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宏觀經(jīng)濟(jì)與股市投資不能畫(huà)等號(hào)
A股市場(chǎng)在年后已經(jīng)上漲近三成，投資者們都明白，這樣的上漲不正常，但卻也矛盾的徘徊在賣(mài)與不賣(mài)之間。
那么，在如今這個(gè)時(shí)點(diǎn)，基金經(jīng)理們的最新判斷是什么，那些在去年11月末成功抄底的基金，目前的市場(chǎng)判斷依舊樂(lè)觀么？帶著這些問(wèn)題，本報(bào)記者采訪(fǎng)了友邦華泰價(jià)值增長(zhǎng)基金經(jīng)理汪暉。
友邦華泰價(jià)值增長(zhǎng)基金在去年成立后一直保持輕倉(cāng)狀態(tài)，直到年末才果斷加倉(cāng)。汪暉告訴記者，當(dāng)時(shí)他們的主要考慮是，市場(chǎng)因?yàn)?009年的經(jīng)濟(jì)情況不明朗，而普遍對(duì)2009年的股市持非常悲觀的態(tài)度。這完全基于宏觀經(jīng)濟(jì)和股市的關(guān)聯(lián)關(guān)系來(lái)判斷的，但實(shí)際上宏觀經(jīng)濟(jì)和股市并不是亦步亦趨的，根據(jù)當(dāng)時(shí)情況，他恰恰認(rèn)為，2009年是投資股市的好時(shí)機(jī)。
針對(duì)這兩天圍繞“股市好轉(zhuǎn)是否預(yù)示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”的話(huà)題，汪暉從另一個(gè)角度分析認(rèn)為，虛擬經(jīng)濟(jì)跟實(shí)體經(jīng)濟(jì)不是完全一一對(duì)應(yīng)的，完全基于宏觀經(jīng)濟(jì)去投資股票，不管在理論上還是實(shí)踐上都是不對(duì)的。分析宏觀經(jīng)濟(jì)不等于分析股票市場(chǎng)，這不能畫(huà)等號(hào)。
目前，我們面對(duì)的現(xiàn)狀是經(jīng)濟(jì)衰退、物價(jià)下跌、需求下降。毫無(wú)疑問(wèn)，2009年，至少2009年的上半年，中國(guó)很可能繼續(xù)在通貨緊縮中前行。而如果在股市是經(jīng)濟(jì)晴雨表的前提下，2009年股市似乎也沒(méi)有看好的理由。
但汪暉告訴記者，這樣的分析過(guò)程推敲起來(lái)是有問(wèn)題的。首先，股市是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但這不是股市的全部，股市還有自身的運(yùn)行機(jī)制和規(guī)律。所以，我們不能將宏觀經(jīng)濟(jì)與股市投資畫(huà)等號(hào)，更不能因?yàn)?008年大熊市可以用宏觀經(jīng)濟(jì)面來(lái)解釋?zhuān)屯普摮?009年股市一定沿著相同的邏輯演繹。
其次，通貨緊縮一定意味著股市下跌么？直觀的感覺(jué)似乎很有道理。通貨緊縮下，上市公司利潤(rùn)下降，股市哪有不跌的道理。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)和我們想象相去甚遠(yuǎn)，美國(guó)20世紀(jì)大約出現(xiàn)過(guò)11次比較大的通貨緊縮。如果以季度GDP增速最低值為通縮見(jiàn)底的標(biāo)志，其后1年上漲的概率很大，僅有1913年至1915年一次世界大戰(zhàn)和美國(guó)大蕭條的兩次情況例外。
A股市場(chǎng)更有直接的證據(jù)。汪暉說(shuō)，亞洲金融危機(jī)之后，中國(guó)又經(jīng)歷了1998年特大洪水災(zāi)害，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入通貨緊縮。但是1999年“5·19”行情從1047點(diǎn)上漲到1756點(diǎn)，漲幅達(dá)到67%。這都是宏觀經(jīng)濟(jì)和股市并不完全一致表現(xiàn)的證據(jù)。
因此，對(duì)于目前的股市，汪暉的態(tài)度是相對(duì)積極的。他認(rèn)為，一方面是上漲的條件依然具備。流動(dòng)性方面，市場(chǎng)里依然充裕。而估值方面，雖然短期內(nèi)有提升，但目前來(lái)看仍然不算高。另一方面，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的信心正在恢復(fù)。這主要是基于一個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不斷走好，這幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的環(huán)比情況還是比較好的，這會(huì)對(duì)市場(chǎng)有很大的支撐作用。本報(bào)記者傅春榮
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