比爾·弗萊肯斯坦/文

　　就我們生活的時代而言，每當(dāng)鈔票印得過多時，投機也將隨影而至。雖然一個人可能永遠(yuǎn)無法事先知道在何處進(jìn)行投機，以及哪些資產(chǎn)或市場將因此瘋狂上漲。

　　格林斯潘任職美聯(lián)儲主席期間，印制的鈔票雖遠(yuǎn)比不上現(xiàn)在的美聯(lián)儲，但在上世紀(jì)90年代中后期，股市仍開始了為期一年多的持續(xù)瘋狂，將互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟泡沫推向高峰。后來，美聯(lián)儲不得不印刷更多的錢用來減輕因為泡沫破滅所帶來的不利影響，結(jié)果是造成房地產(chǎn)價格的瘋狂。在此期間，伴隨著金融衍生品高杠桿舞臺上的表演，股市也開始瘋狂。

　　近20年左右的“現(xiàn)代”智慧認(rèn)為當(dāng)下印刷的錢將可以很好地修復(fù)經(jīng)濟實體，而且不會引致過度的反應(yīng)或者通貨膨脹。但這是一個愚蠢的想法。此次援助并不像想象的那樣，可以準(zhǔn)確的定量寬松，把錢給銀行以達(dá)到精確目標(biāo)，只用于銀行資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)。實際上，資金在可流動的情況下，將流向它可以去的任何地方。

　　印刷過多的錢導(dǎo)致的后果除了投機，就是通貨膨脹及美元走軟。

　　盡管如此，人們依然認(rèn)為不可能有通貨膨脹的后果，因為相對于在上世紀(jì)70年代由強勢工會導(dǎo)致的工資上升，現(xiàn)在工資水平依然穩(wěn)定。

　　這種論調(diào)是不正確的。雖然通貨膨脹率在過去10年至15年一直保持很低，但事實上，其中部分原因是它被替代和消費了。

　　經(jīng)過這兩個泡沫，即使因為大多數(shù)資金流向其他地方，不存在了廣義的工資壓力，但在泡沫的頂峰當(dāng)失業(yè)率降至最低點時，工資也受此驅(qū)動，變得很高了。換言之，即使沒有螺旋向上不斷上漲的工資，我們?nèi)越?jīng)歷了真正的通貨膨脹。

　　其他的假設(shè)反證就是所謂的產(chǎn)出缺口，認(rèn)為現(xiàn)在松弛彈性的生產(chǎn)能力將抑制通脹。雖然這一理論聽起來很有吸引力，但現(xiàn)實中它并未能有效抵制通貨膨脹。

　　因此，就目前而言，全世界的印鈔救援促進(jìn)了金融體系的愈合過程。世界經(jīng)濟從低迷狀態(tài)反彈，帶來了金融市場指數(shù)的上升，這讓我們感覺到最糟糕的時刻已經(jīng)過去。許多行業(yè)可能已經(jīng)經(jīng)歷了最糟糕的時刻，但這并不意味著總體經(jīng)濟實體，有了強勁恢復(fù)的跡象。我說強勁的意思是能產(chǎn)生很多好的就業(yè)機會，這也是我們最終所需要的。

　　總之，印鈔已經(jīng)帶來了新一輪的投機。盡管我們不知道其他即將緊隨而來的意外后果，但它看起來越來越有可能是最新一輪的“買來”的危機。■

　　(作者為西雅圖弗萊肯斯坦資本總裁，王存迎譯)

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