歐洲：受創時間早，程度重

　　同時擔任沃頓商學院約瑟夫·H·勞德管理與國際研究中心（Joseph H. Lauder Institute of Management & International Studies）主任的吉蘭說，今年歐洲的局勢也非常艱難，部分是因為衰退席卷歐洲的時間比美國晚六個月。歐洲經濟的彈性不及美國，所以需要更長的時間來應對經濟環境變化，從而延長衰退的時間。“歐洲2009年的前景不佳，日子肯定也不好過。”

　　全球經濟危機也威脅到東歐國家的經濟增長。他說，“過去10年來，這些東歐國家都在努力向市場經濟轉變，他們的金融體系處于不穩定狀態中。我想今年他們會面臨很大壓力。”

　　雖然經濟危機會影響增長，但吉蘭認為這些新興市場的政府不會重新回保護主義的老路，也不會拒絕自由市場的其它特征，但可能會推遲新的改革計劃。他說，“已經加入歐盟的國家明白這個資格對他們來說有多么重要，他們可不想做什么事情威脅到自己的地位。”

　　而油價暴跌不僅影響著俄羅斯的經濟，也是2009年決定歐洲經濟走向的重要因素之一。

　　吉蘭指出，俄羅斯的制造業實力較弱，這個國家的經濟命脈是價格波動劇烈的商品。雖然俄羅斯人受過良好的教育，在工程和科學方面的能力出眾，但商品的豐厚利潤已讓他們忽視了在其它方面的投資，從而削弱了自己在全球的競爭力。

　　艾倫指出，歐洲正在經歷一場嚴重的衰退，尤其是英國。德國、西班牙和愛爾蘭受的創傷也不小，只有法國受的影響稍微小一些，因為這個國家政府對經濟的介入程度更深，多少緩沖了衰退造成的危害。至于意大利，雖然其經濟存在長期的結構性問題，但由于債務較少，所以目前的情況相對較好。

　　歐洲可能出現通縮，同時利率保持在1.5%或2%，英國的降息力度可能更大，跌至0%或0.25%。低利率既有利也有弊：一方面它可以減輕衰退的影響，另一方面也可能阻礙經濟復蘇。

　　拉丁美洲：經濟發展的利與弊

　　拉丁美洲在全球金融危機中通常都難以幸免，但這次卻很幸運。西班牙企業學院（IE Business School）教授胡安·卡洛斯·馬丁內茲· 拉扎羅（Juan Carlos Martínez Lázaro）稱，拉美地區2008年的經濟增長率超過4%。2008年上半年，得益于原材料價格猛漲， 拉美的經濟增幅很大，從而彌補了下半年的驟降。

　　然而2009年拉丁美洲的路仍然非常坎坷，因為他們不可能完全置身事外。馬丁內茲·拉扎羅預計，拉美國家未來幾年都將承受危機的影響，具體表現在制造業出口下降，外國勞工匯款、投資和貸款減少。有些國家遭受傷害的程度可能更大。

　　鑒于全球需求下降，原材料價格降低，出口受到影響。委內瑞拉、墨西哥、秘魯、厄瓜多爾等原油出口國受的影響最大。智利銅業智庫CESCO執行董事胡安·卡洛斯·瓜加多（Juan Carlos Guajardo）說，智利是全球最大的銅和鉬出口國，其出口收入在減少，由于稅收干涸，新項目投資也在減少。中美洲和加勒比地區國家的原材料完全依賴進口。

　　由于美國消費者的需求下降，預計拉美地區的制造業出口也將走低。匯往拉美的匯款也將減少，這將對墨西哥和厄瓜多爾等外國勞工人數眾多的國家產生嚴重影響。此外，馬丁內茲·拉扎羅預測08和09年的外國直接投資也將減少。他說，“投資新項目的公司越來越少，巴西和墨西哥這些國家非常明顯，這些國家過去是拉美地區吸引外資最多的地方。秘魯和智利也有感覺。”

　　整個拉美地區融資越來越困難，成本也越來越高。以巴西為例，圣保羅天主教大學（Pontifical Catholic University）教授安妮塔·孔（Anita Kon）說，“鑒于全球某些食品和商品出現供不應求的現象，貸款日益困難，利率還是很高，通脹將會加劇。巴西政府的儲蓄并不足以給基礎建設和現代化項目，還有制造業提供資金。它對外部貸款和外國直接投資的依賴程度很高。”

