□ 盛翔(湖南 會計師)

　　據(jù)《人民日報》18日報道，40億元總額的2009年河北省政府債券5月7日在上交所上市交易。截至當日收盤，該債券全天沒有成交。同期上市的內蒙古自治區(qū)政府債券和陜西省政府債券，也未能逃脫零成交的怪圈。地方債面臨著一級市場熱情衰退、二級市場交易清淡的尷尬。

　　究其原因，有一種解釋認為，“零成交”背后是“零信譽”，地方政府公信力不足是地方債券市場遇冷的重要原因。

　　在這種解釋的背后，人們選擇是否購買地方債券的理由，似乎不是基于經濟人對利潤的關注，而僅僅是出于社會人對債主的不滿。顯然，這應該不是問題的真相所在。事實上，地方債雖然納入省級預算管理，卻是“由財政部代理發(fā)行并代辦還本付息和支付發(fā)行費”，因此在債務風險上和國債其實是基本相同的。先后發(fā)行的各地方債券，由于發(fā)行時市場環(huán)境不同，其票面利率也并不相同，但這并不意味著各地方政府的信用水平存在差距。

　　作為地方債券的潛在投資者，人們是否愿意投資地方債券，當然首先要考慮的是收益水平。即便投資地方債券和投資國債一樣風險很低，但其1.6%左右的票面利率，顯然對普通投資者缺少吸引力。除非地方債券跌破發(fā)行價很多，否則對于二級市場普通投資者來說，至少在目前央行尚未宣布進一步降息的利率水平上看來，是很不劃算的。

　　如果說一級市場上還不乏一些“積極響應國家政策”的大機構、大銀行，對他們而言充其量只是減少一些預期收益卻不會有多大的虧損風險，完全可以作為優(yōu)化資產配置的一種手段；那么在二級市場上，普通投資者在購買自愿的前提下，卻不會有多大熱情對利率超低的地方債券“積極響應”。更何況，在跌破發(fā)行價的市場上，大機構交易持有的債券即意味著虧損，它們必然傾向于將手中地方債券持有到期。二級市場上交易清淡也就絲毫不奇怪了。

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