下降，僅靠超前投資本身難以創造足夠的需求。更何況目前雖有巨量投資，但對民間投資的帶動仍非常有限，期待由民間投資增加而創造就業機會、帶動最終消費需求的增長，在近中期很難實現。

　　繼續推行投資擴張的政策，固然可以維持表面繁榮于一時，卻很可能耗竭改革開放30多年積累的有限資源，高增長之后很可能是長期的經濟調整和低增長。前蘇聯如此，日本如此，現在的美國也面臨同樣的危險。

　　中國貨幣政策的最終目標是“維護物價穩定和推動經濟增長”，貨幣供應和信貸增長則只是實現最終目標的中間手段。貨幣當局應該平衡經濟增長與價格波動之間的關系，更需警惕通貨膨脹損傷長期增長的基礎。在貨幣政策執行層面，則應該從事實上的“極度寬松”回歸到真正的“適度寬松”。

　　在現有的增長方式之下，中國經濟增長越快，未來經濟增長方式轉變所需的調整也就越劇烈。在經濟企穩之日，恰是嚴肅思考現有刺激經濟政策退出時機之時。三季度是個關鍵性時期。

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