［作者］野村證券中國區首席經濟學家 孫明春

　　2008年三季度以來，中國經濟增長明顯放緩，許多經濟學家大幅下調對2009年中國經濟增長的預期，甚至有些人預計將會低于7%。

　　經濟形勢雖然低迷，但卻不能盲目的悲觀。在我看來，近期的經濟疲軟是被兩個短期的因素夸大了，所以我仍然堅持8%的預期。

　　第一個短期因素就是，持續的庫存下降，抑制了對工業產品的需求，從而迫使企業大肆減產。這就要追溯到2007年和2008年的上半年，當時通貨膨脹預期很高，民眾普遍對經濟增長持樂觀態度，而同時全球范圍大宗商品價格的飆升和2008年中國的雪災所造成的原材料嚴重短缺，激勵企業去大量的囤積庫存以備不時之需。

　　當經濟危機從天而降的時候，這種樂觀的預期突然反轉，需求的減少再加上巨量的庫存，需要一段時間來進行消化，那么對于生產者的需求必然大幅下降，事實也正是如此。

　　另一個因素與政策有關。2008年11月份政府宣布，自2009年1月1日起，允許企業抵扣新購入機器和設備所含的17%的增值稅。此政策必然導致眾企業將設備投資推遲至2009年進行，從這個角度來看的話，2008年底的工業固定資產投資表現疲軟乃屬正常的政策影響。

　　政府的“四萬億”等一攬子刺激經濟的措施從2009年第一季度已經展開，考慮到政策實施的時間效應，其效果應當在第二季度開始凸顯。

　　綜上所述，隨著庫存的調整結束和固定資產投資的恢復，我們有信心地說，中國經濟將在2009年的第二季度開始反彈，全年的增長形勢將呈現“V”形。

　　此文刊于三聯《競爭力》2009年第3期

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