投資者報(記者 華強)通貨復脹是個什么東西？央行日前發布的2009年一季度貨幣政策執行報告里，有一篇名為《正確認識價格指數》的專欄文章就提到了這個經濟學名詞。

　　央行說，衡量一個國家通貨膨脹或通貨緊縮的指標有很多，在判斷價格形勢時，除了正確認識價格指數(指CPI)，還要注意區分通貨緊縮和去通貨膨脹、通貨膨脹和通貨復脹。

　　一方面，GDP下滑、CPI連續三個月為負，大家對是否處于通貨緊縮感到茫然；另一方面，天量的貨幣供應量出來保經濟增長，大家又對未來存有通脹擔憂。就在這樣的“尷尬”時期，央行拋出“通貨復脹”論。

　　“通貨復脹”這個名詞冷僻甚至可以說是有點突兀，冷僻得就連中國人民銀行研究生部部務委員會副主席王自力、對外經貿大學金融學院副院長丁志杰這類精通金融學的專家們，對此都只能是“似曾相識燕歸來”的感覺。

　　也許是為了不讓人生疑這是個自己生造的名詞，央行還特意在后面的括號里標示了英文“reflation”，估計除了專修財經英語的人，沒幾個能知道。

　　丁志杰認為，央行弄出“通貨復脹”這個新詞，至少反映了貨幣當局對當前貨幣、價格形勢的一種判斷，或者說是一種心態。

　　價格形勢復雜

　　2008年以來，在國內外多種因素影響下，我國CPI走勢出現較大波動。2008年2月同比CPI漲幅達到8.7%的高點，之后漲幅回落，2009年2月開始出現CPI同比為負的情況，3 月，CPI 同比下降 1.2%，4月盡管數據還未公布，但業內預期普遍為負值。

　　在上一份季度貨幣政策執行報告中，央行 “近防通縮遠防通脹”的政策基調可謂相當明確；一個季度過去之后，央行告誡大家，要注意區分去通貨膨脹和通貨復脹。當前價格形勢的復雜，可能就連央行也難以定調。現在是不是通縮，未來會不會通脹，不確定性顯然在加大。

　　目前我國同比CPI漲幅已進入負值區間，并且可能持續數月，有學者認為我國已經進入了通貨緊縮；也有學者認為，主要經濟體央行實行類似量化寬松的貨幣政策，我國國內信貸也從2008年11月份開始持續快速增長，未來有通貨膨脹壓力。

　　復雜的形勢讓央行不敢掉以輕心。央行明確表示，在分析價格形勢時，必須“謹慎判斷”。

　　就在一年以前，貨幣決策層還在為CPI降低一兩個百分點殫精竭慮；轉眼之間，讓CPI從負值變為零好像都是萬般的艱難。

　　“至少，央行擔心物價持續下降的風險。”在接受《投資者報》記者采訪時，丁志杰這樣解讀這篇專欄文章的措辭。

　　當然，單單一個CPI下降，不能說明就出現了通縮；但CPI長久持續地下降，2009年中國經濟保8的任務會愈發艱難，卻是不爭的事實。

　　回避通脹通縮

　　在形勢不明朗之前，央行選擇了對通脹通縮的回避態度，倒出“去通貨膨脹”和“通貨復脹”這兩個概念讓市場自己去“猜”。

　　按照央行的說法，與通貨緊縮時總體價格水平持續下降不同，去通貨膨脹指的是通貨膨脹率的下降，通常在較高通貨膨脹之后發生，此時，許多前期快速上漲的商品價格可能快速回落，但總體價格水平仍在上升，只是上升速度大幅減緩。

　　與通貨膨脹時價格總水平持續上漲不同，通貨復脹指的是通過增加貨幣供給等方式刺激經濟以走出通貨緊縮，它是在經濟衰退、價格總水平持續下降后經濟從谷底開始恢復、價格總水平開始回升的那段時間。

　　如果是這樣的話，即使物價持續下滑發生了通縮，那也不叫通縮，那叫去通貨膨脹；未來如若發生通脹，那也不是民眾恐慌的通貨膨脹，屆時可以稱之為通貨復脹。

　　丁志杰說，看得出來現在央行對物價下滑，是傾向認定為去通貨膨脹的。但令人疑惑的一點是，這么多年來，我們不是一直為高增長低通脹沾沾自喜嗎，沒有通脹哪來的去通脹？

　　非要說通脹，那也是上個世紀九十年代末期的事情了，歷經20年，難道還沒有抹平？

　　其實，現在國內CPI的下跌，很大的因素是國際大宗原材料降價所致，即使央行不搬出“去通貨膨脹”，也不見得就是通縮了。

　　誠如是，宏觀經濟在復蘇，實體經濟在好轉，根本用不著為通貨緊縮找塊遮羞布，至少目前還不需要。業內人士擔心的是，全球多個央行都在印鈔，未來的輸入型通脹倒是不可不防。要是那時候真通脹了，千萬不要拿“通貨復脹”來說事。

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