　　安妮塔解釋說，巴西大范圍的基建投資已經放緩，2009年可能更少，尤其是這里目前的稅率已經相當高，所以也不太可能增稅。雖然巴西的外匯儲備超過2000億美元，但目前的貸款還是依靠對巴西貨幣里爾的短期資本投機，而這種投機活動會導致美元急劇升值。“巴西很受危機的影響，因為它非常依賴短期投機資本來平衡外部賬戶。”

　　但瓜加多指出，智利的金融系統相對卻較為穩定，收支賬目情況也還不錯。他說，“智利借[原材料價格上漲]的契機大幅減少債務，[外匯儲備]累積超過200億美元，所以明年還可以維持擴展預算。”

　　至于拉美地區高漲的民粹主義情緒，馬丁內茲·拉扎羅引用智利前總統里卡多·拉戈斯（Ricardo Lagos）的話說，“有人曾經說過，‘當你的荷包鼓脹的時候做個民粹主義者會很容易。’現在我們可以看看是做民粹主義者容易還是做個煽動人民的政治家容易。”他認為委內瑞拉的雨果·查維斯（Hugo Chávez）、玻利維亞的伊沃·莫拉萊斯（Evo Morales）即將深切感受到金融危機的沖擊。其他國家只要社會狀況惡化，民粹主義也會進一步擴張。

　　總體而言，拉美國家已經做好應對這場危機的準備。馬丁內茲·拉扎羅說，“這些國家在經濟繁榮時期大力發展[宏觀經濟]，所以2009年不會出現劇烈的變化。”另外，整個地區的增長速度將放緩，維持在2.5%左右。雖然增長會放慢，但拉美國家不能就此松懈。他們“可以采取極為穩定的宏觀經濟政策，[同時]減少[社會和經濟]中存在的不平等現象。假如這條路沒有走好，就真是太可惜了。”

　　印度的期望值降低

　　印度官方對未來持“謹慎樂觀”態度。12月，政府稱當年財政年度（2008年4月至9月）上半年的增長率是7.8%，反映了印度在全球經濟滑坡時期的強勁表現。政府預計今年全年的增長率是7%，但由于經濟刺激計劃在整個國家1.2萬億的GDP中占的比例高達2%，所以財政和預算赤字目標可能無法實現。政府的財政赤字目標是GDP的3%，但實際可能高達5%。但政府認為，經濟總體不會受到嚴重的沖擊，因為印度的服務業和農業占GDP的比重分別達到55%和18.5%，而這些行業受到周期衰退的影響相對較小。

　　其他人士并不完全贊同政府的樂觀預測。日本野村證券（Nomura Securities）認為印度當前的增長速度是6.8%，預計2009年至2010年將降至5.3%。新德里智庫印度國際經濟關系研究協會（ICRIER）主任兼執行總裁拉吉夫·庫瑪（Rajiv Kumar）則認為，今年上半年的增速會降至3.9%或以下。

　　盡管近年來印度經濟急劇增長，但其他數字也反映了印度的前景堪憂。10月的工業產值下跌了0.4%，是15年來的首次下降，出口下跌12%，是2003年以來的首次下跌。11月的消費稅收暴跌15%。

　　印度經濟的亮點是通脹，12月的通脹在6.6%左右，創9個月來的新低。印度HDFC銀行（HDFC Bank）首席經濟學家阿貝克·巴魯亞（Abheek Barua）預計，鑒于制造貨物和商品價格下跌，3月印度的通脹將急跌至2%以下。印度Lucknow管理學院（IIML）金融學教授維內·庫瑪（A. Vinay Kumar）說，通脹壓力減輕是“目前最振奮人心的消息。”

　　普華永道執行總監哈里·拉賈戈帕拉查理（Hari Rajagopalachari）對此卻有不同見解。他說，“隨著大量現金通過貨幣政策流入經濟，通脹數字將上升。印度基本上是供給受限的國家。把更多的需求注入經濟并不意味著產品或服務也會同樣增加。”

