皮海洲

　　世人總把價值投資與巴菲特的名字聯(lián)系在一起，因?yàn)榘头铺厥钱?dāng)今世界價值投資的代表人物，而價值投資也是巴菲特投資成功的基石。我國的投資者最熟悉的，莫過于巴菲特對中石油H股的投資了。在2000年中石油H股的股價被嚴(yán)重低估的時候，巴菲特以1.10港元到1.67港元不等的價格買進(jìn)中石油H股23.48億股。經(jīng)過7年的持有，2007年在中石油H股股價大幅上漲的時候，巴菲特又相繼以11.26港元到13.89港元不等的價格將他所持有的中石油H股悉數(shù)拋售。盡管當(dāng)時不少人認(rèn)為巴菲特賤賣了，但如今中石油H股每股5港元左右的價格，已充分表明巴菲特作為價值投資者在當(dāng)時賣出行為的正確性。巴菲特也因此成了我國投資者心目中價值投資的標(biāo)尺。

　　但巴菲特2008年投資的失敗，正是這位78歲老人對價值投資背叛的結(jié)果。如果說，巴菲特投資中石油H股是價值投資的經(jīng)典之作；那么， 2008年他投資康菲石油公司股票就是對價值投資理念的最大背叛。巴菲特所說的最大錯誤，指的就是他在油價接近歷史最高位的時候，大量增持了美國第三大石油公司康菲石油公司股票。2007年底，伯克希爾·哈薩韋公司持有1750萬股康菲石油公司股票，而截至去年年底，伯克希爾·哈薩韋公司持有的康菲股票達(dá)到了8490萬股。這導(dǎo)致伯克希爾·哈薩韋公司損失了數(shù)十億美元。巴菲特承認(rèn)，他沒有預(yù)料到能源價格在去年下半年的急劇下降。在石油價格大幅上漲之后再大量增持康菲石油的股票，可以斷言，即便是沒有金融危機(jī)的爆發(fā)，巴菲特在這筆投資上的失敗仍然不可避免。這也正是對他背叛價值投資理念的懲罰。

　　巴菲特下的這步糟糕棋子，還有一個很重要的原因在于，他在2008年的投資活動中摻雜進(jìn)了很多“非投資”的因素。比如，2008年2月12日，面對次貸危機(jī)的襲擊，巴菲特拋出“救市”計劃，擬向MBIA、Ambac Financial Group和FGIC Corp等三家債券保險商提供總價值8000億美元的市政債券擔(dān)保，約占市場份額的33%。幸好這一“救市”計劃后來被取消，不然巴菲特恐將面臨破產(chǎn)的命運(yùn)。又如，2008年9、10月間，巴菲特又積極買進(jìn)股票，并于10月17日還特意在《紐約時報》上撰文唱多美國股票，不僅表示他一直在購買美國股票，而且還鼓勵投資者像他一樣要勇敢地建倉，并表示對美國未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展充滿信心。如今看來，巴菲特當(dāng)時的加倉行為，無疑擴(kuò)大了他在2008年的投資虧損。巴菲特這一次的增持行為當(dāng)時就遭到業(yè)內(nèi)人士的質(zhì)疑。而就在巴菲特鼓勵投資者勇敢建倉的“倡議書”發(fā)出后不久，市場上傳來了巴菲特入選新一屆財長候選人的消息。因此，從表面上看，巴菲特2008年投資的失敗是低估了金融危機(jī)的影響，高估了美國政府的救市行動，而實(shí)際上是他這一年的投資中摻雜了過多的“非投資”因素。

　　也許，這是一位投資大師在本國經(jīng)濟(jì)遭遇困難時所應(yīng)該做的事情，但就投資本身而論，這些“非投資”因素加劇了“股神”在2008年的失敗。

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