經濟是好轉還是已經復蘇，這是當前中國經濟面對的最大問號。

　　從市場經濟誕生之日起，經濟就一直在繁榮與衰退中交替。最常見的四階段法把經濟周期分為繁榮、衰退、蕭條、復蘇。判定經濟進入復蘇的指標雖無定論，但宏觀上看經濟復蘇至少應具備支持經濟增速持續上升的要件，微觀上看具備支持企業利潤持續增長的要件。但從目前我國經濟運行態勢來看，這兩方面條件都還沒有完全具備。

　　從宏觀層面上來看，4月份經濟數據正在陸續公布，各類數據再次顯示冷暖不均的特點。

　　顯示上升趨勢的宏觀數據包括：制造業采購經理指數PMI連續5個月回升；廣義貨幣供應量M2再創歷史新高；新增信貸回落至5918億元，但同比仍多增；1-4月城鎮固定資產投資增速繼續加快至30.5%。

　　顯示下降趨勢的數據包括：發電量同比下降3.5%，連續7個月下滑；出口總值同比下降22.6%，連續6個月負增長且降幅繼續擴大；居民消費價格CPI和工業品出廠價格PPI分別同比下降1.5%和6.6%，連續3個月雙雙告負。

　　毫無疑問，部分數據延續了一季度以來的好轉態勢，但這并不意味著復蘇已經到來，不能確認宏觀經濟進入持續上升通道。

　　首先，目前至少有外需下降和通貨緊縮兩大因素在威脅中國經濟的復蘇。一季度出口已經對GDP負貢獻0.2個百分點，4月出口降幅擴大將對GDP形成更大的下拉作用，而且未來還將在相當長一段時間內影響消費和投資。此外，隨著數據的公布，可能還有財政收入下降、消費低迷、工業增速放緩等消息傳來。

　　其次，幾乎所有向好的數據都與基礎設施建設有關。例如，PMI主要受到基建行業拉動；投資分項中鐵路運輸業投資增長94.2%。貨幣信貸增長也主要受到4萬億元投資推動。現在來看，投資這駕“馬車”跑得最快，而消費和出口尚未確認復蘇的趨勢。

　　從微觀角度看，難以斷定企業利潤已經進入持續增長通道。1-2月全國規模以上工業企業實現利潤同比下降37.3%，鋼鐵、有色、化纖三大行業均為凈虧損。

　　產能過剩將是今年企業利潤增長的最大威脅。據行業協會估計，今年國內鋼鐵行業過剩產能超過1億噸，水泥行業過剩產能約7000萬噸，到2010年煤炭過剩產能將達4億噸。

　　此外，有色、電力、建材、紡織等行業都面臨產能過剩的問題。由于總需求并未全面啟動，在工業企業去庫存基本完成后，產能過剩將限制工業品價格，影響企業利潤增長，推遲復蘇的到來。

　　此外，在整個微觀體系中，私營企業、中小企業、外資企業經營環境尚未好轉，復蘇跡象不明顯。以上部門對于就業、出口的貢獻度較高，最為貼近民眾對經濟景氣度的感受，對于判定經濟進入復蘇區間具有特殊的意義。

　　對于經濟周期的判定應該持科學嚴謹的態度。僅僅根據企業訂單回升，或者汽車銷量增加，甚至樓市“回暖”、A股指數上漲、商品期貨價格上升，均不足以支撐復蘇周期到來的判斷。在短期經濟面臨眾多不確定性的情況下，并不排除 “二次探底”以及“U”型底部持續更長時間的可能。

　　經濟尚未進入復蘇，但已經逐漸好轉，表明宏觀以及行業政策的刺激作用正在不斷發揮出來。顯然，希望中國這樣規模龐大的經濟體，在一個季度或者半年時間里便能完全從百年一遇的國際金融危機的陰影中走出來，是不現實的。因為政策效應的發揮需要一個過程，經濟全面復蘇需要內外環境的配合。我們相信，未來隨著經濟刺激政策的進一步落實，中國經濟必將穩步進入復蘇區間。這樣的復蘇，必將是穩健的。

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