瑞銀財富管理研究部在最新出版的“瑞銀研究焦點”報告中指出，全球經濟將以低于過去幾十年水平的速度增長，而且通脹預期可能增強。鑒于這種黯淡的前景，公司盈利增長可能回歸更可持續的趨勢水平，但將遠低于金融危機前普遍的贏利水平，尤其是金融行業。然而，這份報告也強調，一旦危機過去，新興市場經濟增長將受到基本面的有力支持。報告指出，隨著各國政府刺激經濟政策的全面實施，高風險資產估值將顯得便宜，傳統上被視為避風港的資產類型，例如名義政府債券等，將變得昂貴，而美元仍將面臨風險。

　　通脹風險增大由于金融危機導致全面的去杠桿化以及監管的加強，長期的全球經濟增長將大為放緩。這讓本已因人口的日益老齡化而趨弱的長期經濟前景更加黯淡。因此，政府面臨著財政赤字不斷上升，經濟增長持續下降，而可用的有效手段又非常有限的尷尬局面。除非削減必要和不必要的支出或者加稅，否則債務占國內生產總值(GDP)的比重將可能上升。受金融危機打擊最嚴重的國家中，決策者可能更愿意通過提高通貨膨脹來解決問題，而不愿繼續增加債務。

　　報告還預測，經濟刺激政策的施行將推高通脹預期。一旦金融危機過去，決策者面臨的主要問題，將是如何確保政府和中央銀行注入的大量流動性不會引發通脹飆升。然而，鑒于通貨緊縮的疑慮總是揮之不去，決策者可能在很長時期內不會收緊貨幣政策。而且，通脹將加速去杠桿化的進程，它可以降低未償付債務的實際價值，從而將深入影響財富的分配。

　　政府債券估值昂貴在債券收益率周期性低迷的情況下，這份報告認為，目前名義政府債券幾乎沒有投資價值。對名義政府債券構成支持的惟一情形是通縮風險加劇，而現在雖然不能完全排除通縮的可能，但出現的可能性并不大。從基本情形來看，其他債券市場領域，比如貨幣市場工具、抗通脹債券以及公司債券等，風險/回報比要好于政府債券。

　　盈利增速可持續目前的金融危機對資產回報率的驅動因素有深遠影響。現在來看，公司盈利不太可能急劇回升，趨勢盈利水平可能出現結構性下降。鑒于股票指數中包含的行業和公司非常多元化，因此，持續性的獲利水平趨勢的風險要遠遠小于個體行業。總體上，瑞銀財富管理研究部認為，美國公司的實際盈利趨勢增長率在2.5%左右是比較合理的假設。雖然這一盈利水平遠低于此次金融危機前20年的增長水平，但與“二戰”后的水平基本一致。

　　金融行業盈利水平下降金融行業面臨著法規出臺增加和監管趨緊的局面。然而，對金融行業的監管太緊，可能損害為金融系統紓困、鼓勵貸款的效果。預計此次金融危機過后，發達經濟體的金融機構將受到更加嚴格的監管，其增長機會也將比過去更為有限。瑞銀預計，金融行業的發展自上世紀80年代開始超越其它產業，但是今后金融行業的趨勢盈利增長水平將下滑，因為隨著監管的收緊，或者限于市場狀況、投資者風險偏好走低等原因，那些能夠為銀行帶來更高利潤率和增長率的業務將受到抑制。

　　股票估值便宜一般來說，在經濟形勢極度緊張，金融市場急劇動蕩過后，股票將帶來最為豐厚的回報。其實這并不足為奇，因為在經濟低迷市場動蕩的情況下，無疑也是股票估值最便宜的時候。盡管公司盈利的趨勢水平可能下降，但從長遠來看，瑞銀財富管理研究認為一旦經濟環境走穩，股票將實現優良業績。

　　美元面臨風險瑞銀財富管理研究認為，盡管美元的估值中性，但仍有進一步貶值的風險。金融危機發源于美國，美國政府祭出的財政和貨幣政策比歐元區等地區要激進得多，規模也要大得多。一旦美國經濟形勢開始企穩，流動性過剩將成為美元的頭號風險。而且，歐洲中央銀行的超國界架構可能有助于其確保更嚴格的抗擊通脹目標，而不像其他一些國家的央行因政府財政赤字和債務飆升而備受壓力。因此，如果歐洲和美國的通脹預期開始分化，歐元將比美元獲得更有力的支撐。而報告作者認為，歐美兩地通脹預期分化的可能性在不斷加大。

　　鏈接

　　在G20峰會召開前夕，各國首腦就當前經濟形勢發表各自觀點，現摘錄如下：

　　中國中國國家主席胡錦濤表示，面對當前復雜多變的國際經濟形勢，當務之急：一是要盡快穩定國際金融市場，切實發揮金融對實體經濟的促進作用，提振民眾和企業信心；二是要采取符合各自國情的經濟刺激舉措，加強各國宏觀經濟政策協調，共同實現保發展、保就業、保民生；三是要努力抑制貿易和投資保護主義，減少危機對世界各國、特別是對發展中國家造成的損害；四是要按照全面性、均衡性、漸進性、實效性的原則，推動對國際金融體系進行必要改革。

　　美國美國財政部長蓋特納表示，政府尋求可持續的經濟復蘇，而非人為的虛假繁榮。按照多數經濟學家的預測，美國經濟將在今年下半年觸底。盡管有許多經濟指標表明衰退勢頭正在減弱，但經濟復蘇將很緩慢。

　　英國英國首相布朗表示，隨著金融危機的持續，各國資金嚴重短缺，世界貿易將面臨30多年來的首次萎縮，因此即將舉行的二十國集團峰會必須采取共同措施刺激商品和服務貿易。當前應防止保護主義抬頭，恢復世界貿易組織多哈回合談判進程，為世界貿易注入強心劑。

　　歐盟歐盟委員會主席巴羅佐表示，歐盟支持對國際貨幣基金組織等國際金融機構實施改革。歐盟將力主把國際貨幣基金組織資金規模至少擴大一倍，由目前的2500億美元增至5000億美元。歐盟國家已承諾為國際貨幣基金組織增資提供750億歐元(約合1000億美元)，日本也將提供1000億美元。希望二十國集團其他成員能在會上同意提供余下的500億美元。

　　更多精彩評論，更多傳媒視點，更多傳媒人風采，盡在新浪財經新評談欄目，歡迎訪問新浪財經新評談欄目。

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。