文《中國企業家》記者魯菲     

　　中國經濟不太可能呈現V形很快明顯回升的態勢，今年中國經濟不會到底部，我認為底部在2010年

　　判斷經濟觸底，一個最重要的指標是存貨，存貨消化完畢即是中國經濟見底的信號。去年12月，部分企業存貨開始較快消化，但存貨何時能消化完畢？中國經濟何時再現春天？

　　就此問題，《中國企業家》采訪了國家發改委宏觀部經濟研究室主任王小廣，在世界經濟開始調整的時候，諸多的經濟學家認為經濟會維持長時間的高通貨膨脹時代，王小廣是少數唱衰的專家之一，對于中國經濟的未來走勢，他認為，“未來幾年中國都將面臨很大的生產過剩壓力，與此相伴的是價格調整。”

　　《中國企業家》：存貨問題是中國經濟調整期宏觀分析非常關鍵的一個指標，它具有先行的變量，經濟處于底部時，庫存差不多降到最低；經濟回升，庫存增長也隨之回升。從存貨變化看，這一輪的經濟調整與以往的經濟周期有什么不同？

　　王小廣：本輪的經濟調整速度過猛導致了短期內庫存增加非常快，這和以往的經濟周期不一樣，往常的經濟周期是經濟增長速度慢慢下降， GDP一年下降一個百分點，這次一下子降了四個百分點，因此造成庫存產成品比重明顯上升，去年上半年產成品比例最低，隨著中國經濟的調整，庫存增長，產成品率不斷上升。

　　《中國企業家》：此次庫存的迅猛增加還有別的原因嗎？

　　王小廣：由于對PPI及CPI預測錯誤，導致了被動庫存增加過多，也將導致庫存調整持續時間長。很多人認為中國經濟必然要出現長期的高通貨膨脹，雖然已經看到了美國經濟、世界經濟在調整，中國經濟也在調整，但就是不相信調整會導致價格的變化，認為價格一定是上行的，當時有一個說法是我們進入了高通貨膨脹時代，甚至是五年十年的高通脹，這個判斷一形成，生產企業就不搞生產了，搞投機，買了許多原料，但卻不把它變成產品，過了五個月，直接到市場上賣給另外一家，由于預期的錯誤，這種投機性庫存增加過多，調整持續的時間也將變長，所以我認為價格調整因此還會比較猛烈，調整時間也會更長。    

　　另一種情況是企業規模做大了，產能在增加，但是外需減少造成了庫存壓力，例如：鋼鐵企業每年的產量增長達20%，這新增的20%中大概有10%需要出口來消化，而現在出口消化不了就變成了庫存，所以我認為出口的強烈變化導致庫存調整困難加大。

　　未來幾年中國都將面臨很大的生產過剩壓力，與此相伴的是價格調整，所以有人擔心通貨緊縮，我認為這是對的。

　　《中國企業家》：從幾個關鍵行業的庫存調整情況，您是否可以判斷出中國經濟何時見底？

　　王小廣：房地產的庫存，我看到的數據是上海空置量為1200多平方米，可能是半年的庫存，但是我覺得這個數字不是很準確，庫存不止這么大，我認為房地產的庫存要考慮原來已經被市場消化形成的庫存，例如投資性的業主買了五套房子，除了一套自住外，其他的四套就是庫存，所以說，房地產的庫存不是現在已經建的房子沒賣出去形成的庫存，還應該包括已經賣出去的、在市場中形成的庫存。我認為房地產的庫存調整是極其緩慢的，甚至被明顯延遲。從去年的成交量看，全國下降了18.8%，但房價下降后，很多地方政府的做法是挽救房價、放棄成交量。就業市場就就因此萎縮，庫存消化也會延緩。我們要不調整房價來解決房地產庫存問題是不可能的，相反有些地方政府的做法導致了調整期的拉長，實際上只有需求才能消化庫存。

　　庫存何時見底不同的行業有不同的時間。消費型產品、日用品，存貨將較快見底，或者不存在很嚴重的存貨問題，二季度、最晚三季度，存貨將被消化掉；IT電子產品目前存貨都在正常范圍，幾乎不存在存貨見底的問題，這些行業由于高度競爭，已經很成熟了，庫存被壓縮到最低限度；國內的原料性產品、初級產品的存貨見底，取決于需求復蘇的速度，可能三季度或者四季度見底。 

　　《中國企業家》：金融危機爆發后，出口受到了嚴重影響，這對庫存的消耗影響有多大？2009年出口形勢如何？ 

　　王小廣：對于出口，我不看好未來一年的形勢，現在出口下降了21.2%，需要慢慢回升，才有可能使出口零增長或者正增長。這次的金融危機是全球性的，每一個角落都受到影響，去年我做過預測，2009年出口要出現負增長，很多人不同意我的觀點，說東方不亮西方亮，對發達國家的出口不好，可以對發展中國家出口，但是2009年哪個國家都不好，哪個市場都是萎縮的，在這種情況下，很難保持出口的增長，這對一些出口導向型企業的庫存就會形成很大的壓力。

　　《中國企業家》：庫存調整到位就是經濟見底的信號，這個判斷是否準確？它是否會受到外部因素的影響？

　　王小廣：這種判斷沒有錯，經濟是否觸底一定要看庫存消化的情況，我認為距離經濟底部還是有距離的，如果今年四季度消化掉了大部分庫存，可能還會增加新的庫存。以強力刺激投資為主的經濟刺激計劃有可能打亂企業庫存調整的節奏，結果難以預測，我認為這是影響判斷經濟見底的一個新的因素，它可能導致庫存增加，也可能消化庫存，但如果是一個產能過剩的行業，再增加投資，造成企業的誤判，認為中國經濟復蘇了，這樣的結果是增加了產能，同時也有可能增加庫存。所以中國經濟不太可能呈現V形很快明顯回升的態勢，今年中國經濟不會到底部，我認為底部在2010年。

　　《中國企業家》：除了庫存，還有什么指標可以成為判斷中國經濟見底的信號？

　　王小廣：我認為還有兩個先行的指標，一個是私人投資增長率止落或者止跌后持續回升，另一個指標是經理人采購持續回升，這個回升我要加一個限定詞——持續回升，或者回升半年，而且是在不受太多干擾的情況下經理人做出的決策。

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