金額高達(dá)179.2億港元的可口可樂收購匯源案創(chuàng)造中國改革開放以來外資并購金額最高紀(jì)錄，在中國社會激起了強(qiáng)烈反響。

　　企業(yè)家要有長遠(yuǎn)眼光

　　確實(shí)，匯源是朱新禮一手創(chuàng)建和經(jīng)營發(fā)展起來的，作為股東，他有權(quán)力也有自由向外資出售自己的股權(quán)；但就一個(gè)大國整體而言，其社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)只能是實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)部門，對整個(gè)社會來說最有利的還是讓實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)部門的企業(yè)家把它做大做強(qiáng)，而不是稍微做大一點(diǎn)就賣掉。

　　匯源為什么上市不久就這樣“插標(biāo)賣首”？一個(gè)原因可能是朱新禮本身開始做這個(gè)企業(yè)時(shí)就沒想著天長地久，他沒有把這個(gè)企業(yè)當(dāng)做一個(gè)終身追求的事業(yè)去經(jīng)營。如果朱新禮這種中國企業(yè)家階層中出類拔萃的精英尚且如此，那么此案就表明，中國企業(yè)家階層的素質(zhì)存在嚴(yán)重缺陷，我們不能指望這個(gè)企業(yè)家階層在中國社會發(fā)揮太大作用，也不宜對他們堆砌過多的溢美之辭，更不宜將他們的缺陷美化成必須保護(hù)的權(quán)利。企業(yè)家自己也必須多加反省，不要在阿諛聲中昏昏然。

　　出于以盡可能少的資本控制盡可能多的資產(chǎn)等目的，企業(yè)控股股東在控股權(quán)限度以內(nèi)轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)并不少見；令人震驚的是這次可口可樂是100%收購匯源。匯源是朱新禮白手起家一手創(chuàng)建、發(fā)展起來的，對于一個(gè)企業(yè)經(jīng)營者來說，把自己白手起家創(chuàng)造的企業(yè)100%賣掉，無論如何是個(gè)非常艱難的決策。

　　那么，是什么使得他作出了這樣艱難的決策呢？

　　規(guī)避引資的陷阱

　　審視轉(zhuǎn)讓標(biāo)的—香港上市公司匯源果汁(01886.HK)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，不難發(fā)現(xiàn)，在匯源果汁的表決權(quán)分布格局下，朱新禮已經(jīng)喪失了大部分決定權(quán)，因此有可能不得已而為之：

　　朱新禮控制的中國匯源果汁控股有限公司持股41.53%，達(dá)能公司與“其他”持股58.47%，其中第二大股東達(dá)能集團(tuán)持股22.98%，華平基金持股6.37%(外加來自可轉(zhuǎn)股債券轉(zhuǎn)換后的股票合計(jì)6.93%)，荷蘭銀行香港分行持股6.14%(來自可轉(zhuǎn)股債券)。

　　在這樣一種股權(quán)結(jié)構(gòu)中，有較強(qiáng)欲望長期持有、經(jīng)營公司的股東只有持股41.53%的匯源控股一家，不足半數(shù)；其他股東聯(lián)合起來完全有可能強(qiáng)迫匯源控股接受自己的意志；而無論是達(dá)能集團(tuán)，還是其他私人股本基金(PE)等機(jī)構(gòu)投資者都有較強(qiáng)烈的高位套現(xiàn)動機(jī)；而在達(dá)能集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)版圖中，匯源果汁也沒有納入其一體化生產(chǎn)經(jīng)營體系，僅僅是將匯源作為一筆財(cái)務(wù)投資，而與宗慶后的爭執(zhí)則更強(qiáng)化了達(dá)能重組在華資產(chǎn)的決心。

　　不管此次匯源全盤出售是否因?yàn)橹煨露Y中計(jì)簽署了匯源控股、達(dá)能、華平投資三方捆綁轉(zhuǎn)讓股份協(xié)議，不與達(dá)能和華平一致行動就要支付天價(jià)賠償；即使朱新禮確實(shí)是繼續(xù)經(jīng)營匯源果汁的意志衰退，這也不等于其他面臨類似潛在問題的企業(yè)同樣想激流引退。

　　所以，從這件事中，我們得出的一個(gè)重大教訓(xùn)是引進(jìn)外資、海外上市必須防止長遠(yuǎn)隱患。引進(jìn)外資戰(zhàn)略投資者、引進(jìn)私人股本基金、海外上市……這些詞匯在這些年里是令人艷羨的，在資金緊張之際，有更多的企業(yè)視海外引資為救命稻草；可是，這些令人艷羨的財(cái)富傳奇背后，是否也有可能給當(dāng)事者埋下致命隱患呢？

　　通過引進(jìn)外資戰(zhàn)略投資者和海外上市，朱新禮在比較短的時(shí)間里面讓匯源和自己個(gè)人的財(cái)富實(shí)現(xiàn)了幾級跳，這確實(shí)令人羨慕，但正如上文所述，這種引進(jìn)的結(jié)果也埋下了他日后不得不全部賣掉的根源。現(xiàn)在還有很多企業(yè)熱衷于引進(jìn)私人股本基金和海外上市；且不談某些企業(yè)因?yàn)槿谫Y無幾、成本卻居高不下而從海外退市；也不談全球危機(jī)背景下中國市場私人股本浪潮有削弱之勢；我們不少企業(yè)有必要看看匯源這個(gè)情況，想一想這樣做最后的結(jié)果是什么？

　　作者系商務(wù)部國際貿(mào)易研究院研究員

    相關(guān)專題：

    商務(wù)部禁止可口可樂收購匯源

    可口可樂全資收購匯源果汁

    新浪聲明：此消息系轉(zhuǎn)載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。