劉洪 胡芳    

　　對于美國聯邦儲備委員會近來奉行的“定量寬松”政策，一些經濟學家擔心這可能會引發惡性通貨膨脹，但美聯儲在24日的決策會議上仍決定維持相關政策。此舉顯示，美聯儲當前最主要的任務仍是拯救經濟。

　　所謂定量寬松，就是指利率接近或達到零的情況下，央行通過購買各種債券，對貨幣市場進行干預，向市場注入大量的流動性。與利率調整這一“傳統手段”不同，定量寬松一般只在極端條件下使用，因此經濟學界普遍將之視為“非傳統手段”。

　　面對當前這場自上世紀三十年代以來最嚴重的經濟危機，美聯儲的“非傳統手段”更是措施頻繁、金額龐大。在24日決策會議后發表的聲明中，美聯儲除宣布將聯邦基金利率維持在零至0.25%不變外，還重申將在今年年底前購買相關房產機構抵押貸款債券1.25萬億美元，購買房貸機構債券2000億美元。此外，美聯儲將在今年秋天前購買總額3000億美元的國債。

　　美聯儲繼續以拯救經濟作為最主要任務，主要原因是美國經濟前景尚不樂觀。美聯儲在24日發表的聲明中坦陳，雖然美國經濟收縮狀況正在放緩，金融市場狀況有所改善，家庭消費也持續顯現穩定跡象，但總體仍偏于緊張，美國經濟活動仍會在一定時間內保持低迷。美國總統奧巴馬此前也表示，美國經濟衰退雖有所好轉，但還遠未實現復蘇。

　　當前美國經濟處于關鍵時刻，美聯儲如果過早放棄刺激經濟的政策，可能會延緩經濟復蘇的步伐，甚至可能讓經濟復蘇的萌芽夭折。對于一些經濟學家對潛在惡性通脹的擔憂，美聯儲解釋說，盡管能源和其他大宗商品價格近來攀升，但由于存在一些限制價格上漲的因素，美聯儲預期通脹將在一段時間內保持在低水平。

　　按照美聯儲的聲明，美國“零利率”和“定量寬松”政策還將持續一段時間。這僅是兩害相權取其輕的結果，并不意味著通脹的威脅不存在。一些經濟學家認為，目前美聯儲的資產負債表已膨脹至約兩萬億美元。美聯儲的超低利率、市場的大量流動性以及美國政府的高額負債一旦處理不慎，就有可能導致美元急劇貶值、通脹惡化。

　　創造了“拉弗曲線”的美國著名經濟學家拉弗警告說：“盡管深度衰退帶來的短期陣痛非常劇烈，但兩位數的通脹造成的長期后果才是毀滅性的。”美聯儲主席伯南克日前也坦言，他理解在“適當時候”采取行動確保美國不出現惡性通脹的必要性。

　　因此，美聯儲在24日的聲明中除強調會“密切跟蹤”其資產負債表的規模和組成外，更意味深長地表示會根據情況對增加信貸和流動性舉措進行調整。這實際就為美聯儲未來采取“退出戰略”埋下了伏筆。過晚的“退出”可能導致惡性通脹，但過早的“退出”又會影響經濟復蘇。如何在促進經濟復蘇和遏制惡性通脹方面取得平衡，無疑是美聯儲將來會面臨的一個難題。

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