張喆 李彬

　　危機條件下外匯儲備應當如何投資？中國社科院金融所所長李揚近日在接受《第一財經日報》采訪時稱，危機時刻，外匯儲備投資應當遵循“兩害相權取其輕”的原則，將安全性、流動性放在首位。外匯儲備投資不能根據一時的市場行情來調整。

　　他表示，在出現系統性風險的情況下，談論外匯儲備投資多元化不太現實，美國國債可能仍然是比較安全的投資。

　　目前我國的外匯儲備規模世界第一，已經是美國國債的最大投資者，2007年~2008年中國連續增持美國國債并屢創紀錄。去年，隨著“兩房”危機升級、雷曼兄弟倒閉，國際市場大量機構債券和企業債遭拋售，中國調整了所投資的美國國債的期限結構，在去年下半年增加了對短期美國國債的投資，并減持了長期美國國債。

　　“目前每月的外匯儲備還在不斷增加，只要流量還在增加，減少存量就是無源之水、無本之木，談外匯儲備存量的減少就是偽命題。當每月流量為負的時候，存量自然就減少了�！崩顡P稱。

　　他認為，在外匯儲備不斷增加的前提下，談到外匯儲備的投資方向，人們常常把匯兌損益和本金損益兩個問題攪在一起。從匯率損益來看，外匯儲備投資屬于戰略投資，不應像散戶投資一樣“追漲殺跌”。

　　“匯率涉及到一個長期判斷，因此長期來看，不能以匯率變化論英雄�！崩顡P說，我國的外匯儲備以美元定值，美元升值的時候，由于其他幣種相對貶值，外匯儲備賬面價值反而減少。至于外匯儲備的幣種結構，其確定有兩方面依據，首先是根據貿易結構中使用的幣種，其次根據資本流動的幣種。

　　“因為這是長期戰略，不可能根據一時的市場行情來調整，所以幣種結構是根據長期貿易結構、資本流動借出借入來決定。這體現了儲備的功能�！�

　　

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