撰文/特約評(píng)論員 鈕鍵軍

　　商場(chǎng)繼續(xù)大幅度打折，但消費(fèi)者數(shù)量卻開(kāi)始急劇減少。這是筆者4月4日在北京著名的商業(yè)區(qū)西單看到的景象。

　　這與一些媒體對(duì)于此前剛剛結(jié)束的G20峰會(huì)的高度評(píng)價(jià)形成了強(qiáng)烈的反差。包括國(guó)際知名投行在內(nèi)的很多人士認(rèn)為G20首腦倫敦峰會(huì)的成果超出預(yù)期，這對(duì)于世界度過(guò)這次全球性金融危機(jī)有著很好的刺激作用。

　　而中國(guó)的一些媒體則認(rèn)為，隨著外部世界經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，中國(guó)的出口將會(huì)出現(xiàn)企穩(wěn)回升的跡象；而目前國(guó)內(nèi)的一些指標(biāo)也表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見(jiàn)底，最主要的是3月份的PMI(全國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù))連續(xù)第三個(gè)月回升，并且超過(guò)了冷暖分界線(xiàn)的50。

　　與此同時(shí)，中國(guó)的信貸超乎想象的增長(zhǎng)，據(jù)一些媒體透露，3月份中國(guó)的信貸增量將可能超過(guò)1.3萬(wàn)億元人民幣。

　　針對(duì)上述這些情況，有媒體認(rèn)為，中國(guó)的貨幣政策面臨調(diào)整，也就是說(shuō)，中國(guó)適度寬松的貨幣政策將會(huì)出現(xiàn)變數(shù)。但筆者認(rèn)為，目前還不是對(duì)貨幣政策進(jìn)行調(diào)整的時(shí)候，否則中國(guó)經(jīng)濟(jì)二次探底的幾率將會(huì)大增。

　　在經(jīng)濟(jì)稍微轉(zhuǎn)暖時(shí)就收緊貨幣政策造成的惡果屢見(jiàn)不鮮。1929年的美國(guó)和上個(gè)世紀(jì)90年代的日本都是如此，由于貨幣當(dāng)局的錯(cuò)誤政策，不是讓危機(jī)再次深化，就是拖延了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的腳步。

　　而從現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)及外部環(huán)境也不像媒體眼中的那樣高枕無(wú)憂(yōu)。盡管PMI出現(xiàn)了復(fù)蘇跡象，但作為經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)之一的發(fā)電量依然是負(fù)增長(zhǎng)。這表明中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是制造業(yè)并沒(méi)有發(fā)生根本性的變化。

　　而中國(guó)的出口也不會(huì)因?yàn)橐淮螘?huì)議就擺脫衰退的泥潭。盡管在這次會(huì)議上，與會(huì)各國(guó)強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)自由貿(mào)易，反對(duì)貿(mào)易保護(hù)主義；同時(shí)宣布加強(qiáng)出口信貸。但在各國(guó)均有本幣貶值沖動(dòng)從而刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大背景下，這種沒(méi)有強(qiáng)制約束力的宣言，很難避免其他國(guó)家不采取隱性的貿(mào)易保護(hù)主義手段。

　　而在這次G20會(huì)議上，中國(guó)金融和人民幣的話(huà)語(yǔ)權(quán)再次得到強(qiáng)化，而人民幣國(guó)際化今后將進(jìn)入高速發(fā)展期，這就意味著，人民幣將不會(huì)貶值，反而會(huì)有強(qiáng)烈的升值預(yù)期。這將對(duì)中國(guó)的出口形成巨大的壓力。因此，今年中國(guó)的出口情況總體將不會(huì)樂(lè)觀。

　　而中國(guó)的信貸增長(zhǎng)有相當(dāng)大的虛高成分，這主要和高企的票據(jù)融資有關(guān)。按照國(guó)內(nèi)知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高測(cè)算，1月份新增的1.62萬(wàn)億信貸中，有5000億以上的是票據(jù)融資。即便不考慮票據(jù)融資問(wèn)題，中小企業(yè)的貸款難問(wèn)題，并沒(méi)有因?yàn)檠胄蟹潘摄y根的措施有所緩解。

　　有跡象表明，為保證人民幣匯率的基本穩(wěn)定，中國(guó)央行有賣(mài)出美元買(mǎi)入人民幣的沖動(dòng)，這無(wú)疑將導(dǎo)致貨幣投放的減少，對(duì)今后中國(guó)銀行業(yè)的信貸投放也將造成壓力。

　　因此，現(xiàn)在真的不是調(diào)整貨幣政策的時(shí)機(jī)。

　　現(xiàn)在擔(dān)心過(guò)快的信貸增長(zhǎng)將導(dǎo)致銀行呆壞賬大量發(fā)生的想法也顯得有些杞人憂(yōu)天。目前的商業(yè)銀行對(duì)于自己資產(chǎn)負(fù)債表和資本充足率的關(guān)切是歷史上少見(jiàn)的。而目前商業(yè)銀行的信貸投放多集中在票據(jù)融資和項(xiàng)目融資上，如果沒(méi)有新的政府項(xiàng)目出現(xiàn)，我相信銀行的信貸投放會(huì)自然下降。

　　那些認(rèn)為美國(guó)等國(guó)啟動(dòng)“印鈔機(jī)”的做法將會(huì)導(dǎo)致惡性通脹的擔(dān)憂(yōu)，也顯得為時(shí)過(guò)早。盡管從次貸危機(jī)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張了一倍，而其高能貨幣的增長(zhǎng)超過(guò)了80%，但其M2的增長(zhǎng)率只有6%，這其中的原因是，由于危機(jī)的爆發(fā)，美國(guó)商業(yè)銀行的造血能力大大減弱，使得美國(guó)的貨幣乘數(shù)急劇萎縮。這樣的結(jié)果是，美國(guó)的貨幣流通量并沒(méi)有因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的擴(kuò)張行動(dòng)，出現(xiàn)大幅增加。從目前的狀況分析，至少在一年之內(nèi)，美國(guó)最多面臨溫和通脹的壓力，惡性通脹很難出現(xiàn)。

　　同時(shí)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)也很難在一年之內(nèi)復(fù)蘇，這就使得世界上的其他國(guó)家，包括中國(guó)在內(nèi)的產(chǎn)能依然會(huì)過(guò)剩，因此中國(guó)面臨的也是通縮的壓力。

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