　　金融學教授拉杰什·查克拉巴蒂（Rajesh Chakrabarti）預計印度企業將陷入困境。他說，“政府的刺激計劃會有些作用，但企業利潤不可避免肯定會減少，利潤率會下降。與此同時，我們也不能說多數大型企業會損失慘重。他們會繼續賺錢，只不過賺得不如過去多。”

　　已經遭受重創的出口前景仍然黯淡。查克拉巴蒂說，“整個2009年全球經濟都不會好轉，所以2010至2011年之前印度的情況也不會改善。”庫瑪補充說，“匯率不穩定也是導致出口下滑的因素。盧比貶值可以帶來暫時的緩解，但更劇烈的波動卻令人擔憂。”

　　印度無法繼續從盧比貶值中獲益；專家預計盧比兌美元將回升至40左右，比近幾個月來的超過50有所下降。庫瑪預測2009年盧比對美元在40或42左右。

　　查克拉巴蒂（Chakrabarti）說，美元兌全球幾乎所有貨幣都在升值，因為憂心忡忡的投資者紛紛購買美國國債來躲避風險。“一旦人們認為危機已經過去，情況就會發生逆轉。美元也會下跌一些，盧比兌美元可能升值至45左右。盧比應該不會再繼續下跌。”

　　印度孟買交易所的主要股指“敏感指數”（Sensex）明年可能稍微有所上漲。庫瑪說，“股市可能波瀾不驚，在9,500至10,500點之間運行，未來幾個月大選之前甚至可能低至9,000點下方。”查克拉巴蒂預計市場將橫行發展。他說，“雖然Sensex指數可能稍微走高，但很難持續高位運行。目前的市場情況并不好，所以我們很難在2009年12月前升到12,000點。”

　　豐田：窺見日本經濟的困境

　　日本也和其他國家一樣，在這場全球金融危機中遭受重創。沃頓教授艾倫稱，豐田本季首次宣布虧損表明日本經濟問題有多嚴重。不僅中美消費者對豐田等日本企業的需求降低，投資者也在為持有的日元尋找安全的避風港。隨著日元升值，日本出口業遭受的打擊比其他行業更加慘重。

　　另外，日本的政局也動蕩不安。三年內第三位上任的總理在民意調查中支持率大跌。帕西瓦爾說，“這三任總理都很失敗。他們的舉動都叫人大跌眼鏡。看來總理可能又要易人，頻繁變動使日本應對經濟危機的能力更加脆弱。”

　　艾倫認為日本的經濟前景不容樂觀。“但從積極的方面來說，日本用了20年的時間來應對經濟衰退，后來他們走出陰影且沒有受到太大損失。所以這個社會的耐力很強，經濟的抗擊力也很強。危機中的日子不好過，但也不用恐慌。”

　　從某種程度而言，日本在這次全球經濟危機中的作用非常重要，因為它在上世紀90年代曾經遭遇嚴重的經濟衰退，又稱為“失落的十年”，最后終于走出衰退陰影。當時日本的決策者嘗試了各種財政和貨幣刺激措施，這可以為今天全球各國的經濟領袖解決經濟問題提供參考。

　　沃頓管理學副教授亞德里安·喬戈爾（Adrian Tschoegl）在東京一家投資銀行工作了六年，作為那里的宏觀經濟學家他經歷了日本經濟的興衰歷程。他說，“就是在那時我明白絕大多數對復雜政治經濟局勢的預測都是毫無價值。”他說自己在日本工作期間所做的判斷既有準確的也有不準確的，但最終他相信，由于全球各國的經濟都是錯綜復雜且相互關聯的，所以幾乎不可能準確預測某個政策舉措的真正影響。

　　他說，“我們可以提一些建議，做各種各樣的預測，提示將來可能出現的一些風險，但事實上可能發生各種突如其來的事件。”

　　另外，當政府試圖出臺政策應對經濟問題的時候，由于政策與市場力量產生相互作用，所以很難預測在采取一兩項措施后局勢將如何變化。

　　喬戈爾說，“其實在大多數情況下，最佳的做法就是以不變應萬變，但沒有哪個政治家會作壁上觀，然后告訴大家，‘我們不知道最佳的解決辦法是什么，所以現在我們什么也不會做。’”

　　(翻譯：Stella) 

　　（供稿：沃頓知識在線）

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