陳序 

　　蓋特納是宣傳隊，蓋特納是宣言書，蓋特納是播種機。

　　蓋特納是，你別是。投資者往往關注政府高官的言行。不過，在政府中任職再高也是打工的，其言行的價值在于所傳遞的信息，在于其如此言行的真實目的。聽其言，觀其行。信政府高官的邏輯為真是萬萬要不得的，因為他們的工作就是為自己的觀點找證據。

　　美國財政部長北京行的目的是爭取其最大債權人更大力度地配合和支持。所以，他必須描繪一幅鼓舞人心的畫面--美國經濟正在迅速恢復。在來這里的飛機上，蓋特納不忘宣傳鼓動。他指出，美國經濟出現了切實的復蘇跡象，金融體系狀況明顯好轉。這分明是為消除北京近幾個月來對美國不斷擴大的財政赤字和美國國債市狀的擔憂。蓋特納希望在六月的北京撒下信心的種子。

　　不能說堂堂的財政部長在吹牛。眼下，美國市場確實正開展一場有關美國經濟復蘇速度和力度的爭論。證據當然還得從不斷發布的統計數據中覓。接下來最引人注目的一個指標是美國供應管理學會將公布的5月份制造業活動指數。

　　隨著第三產業的興起，制造業在美國的地位已無法與其在中國等新興經濟體的地位相提并論了。但制造業的重要性不僅僅表現在它占GDP的比重，也在于它與真實經濟周期的敏感關系。今年以來，制造業活動指數公布的數據每每超過預期，成為先行指標中的看多派。

　　對5月份的供應管理學會制造業活動指數，研究人士預計將從4月份的40.1升至41.5。該指數的分界線在41.2。編制該指數的美國供應管理學會認為，低于41.2說明經濟仍在萎縮；高于41.2可能表明經濟衰退已經結束。不過，獨木不成林，單一數據總是孤證，作不得數。偏偏樹不是都朝一個方向長的。

　　在美國，通常芝加哥采購經理人指數與供應管理學會制造業活動指數的表現是同步的。但5月份這次，芝加哥兄弟意外地從4月份的40.1一個跟頭跌到34.9。即使大家都清楚汽車業產能劇減造成的影響，該指數的失足還是令人心頭一寒。

　　有人會覺得光指著供應管理學會制造業活動指數說事欠全面。君不見美國國債收益率已經開始上升，豈不證明衰退在放緩？豈不表示四處逃躥的投資者不再蜂擁沖向最“安全的”資產？是，是，都對。可從另一個角度看，上升的收益率即上升的利率，即意味著企業借貸成本正在回升。在此經濟尚未恢復，信貸(至少在美國)尚未啟動之際，我不覺得這是好事，且不提再度變糟的消費者支出和住房數據，

　　蓋特納不是雙臂健全的經濟學家(學者們總說一方面如何另一方面如何)，他不會在北京談這些細枝末節，他在北京大學只會講美國經濟的主旋律--是好的， “(在美國)經濟活動下跌步伐已經放緩。……消費已開始恢復。勞動力市場的惡化速度已經放緩……金融體系已開始恢復……”

　　蓋特納知道中國人最擔心規模驚人的美國財政赤字和不斷輸入流動性可能造成的通貨膨脹，兩者會導致一個結果：美元貶值。附帶地，這會令手持美國國債的人資產縮水。到那時，北京擁有的對美國政府的債務權利有多大，不幸就有多大。所以，他向大學生們解釋，“我們正在建設恢復財政可持續性的基礎。……我們將嚴格恢復預算紀律……”更早些，中國媒體從這位財政部長處得到的信息是華盛頓將保持強勢美元政策，保證將財政赤字降到一個可持續水平，而FED(美國聯邦儲備委員會)將控制通貨膨脹率穩定在低水平。

　　為美國政府的利益，蓋特納得挑好聽的說與中國朋友。但如果是投資者，斷不可為證明過去幾個月股市上漲是合理的，為證明自己現在追漲是明見萬里，就只聽好聽的。

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